Прогноз акций Эталон на февраль 2025

Текущая ситуация на рынке новостроек 

Есть оптимистичный прогноз  Strategy Partners о росте рынка новостроек в среднем на 7% в год к 2032 году. Это обеспечит увеличение рынка до 11,3 трлн рублей, что на 70% больше показателя 2024 года. При этом прогноз является базовым, а не оптимистичным. 

Но согласиться с такой интерпретацией сложно. Ставки в экономике Российской Федерации остаются высокими. Текущая ключевая ставка Банка России – на уровне 18% годовых. При этом инфляция по-прежнему остается высокой. Она находится на уровне 8,5%-9% год к году. Да, в летние месяцы на протяжении нескольких недель фиксировали дефляцию. Но вместе с тем с начала года – 4,18%, что уже выше таргета Центрального Банка Российской Федерации. 

Кроме того, осенью уходит сезонный фактор – снижение цен на плодоовощную продукцию, они наоборот, начинают расти. Кроме того, существуют риски девальвации российского рубля, который укрепился к доллару с начала года на более чем 20%. 

Таким образом, рассчитывать на быстрое снижение ключевой ставки в 2025-2026 гг. не приходится. Да, оно возможно и вероятно, но вряд ли шаги Центробанка будут на уровне 1-2%. При этом при текущей ставке на уровне 18% годовых ставки по кредитам остаются заградительными. Особенно это касается ипотеки. Проблематично даже приобрести небольшую студию в крупных городах России из-за большого ежемесячного платежа. 

При этом государство вряд ли будет расширять программы льготного кредитования на рынке новостроек. Дефицит бюджета РФ, как сообщил Михаил Мишустин, составил 3,4% ВВП за первое полугодие 2025 года составил 3,4% ВВП, а именно – около 7 трлн рублей. В таких условиях поддержка строительной отрасли представляется крайне маловероятной. 

Статистика по новостройкам, учитывая текущие вводные, остается неутешительной. С января по июль 2025 года продажи новостроек в России в годовом выражении упали на 22%. Да, в июле наблюдался небольшой рост продаж в сравнении с июлем 2024 года – но здесь важно понимать, что 1 июля 2024 года отменили широкую льготную ипотеку, поэтому в первый месяц после отмены последовало затишье. В денежном выражении снижение составило 13% или 2,5 трлн рублей. И здесь нужно учитывать, что речь о номинальном снижении, без учета инфляции. С учетом инфляции фактические результаты застройщиков оказались более чем скромными. 

Показатели «Эталон Групп» 

Показатели по выручке у «Эталона» растут. 77,4 млрд за полгода – это рекорд. Впечатляет и динамика - +35%. Однако во многом она обусловлена тем, что компания значительно расширила свой пакет проектов. Достаточно упомянуть, что именно «Эталон» приобрел активы компании из Финляндии «Юит». Отчасти этим объясняется, что выручка в столичном регионе выросла на 24%, а в регионах Российской Федерации – на 78%. 

По результатам 2024 года «Эталон» оказался в убытке на уровне 7,1 млрд рублей. За первое полугодие 2025 года этот показатель уже составил 8,94 млрд рублей. 

При этом важно понимать, что во многом на показатели застройщика повлияла высокая стоимость проектного финансирования, которое, вероятно, оформлялось по плавающим процентным ставкам. Из-за этого у компании выросли расходы на обслуживание долга были высокими. 

Чистый долг «Эталона» также растет. Если в 2020 году он составлял 1,1 млрд рублей, то по результатам 2024 года – 69 млрд рублей. То есть за четыре года долг вырос в более чем 60 раз. 

Вывод

«Эталон» растит выручку и увеличивает долю рынка. И это замечательно. Но есть нюанс: новостройки стоят дороже, чем готовые квартиры в сданных соседних домах. Причем ставка по ним – рыночная, как и на вторичку. А людям нужно ждать несколько лет, чтобы заселиться в квартиру. Таким образом, спрос на новостройки падает. 

При этом «Эталону» нужно поднять цены на десятки процентов, чтобы его бизнес-модель стала эффективной. Но сделать это не получится в силу затоваренности рынка и высокого уровня конкуренции. 

Оптимизм инвесторов непонятен. За последние полгода компания выросла более чем на 11%. Думается, что это необоснованно.