Акции Аптеки 36 и 6: технический и фундаментальный анализ сегодня

«Аптечная сеть 36,6» сегодня представляет собой один из самых неоднозначных активов в российском ритейле. С одной стороны, компания сохраняет статус национального лидера и системообразующего предприятия, продолжая агрессивно расширять свое присутствие в регионах. С другой — она остается заложником старых юридических споров и высокой долговой нагрузки, которая в условиях нынешней стоимости денег в экономике становится серьезным испытанием. Мы наблюдаем ситуацию, когда масштаб бизнеса вступает в противоречие с его текущей эффективностью, заставляя участников рынка искать баланс между потенциалом роста и реальными рисками.

🧑‍⚖️Юридические проблемы

Недавние новости о судебных претензиях к компании наглядно демонстрируют, как события десятилетней давности могут влиять на рыночную капитализацию сегодня. Арест активов на сумму 3,7 миллиарда рублей стал следствием старых долговых обязательств дистрибьютора, приобретенного сетью еще в 2016 году. Хотя обеспечительные меры были оперативно сняты, а рынок отреагировал на это ростом котировок, сам прецедент напоминает о том, что юридическая чистота прошлых сделок остается фактором неопределенности.

Подобные иски напрямую влияют на доверие поставщиков и условия кредитования. Для компании, которая работает в секторе с высокой оборачиваемостью товаров, любая заминка в отношениях с контрагентами может привести к перебоям в ассортименте. Пока юридические риски не будут окончательно закрыты, они продолжат оказывать психологическое давление на инвесторов, заставляя их дисконтировать стоимость компании вопреки позитивной операционной динамике.

📊Операционные результаты

Операционные результаты первого полугодия 2025 года подтверждают, что компания выбрала путь максимально быстрого захвата доли рынка. Выручка выросла на 23%, достигнув уровня в 50 миллиардов рублей. Этот рост обеспечен расширением сети до 2646 аптечных пунктов. В условиях консолидации фармацевтического ритейла такая тактика выглядит логичной: выигрывает тот, кто контролирует полку и доступ к покупателю.

Однако обратная сторона такой агрессивной экспансии — резкое падение чистой прибыли, которая сократилась на 31%, составив всего 40 миллионов рублей. Здесь мы видим классический конфликт роста: затраты на открытие новых точек, аренду и персонал растут быстрее, чем новые аптеки начинают генерировать стабильный доход. В ритейле период окупаемости новой точки может занимать значительное время, и пока компания находится в фазе «инвестиционного рывка», её итоговые финансовые показатели будут оставаться под давлением операционных расходов.

📉Долги

Финансовое состояние сети сегодня во многом определяется стоимостью обслуживания её обязательств. Соотношение чистого долга к операционной прибыли находится на уровне 2,5, что в обычной ситуации считается вполне допустимым для ритейла. Однако в период жесткой денежно-кредитной политики и высоких процентных ставок внимание к долговой нагрузке усиливается. Процентные расходы компании за последний отчетный период увеличились почти вдвое, что существенно ограничивает возможности для дальнейшего маневра.

Когда значительная часть операционного дохода уходит на выплату процентов, у бизнеса остается меньше ресурсов для качественного улучшения сервиса или внедрения новых технологий. В такой ситуации компания становится крайне чувствительной к любым изменениям потребительского спроса. Если темпы роста выручки замедлятся, обслуживание накопленного долга может стать серьезным вызовом. Инвесторам важно следить не столько за общим количеством аптек, сколько за динамикой процентного покрытия, которое сегодня является ключевым индикатором устойчивости бизнеса.

🔎Прогнозы

Самым дискуссионным моментом в оценке «36,6» является её рыночный мультипликатор P/E, который достиг значения 100. Это означает, что рынок оценивает компанию как технологический стартап с огромным потенциалом, а не как традиционную торговую сеть. Столь высокая оценка — это своего рода кредит доверия от инвесторов, которые рассчитывают на будущую монополизацию рынка и резкий рост рентабельности после завершения периода активных вложений.

Однако разрыв между рыночной ценой и реальной чистой прибылью создает риски высокой волатильности. Любой отчет, который покажет сохранение низкой маржинальности, может привести к переоценке акций. Текущая капитализация выглядит оправданной только в сценарии, где компания сможет эффективно конвертировать свой масштаб в чистую прибыль уже в ближайшие год-полтора. Пока же мы видим, что рынок покупает надежду на будущее лидерство, игнорируя текущую скромную эффективность.

✅Итог

«Аптечная сеть 36,6» сегодня — это история про масштаб, который еще предстоит научиться монетизировать. Снятие ареста со счетов в начале 2026 года устранило краткосрочную угрозу, но фундаментальные вызовы остаются прежними: высокая стоимость долга и опережающий рост расходов на экспансию. Для тех, кто следит за акциями, критически важным будет отчет за весь 2025 год — он покажет, удалось ли менеджменту стабилизировать рентабельность на фоне растущей выручки. Сейчас компания подходит тем, кто готов принимать риски юридической неопределенности и верит в то, что консолидация рынка в итоге оправдает текущую высокую оценку. Главное, за чем стоит наблюдать дальше — это динамика чистой прибыли и способность компании снижать зависимость от дорогого заемного капитала.

Купить акции «36,6» вы можете через всех брокеров:

• Совкомбанк-Инвестиции

• Альфа-Инвестиции

• Т-Инвестиции

• ВТБ-Инвестиции

• БКС-Инвестиции