СелигдарSELG

Долгосрочный прогноз:

Вышел отчёт компании Селигдар за 2023 год. Многие инвесторы расстроились из-за полученного убытка, но не все так однозначно, потому что тут слишком много нюансов в которых надо разбираться.

Выручка выросла на 61% до 56 млрд. Если не брать в расчет рост рублевых цен на золото, то такой рост был благодаря ещё двум другим факторам: производство выросло на 9% до 8.2 тонн, реализация выросла на 23% до 8.8 тонн.

Получается компания продавала в 2023 году ранее накопленные запасы. Менеджмент хорошо справился, придержали золото до улучшения ценовой конъюнктуры.

Также отмечаем рост себестоимости. Но значительную часть выручки съел почти двухкратный рост себестоимости с 21 до 37 млрд, поэтому валовая прибыль выросла всего на 30% с 11 до 14 млрд.

Операционная прибыль. Тут дела совсем печальны, так как она выросла всего на 0.6 млрд. 

Еще существует проблема долга, так как % - расходы занимают почти всю операционную прибыль, а ещё у компании огромные облигационные займы, привязанные к золоту на 37 млрд. На самом деле менеджмент компании поступил грамотно, что не стал кредитоваться в рублях, так как стоимость рублевого займа около 20% годовых, но мы считаем, что менеджмент компании просчитался в таймингах по выпуску своих золотых займов. Мы бы на месте компании, конечно, предпочли фондирование через юаневые облигации, так как ставка там ненамного выше, но любая валюта - это фантик по сравнению с золотом, которое растет на любом длинном горизонте.

Ну и еще из неприятного, что в первом полугодии мы почти наверняка увидим опять убыток из-за роста цены золота на 15% с начала года, что дает бумажную переоценку долгов вверх на 5 млрд рублей.

В начале 2025 компания планирует запустить золотоизвлекательную фабрику с мощностью 2.5 тонн золота в год. Хороший рост к текущим 8 тоннам. После запуска данного проекта компания должна получше задышать, так как будет хороший буст по доходам, но это мы увидим только в следующем году.

У компании есть еще более огромный долгосрочный проект, который увеличит с 2030 года добычу на 10 тонн (в 2 раза после запуска Хвойного). Но пошли новости, что без налоговых льгот данный проект не окупится. До этого момента времени ещё очень далеко.