Прогноз акций Звезда на октябрь 2026

Третьего сентября акции ПАО «Звезда» подскочили на 22%, на пике цена превышала 6 руб. Поводом стал визит Владимира Путина на верфь «Звезда» — только совсем другую, в Большом Камне Приморского края, которая на бирже не торгуется вовсе. Покупали при этом петербургский завод дизельных двигателей, принадлежащий группе «Синара». История забавная, но она даёт повод посмотреть, что именно досталось невнимательным покупателям.

🌟 Трижды одна и та же ошибка

Это не первый подобный случай, а уже третий. В 2022 году бумага прибавила 32% после слов президента о поддержке дальневосточной верфи. В ноябре 2024-го — 8,5% на сообщении о переговорах «Роснефти» (ROSN) и ВТБ (VTBR) по вхождению ССК «Звезда» в Объединённую судостроительную корпорацию, котировка тогда доходила до 8,46 руб. Каждый раз новость касалась приморской верфи, но каждый раз росла петербургская компания.

Версию о рыночных манипуляциях опровергает сама механика рынка. Обороты по бумаге 2 сентября составили около 220 тыс. руб. — это десятки сделок за день. В день всплеска объём вырос примерно до 2,7 млн руб., назавтра упал до 600 тыс. Роботов редко настраивают на инструмент такой ликвидности, здесь достаточно нескольких розничных ордеров, чтобы сдвинуть цену на пятую часть.

Уже на следующий день бумага потеряла 4,4%, а к середине сентября вернулась примерно к 5,3 руб. За год она подешевела на треть. Часть покупателей осталась с активом, продать который в обычный день без заметной скидки затруднительно.

📉 Отчёт компании

Результаты за первое полугодие 2026 года по РСБУ компания раскрыла 3 августа. Выручка составила 599,56 млн руб. и упала в 2,5 раза год к году. Валовая прибыль (то, что остаётся от выручки после себестоимости) сжалась более чем втрое, до 69,33 млн руб. Убыток от продаж вырос на 20,4%, до 329,70 млн руб.

Чистый убыток снизился на 32,4%, до 425,76 млн руб. Но улучшение обманчиво: операционная часть бизнеса стала хуже, а чистый результат спасли другие статьи отчёта.

Масштаб проблем виден в сравнении. За весь 2025 год выручка составила 3,58 млрд руб. при чистом убытке 282,6 млн, а валовая рентабельность держалась около 33%. В первом полугодии 2026-го она упала до 11,6%.

Причина не только в подорожавшем металле. Расходы на персонал в 2025 году составили 2,01 млрд руб. — 56% всей годовой выручки. Такие затраты сложно оптимизировать: конструкторов и станочников редкой квалификации не увольняют на квартал простоя. Когда отгрузки падают вдвое, а фонд оплаты труда остаётся на месте, убыток возникает автоматически.

🕳️ Дыра в балансе

Собственный капитал компании ушёл в минус ещё в 2021 году и с тех пор не восстанавливался. На конец 2025 года чистые активы составляли минус 1,71 млрд руб., к середине 2026-го — около минус 2,13 млрд. При всех активах в 12,8 млрд это значит, что обязательства перевалили за 14 млрд.

Банковский долг в данном случае — меньшая часть проблемы: 2,38 млрд руб. при почти пустой кассе в 14 млн. Основная масса обязательств приходится на расчёты с контрагентами и полученные авансы. Экономически это тот же долг: под него нужно поставить продукцию, поэтому провал отгрузок бьёт по компании дважды.

Операционный денежный поток за 2025 год был отрицательным — минус 403 млн руб. Завод не просто не зарабатывает прибыль, он сжигает деньги на текущей деятельности. Держится он на поддержке контролирующего акционера — а это решение мажоритария, от которого и зависит судьба компании.

🏭 Кому достаются заказы

Дочерние структуры «Синары» держат около 91,5% акций, на свободном рынке остаётся примерно 5,5%. И «Звезда» — не единственный дизельный актив группы: в неё входит Уральский дизель-моторный завод, куда идут новые громкие контракты.

В июле 2026 года на «Иннопроме» «Синара» и БЕЛАЗ подписали соглашение о поставке 86 дизелей 12ДМ-185А для карьерных самосвалов до конца года. Это продукция уральской площадки, и на выручку петербургского ПАО она напрямую не влияет. Внутри группы решение о том, где разместить заказ и по какой цене, принимает мажоритарий.

⚠️ Что может пойти не так

Риски здесь не гипотетические, а уже реализующиеся.

• Свободное обращение около 5,5% капитала делает бумагу неликвидной. Дневной оборот в спокойные дни измеряется сотнями тысяч рублей, и выйти из позиции в такой день без скидки не получится.

• Мажоритарий с долей выше 90% может запустить принудительный выкуп. Цену определит оценщик по методике, где отрицательный капитал играет против миноритария.

• Дивидендов нет с 2015 года, когда компания начислила около 0,01 руб. на акцию по итогам 2014-го. При убытке и отрицательных чистых активах выплата юридически невозможна.

• Отчётность по МСФО не публикуется. Ни структура портфеля заказов, ни сроки исполнения госконтрактов внешнему инвестору недоступны — судить приходится по одной строке выручки в РСБУ.

• Профучастники бумагу не покрывают. Цифра около 6,4 руб., которую агрегаторы подают как «консенсус», посчитана алгоритмом, а не аналитиком, читавшим отчёт.

Ни один пункт не отменяет того, что завод остаётся системно значимым для судостроения. Но значимость для отрасли и стоимость доли миноритария — разные вещи.

🔎 Вывод

При котировке около 5,3 руб. капитализация составляет примерно 3 млрд руб., а с учётом долга бизнес оценён почти в 5,4 млрд. Это около двух годовых выручек в её нынешнем, обвалившемся масштабе — столько платят за растущий прибыльный бизнес, а не за убыточный завод с отрицательным капиталом. От максимума конца 2023 года бумага потеряла почти половину.

• Базовый сценарий: отгрузки частично восстанавливаются во втором полугодии за счёт госзаказа, годовой убыток укладывается в 0,5–0,8 млрд руб., котировка топчется в диапазоне 4–6 руб. с редкими выбросами на очередной новости про "однофамильца".

• Негативный реализуется, если выручка останется на уровне первого полугодия: тогда потребуется либо докапитализация с размытием, либо подготовка к выкупу, и цена уходит к 2,5–3,5 руб.

• Позитивный требует конкретного события — объявленного крупного контракта именно на петербургскую площадку или программы восстановления капитала от «Синары». Тогда разумен возврат к 7–8 руб.

Мой диапазон ниже алгоритмических 6,4 руб. по простой причине: те считаются от исторической волатильности, а не от баланса, где обязательства превышают активы на 2 млрд.