Российский рынок упал на 4% — стоит ли инвесторам бояться коррекции

 🟥 Причины сильного падения

Повышение НДС до 22% — с 1 января налоговое законодательство станет еще более жестким. Случилось это по той причине, что дефицит бюджета оказался в 5 раз выше, чем ожидалось в 2025 году. Чтобы не влезать в большие долги, особенно когда это очень дорого при текущей ключевой ставке, государство решило пойти другими способами — искать деньги там, где это еще можно сделать. НДС — один из самых лучших выборов, ведь проблем с собиранием налога не будет, а дополнительно это может принести около 1 трлн руб. российскому бюджету уже в следующему году. Дефицит должен сократиться, но вот бизнесу будет непросто, рентабельность дополнительно уменьшается. Также МВФ понизил прогнозы на рост российского ВВП — в текущем и следующем годах он будет менее 1%.

Возможная пауза в снижении ключевой ставки — на самом деле, основное падение индекса “Московской биржи” началось еще в сентябре, когда состоялось очередное заседание ЦБ РФ. Рынок ожидал уменьшения ключевой ставки сразу на 2%, до 16%, так как ранее фиксировалась дефляция на протяжении шести недель подряд, но этого не произошло — “ключ” составил 17%, а на неоправдавшихся позитивных ожиданиях индекс “Московской биржи” начал падать. Сейчас становится понятно, что регулятор принял подобное решение, вероятно, понимая, что через пару недель будет принято решение о повышении НДС, которое подстегнет рост инфляционных ожиданий населения. А именно от этого значения во многом отталкивается ЦБ РФ в качестве корректора денежно-кредитной политики.

Дешевая нефть и сильный рубль — как бы Правительство и Минфин не пытались диверсифицировать российскую экономику, она все еще сильно зависит от цен на баррель нефти, а также от курса национальной валюты. Так совпало, что в 2025 году оба показателя явно не на стороне экспортеров, а значит, не на стороне и российского бюджета. Цена за баррель нефти уже давно с крепких 80-90 долл. упала до 60-70, причем продолжает торговаться в нисходящем тренде. Падение нефтегазовых доходов можно было бы возместить слабым рублем, но тут происходит совершенно обратный процесс — жесткая денежно-кредитная политика, а также само снижение индекса доллара привели к курсу в 75-80 руб. за доллар, а некоторое время он находился еще ниже. Это негатив для бюджета, как мы уже сказали выше, а также для российских нефтяников, которые обладают основной долей в индексе “Московской биржи”. Их плохие отчетности влияют на рынок.

📉 Какие компании падают сильнее всего?

Нефтегазовый сектор за последнюю неделю держится довольно неплохо — просевшие “Роснефть” и “Лукойл” смогли сохранить прежнюю стоимость акций. Но “НОВАТЭК” упал на 7%, до 1040 руб. за одну ценную бумагу. Интересно, что происходит это даже в тех условиях, что Китай согласился приобретать российский газ с проекта “Арктик СПГ 2”, который находится под западными санкциями. Был, однако, и негатив, потому что в новом пакете антироссийских ограничений ЕС принято решение отказаться от российского СПГ с 2027 года — в следующем “НОВАТЭК” будет реализовывать последние продажи напрямую в Европу. Во многом, из-за этого котировки и продолжают снижаться.

В металлургическом секторе ситуация тоже складывается крайне непростая — застройщики сократили количество новых проектов по итогам девяти месяцев 2025 года, это было вполне ожидаемо. Более того, на их положении еще сказывается и кризис застройщиков в Китае, поэтому сталь сейчас крайне дешевая, причем заместить экспортными направлениями не получается — там она ничуть не дороже. “Северсталь”, ММК и НЛМК стали заложниками высокой ключевой ставки и замедления роста российской экономики, они шли вниз вслед за индексом “Московской биржи” в рамках последних дней. На дивиденды от этих эмитентов рассчитывать тоже не стоит, они не в том положении, чтобы их одобрять.

ПИК и “Самолет” из строительного сектора показали, пожалуй, наиболее сильное снижение — на 12% и 5.5% соответственно. Первая компания отказалась от действующей дивидендной политики, а также проведет обратный сплит, сделав акции менее доступными для розничных инвесторов. Данные эмитенты стараются сохранить хорошие финансовые показатели, но, понятное дело, что без низкой ключевой ставки сделать это невероятно сложно — ипотечные средства являются важнейшим фактором в плане продаж жилой недвижимости. ПИК и “Самолет” пытаются диверсифицировать новые проекты коммерческой недвижимостью, но все равно сейчас не лучшие времена для девелоперов — их решения, а также динамика курса акций это очень хорошо демонстрируют.

Напоследок откажемся от деления на сектора и упомянем, что закредитованные компании падают гораздо быстрее остальных — это мы видели от “Позитива”, “АФК Системы”, “Ростелекома”, ВК, “Магнита”, “Мечела” и других, чья долговая нагрузка превышает или близка к 3х. Тут все более прозрачно — жесткая денежно-кредитная политика ЦБ может сохраниться еще на некоторый срок, тем более что данные по недельной инфляции на текущей неделе вышли плохие — она составила более 0.2%, а годовая увеличилась до 8.1%. Эльвира Набиуллина заявила о том, что гораздо важнее значение именно по месячной инфляции, но рынок все равно реагирует негативно на подобные данные, буквально топя закредитованных эмитентов.

💰 Что делать инвесторам?

Если раньше коррекции было мало чем обоснованы и, скорее, опирались на страх участников торгов, то сейчас у падения есть реальные фундаментальные причины — рост российской экономики однозначно будет более медленным в последующие годы из-за увеличения НДС до 22%. Более того, растут риски закредитованных компаний, их капитализация будет уменьшаться, придется проводить очередные допэмиссии, что подорвет доверие инвесторов к российскому фондовому рынку в целом и точно не приведет к сильному росту котировок.

Основные риски исходят также от дешевой нефти и сильного рубля — то, что мы упоминали еще в начале материала. Быстро эта ситуация не изменится, нисходящий тренд по цене за баррель продолжается уже более года, а девальвация рубля случится исключительно при смягчении денежно-кредитной политики ЦБ РФ, чего тоже ждать в ближайшие месяцы, скорее всего, не стоит. Но многое будет зависеть от дальнейших данных по инфляции.

Читайте также:

• Тяжелые времена для ритейла: фавориты и аутсайдеры сектора

• Рост ожиданий по ставке пугает инвесторов: чего ждать на российском рынке акций

• Застройщики увеличили объем ввода: сигнал к росту акций строительных компаний?

• Снижение доли доллара в мировых резервах: как инвесторам защитить капитал в новой реальности

• IT-компании под давлением: что значит повышение страховых взносов для инвесторов