Застройщики увеличили объем ввода: сигнал к росту акций строительных компаний?

📈 В сентябре объемы растут, но ситуация остается прежней

Несмотря на тот факт, что в кратковременной перспективе мы увидели небольшое улучшение, а именно рост площади новых проектов на 4%, то по итогам девяти месяцев ситуация складывается куда менее приятная — объем сократился на 16%, до 28.6 млн кв. м. Эффект высокой ключевой ставки более серьезно стал проявляться именно в текущем году, потому что ранее компании рассчитывали на то, что цикл повышения ставок прервется еще в мае 2024 года. Этого не случилось — пришлось увеличивать “ключ” еще сильнее, он прибавил целых 5% к декабрю, поэтому то, что мы видим сейчас, является отложенным эффектом. И наоборот, уже в 2025 году ЦБ придерживается более мягкой денежно-кредитной политики, хоть и вектор остается прежним — ключевая ставка еще слишком высока для полноценного оживления экономики, поэтому мы и не видим значительного роста проектов, которые вводятся застройщиками.

Если ЦБ РФ будет занимать жесткую линию и дальше, а на протяжении нескольких месяцев перспективы этого однозначно сохраняются, то застройщики не будут увеличивать площадь ввода новых проектов — это очевидно. На данный момент некоторые из них сильно закредитовано, поэтому настолько рисковать сейчас просто нельзя. В свою очередь, это дополнительно снизит спрос на сталь, поэтому в рамках подобного сценария непросто придется еще и металлургическому сектору, который сейчас также переживает период затяжного кризиса.

В случае продолжения смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ, строительный сектор будет переживать еще один период расцвета — наконец-то ипотеки станут более доступными для широких масс населения, спрос на недвижимость вырастет, а сами компании смогут более активно возводить новые проекты, наращивать инвестпрограмму. Подобный сценарий возможен лишь в том случае, если инфляция не будет увеличиваться в рамках нескольких ближайших месяцев — всего по итогам 2025 года ее ожидают в районе 6-7%, сейчас она равна 8%. Посмотрим, насколько эти прогнозы сбудутся, и потребуются ли дополнительные меры со стороны регулятора рынка.

🏆 Самолет — один из лидеров девелоперского сектора

Начнем, пожалуй, с одной из самых популярных компаний в строительной отрасли — “Самолета”. Еще некоторое время назад он активно опережал ПИК в объемах строительства по всей России и казалось, что подобное положение сохранится на долгое время, однако теперь у эмитента новый вызов в виде высокой ключевой ставки. Если ранее стоимость бумаг приближалась к 4000 руб. за штуку, то сейчас она находится в районе 900 руб., что наглядно демонстрирует снижение перспектив “Самолета”.

По итогам отчета за 1 полугодие 2025 года выручка компании, по сути, осталась прежней — 171 млрд руб. Радует тот факт, что она хотя бы не сократилась, потому что условия для ведения строительного бизнеса сейчас действительно крайне сложные. При этом скорр. EBITDA увеличилась на 7%, до 57.5 млрд руб., показатель очень приличный. Чистая прибыль просела на 61.9%, до 1.84 руб., но даже имея такие огромные проблемы “Самолет” выходит в плюс — это должно радовать инвесторов. Долговая нагрузка — только 1.13х без учета эскроу, данный показатель не является критичным, поэтому кризисный период для “Самолета” проходит хорошо.

Правда в сентябре компания была лишь третьей в сектор по объему вводимой недвижимости, в этом плане, конечно, еще есть куда прибавлять.

🥇 ПИК — снова на первой строчке

Если в 2023 году ПИК упустил лидерство по объемам строительства, то теперь, по итогам сентября, компания находится на первой строчке по объемам введенной недвижимости — 1066 тыс. кв. м, это очень хороший результат, с которым можно работать и дальше. Если “Самолет” в кризисном периоде просто старается сохранить предыдущие показатели, то ПИК даже демонстрирует определенное развитие со своей стороны, что не может не радовать инвесторов в данную компанию.

Выручка в первом полугодии 2025 года увеличилась на 23.9%, до 328 млрд руб. Чистая же прибыль сократилась на 22%, составив 31.9 млрд руб. Чистый долг большой — около 500 млрд руб., но надо понимать, что это практически все средства на счетах эксроу. Они оплачиваются, процентные расходы давят на прибыль, однако значительного риска в себе не несут, если ПИК будет вовремя сдавать недвижимость, которой обеспечены данные обязательства. Чистый же долг является отрицательным — он равен 37.7 млрд руб., то есть, это свободные деньги, если исходить из финансовой отчености.

У ПИК хорошие перспективы к восстановлению, в феврале компания даже пыталась вернуться к локальным максимумам, но сильно вырасти не получилось. С другой стороны, эмитент сейчас не торгуется на минимумах. Это хорошее время для того, чтобы подобрать акции данной компании.

📜 Допэмиссия Эталона

Компания “Эталон” переехала под российскую юрисдикцию и казалось, что капитализация пойдет вверх, но эмитент объявил о допэмиссии в ходе которой будет выпущено около 400 млн новых акций стоимостью 0.006 руб. каждая. Это значительно размоет долю инвесторов, зато компания приобретет новый актив у “АФК Системы”, который оценивается в 14.1 млрд руб.

В первой половине 2025 года “Эталон” увеличил выручку на 35%, до 77.4 млрд руб., это очень хороший результат, так как подобную динамику компания демонстрирует в условиях высокой ключевой ставки. Чистый убыток при этом равен 8.9 млрд руб. В отчетности эмитент обосновал это резким увеличение ключевой ставки ЦБ РФ с 16% до 21%, о чем мы уже упоминали ранее. Долговая нагрузка — 2.5х и это уже очень серьезно, поэтому в случае реализации негативного сценария в виде сохранения жесткой денежно-кредитной политики регулятора “Эталон” может испытать проблемы.

По объему ввода новых проектов компания расположилась на седьмой строчке, 359 тыс. кв м. Результат довольно неплохой, особенно если учесть, что эмитент стоит очень дешево на фондовом рынке. “Эталон” получает дополнительный драйвер для роста в виде приобретения нового актива, мы бы рекомендовали бумаги к покупке, если у вас их еще нет в портфеле и вы избежали допэмиссии. Но надо понимать, что риск в сравнении с “Самолетом” и ПИК гораздо выше.

Читайте также:

• Снижение доли доллара в мировых резервах: как инвесторам защитить капитал в новой реальности

• IT-компании под давлением: что значит повышение страховых взносов для инвесторов

• Что покупать в октябре

• Какие компании выплатят дивиденды осенью 2025 года

• Бюджет 2026-2028: какие налоги увеличат