Что покупать в октябре

Как всегда, начнем с анализа основных внешних и внутренних факторов, которые будут определять динамику рынка акций.

Внешний фон

Он значительно ухудшился. Уже стало окончательно понятно, что ни о каких скорых мирных договоренностях по Украине говорить не приходится. Судя по сводкам с полей сражений, до военной победы также еще далеко.

Отказ России приостановить боевые действия и тем самым не выполнить цели СВО, вызывает все большее и большее раздражение президента США Дональда Трампа, который мнит себя главным миротворцем на планете. Угрозы санкций в отношении России нарастают. Однако пока Индия, Китай, Турция и некоторые другие страны, которых Трамп пытается заставить отказаться от закупок российских углеводородов, на давление не поддаются. Других же серьезных инструментов навредить России у американского лидера практически не осталось.

Ухудшение геополитики уже отыграно снижением Индекса Мосбиржи – был полностью нивелирован весь августовский рост, вызванный надеждами на урегулирование конфликта на Украине и потепление отношений с США.

Скорее всего, геополитика будет влиять на рынки лишь локально и краткосрочно, по факту появления тех или иных высказываний политиков.

Монетарный фактор

Здесь к нам залетел настоящий «черный лебедь» - Минфин неожиданно предложил повысить ставку НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 г. Это самый собираемый налог, обойти или занизить его крупный бизнес не сможет. Прямые потери от этого небольшие, гораздо неприятнее косвенные.

Увеличение НДС неизбежно приведет к росту инфляции, пик которой придется на январь-февраль 2026 г. По оценкам, розничные цены вырастут на 1-1,5%. Только кажется, что это немного - с начала 2025 г. года по 22 сентября рост розничных цен составил 4,16%, то есть повышение НДС даст одномоментный вклад в удорожание всех товаров до 36%.

Если увеличение основного налога можно оправдать необходимостью пополнения бюджета и намерениями сделать его сбалансированным, то планы повысить утилизационный сбор на автомобили, по многим позициям кратно, выглядят безумными. По некоторым оценкам, это приведет к резкому снижению ввоза автомашин в страну и сокращению сборов с автомобилей в целом. Однако инфляцию данный шаг разгонит.

Посмотрим на саму инфляцию. За неделю по 22 сентября рост потребительских цен ускорился вдвое до 0,08%. При этом бензин вырос в цене на 0,6%, а дизель – на 0,4%. Автозаправщики плачут, что продажа топлива приносит им прямые убытки, поскольку оптовая цена сильно выше розничной. Во многих регионах наблюдается дефицит бензина. Это стало следствием как традиционной остановки на ремонт и профилактику ряда НПЗ в августе, так и ударов по ним украинской военщины.

В сентябре ситуация с топливом должна чуть улучшиться, но цены на него вряд ли упадут. Опережающий же рост стоимости бензина и дизеля всегда имеет отложенный эффект, он еще не полностью учтен в инфляции и будет разгонять ее дальше.

Из резкого роста инфляционных рисков следует, что Банк России в этом году сильно замедлит темпы снижения ключевой ставки. По базовым прогнозам многих аналитиков, в 2026 год мы войдем с «ключом» на 16, то есть стоит ждать лишь одного снижения ставки в октябре-декабре.

Логичнее было бы 24 октября оставить ставку неизменной, чтобы не разгонять инфляцию под конец года, которая вырастет сама по себе из-за роста трат в канун Нового года, а понизить ее на 1 п.п. 19 декабря (в ноябре ЦБ не планирует обсуждать ставку).

Из этого следует, что ожидания ослабления денежно-кредитной политики не будут поддерживать рынок. Вероятно, некоторые частные инвесторы по-прежнему будут ждать смягчения Банка России, поэтому по факту публикации итогового вердикта 24 октября может быть сильная просадка. Так что покупать акции в расчете на секвестр «ключа» в октябре очень рискованно.

Еще более рискованно включать бумаги самых закредитованных компаний и девелоперов в среднесрочные портфели. Их время придет позже, в следующем году, когда Банк России начнет ускоренным снижением ставки бороться с развивающейся рецессией экономики.

Техническая картина по Индексу Мосбиржи

С 22 сентября Индекс Мосбиржи начал тестировать зону сильной технической поддержки 2700-2720 пунктов. В предпоследний день сентября она была пробита, причем без каких-либо новых негативных поводов. Это говорит о слабости рынка и отсутствия желания покупать.

Теперь целью движения является район 2600 пунктов, поводов для пробоя которого пока не прослеживается. Там имеет смысл наращивать как спекулятивные, так и среднесрочные лонги.

Облигации

По-прежнему рекомендуем процентов 70-80 инвестиционного портфеля держать в облигациях и инструментах денежного рынка. На долговом рынке с первой декады сентября идет уверенная коррекция – трейдеры перестали закладывать в цены быстрое смягчение ставки.

Однако цены ОФЗ, на которые ориентируются и другие бонды, все еще выглядят высокими. Так, в конце сентября ОФЗ со сроком погашения от 2-х до 4,5 лет торговались под доходность 14-14,5% годовых, с погашением через 5,5-6,5 лет – под около 15%. При нынешней ставке и слабых перспективах ее снижения цены кажутся высоковатыми. Хочется дождаться снижения их цены и роста доходности хотя бы еще на процентный пункт. Этому могут помочь намерения Минфина резко увеличить размещения ОФЗ в последнем квартале года для финансирования дефицита бюджета.

С другой стороны, денег в экономике сейчас очень много, и поэтому спрос на облигации будет.

Поэтому среднесрочный инвестиционный капитал стоит продолжать размещать в облигации корпоративных высококачественных эмитентов с фиксированным купоном. Интересны будут вложения и в валютные бонды в связи с ожиданием дальнейшей умеренной девальвации рубля и недооцененности этого сектора долгового рынка.

Короткие деньги (до полугода) лучше направить в БПИФы, ориентированные на вложения в инструменты РЕПО с ЦК.

Финансовый сектор

По-прежнему считаем, что банки остаются самым перспективным сектором. Но по сравнению с рекомендациями на сентябрь мы внесли изменения. Касаются они Сбера.

За сентябрь крупнейший российский банк отчитался неплохо – чистая прибыль выросла на 8% год к году. Немного напрягает снижение на 0,4% г/г чистого комиссионного дохода. Однако есть опасения, что к концу года результаты Сбера начнут проседать, в том числе из-за замедления экономики, вследствие чего крупный бизнес будет меньше брать кредитов. Поэтому рекомендация по Сберу – лишь «держать». На глубоких просадках можно докупать бумагу, но лишь спекулятивно.

Инвестиционно на просадках же стоит докупать «Т Технологии», прибыль которой за первое полугодие увеличилась почти в 2 раза год к году. Правда, это во многом следствие эффекта присоединения Росбанка. Однако менеджмент не аннулирует своих ожиданий на 2025 г. по росту операционной чистой прибыли минимум на 40% при рентабельности капитала свыше 30%. Совсем немногие крупные российские эмитенты смогут продемонстрировать подобную динамику. Приятным бонусом будет намерение «Т Технологий» выплачивать дивиденды, пусть они и невелики, каждый квартал.

Одна из самых низких стоимостей фондирования у Банка «Санкт-Петербург». Если ключевая ставка будет снижаться медленно, а то и вовсе поставлена на паузу, то именно этот банк будет получать преимущество по сравнению с конкурентами за счет высокой маржи. С середины августа акции банка падали на пике на 20% из-за слабой отчетности. Это не соответствует размеру ухудшения баланса банка, вызванному во многом увеличением резервов, которые могут быть относительно скоро подраспущены.

Ранее мы рекомендовали докупать акции Банка «Санкт-Петербурга» на просадках. Сейчас как раз наступил отличный момент для этого.

Много вопросов про ВТБ, который активно пиарится в последние месяцы. Банк разместил допэмиссию, тем самым вроде бы сняв риски и сопутствующие им неопределенности. Вот только цена размещения ужаснула. 19 сентября банк объявил, что новые бумаги были проданы по 67 руб. за штуку, в то время как накануне цена закрытия составляла 71,83 рубля. Таким образом, банк разместился не только намного ниже средней цены за последние месяцы, но и очень близко к историческому минимуму (63,62 руб.). Вот так крупные инвесторы, которые покупали допэмиссию, оценивают банк вместе с его перспективами. У нас нет аргументов спорить с ними.

Нефтянка

Все говорит о том, что на нефтяном рынке началась не очень агрессивная ценовая война. ОПЕК+ постоянно повышает квоты добычи, стремясь сбить мировые цены и вышибить с рынка американских сланцевых производителей. Пока нет никаких оснований полагать, что этот процесс близится к завершению. Аналитики пророчат падение нефтяных цен глубоко ниже $60 за баррель на фоне рисков появления профицита предложения.

Пока их прогнозы не оправдываются благодаря все той же геополитике, а конкретнее – желанием Дональда Трампа лишить Россию рынка сбыта нефтепродуктов.

В октябре-ноябре нефть может поддержать традиционный сезон ураганов, который при позитивном раскладе нанесет убытки добывающим и перерабатывающим мощностям в Мексиканском заливе.

Однако каких-то драйверов для уверенного роста нефти нет. Прогнозируемое небольшое ослабление курса рубля не сильно поддержит акции отечественной нефтянки.

Добавим к этому атаки на российские НПЗ, для ликвидаций последствий которых нужны вложения.

Наконец, риторика Трампа приводит к расширению спредов при экспорте российской нефти.

Поэтому в данном секторе ловить нечего. За исключением «Роснефти». Долгосрочным инвесторам бумагу можно подбирать на просадках в расчете, что она в любом случае продолжит получать преференции от государства, а также наращивать поставки в Китай.

IT-сектор

Как мы уже неоднократно отмечали, большинство айтишников основную выручку получают в последнем квартале года. Период высоких заработков настал.

При этом сложно предсказать, кто из компаний сектора выстрелит. Поэтому терпеливым инвесторам стоит понемногу подбирать бумаги всех эмитентов в равных пропорциях.

В предпоследний день сентября компании сектора попали под масштабные распродажи. Кроме повышения ставок на страховые взносы с 7,6% до 15%, Минфин хочет еще содрать с айтишников НДС с продаж реестрового программного обеспечения. Сильнее других, примерно на 9%, просел «Позитив», а «Астра» и «Диасофт» обновили исторические минимумы.

Новые налоговые потери не будут серьезными для этого бизнеса, а наиболее перспективный сектор отечественной экономики имеет смысл покупать на глубоких просадках со среднесрочными целями.

Металлургия

Здесь ранее мы рекомендовали держать лишь акции «Полюса». Данную рекомендацию сохраняем, но предупреждаем, что в конце года после бурного роста золото часто корректируется. Если это произойдет, «Полюс» нужно докупать, поскольку в январе-марте золото сезонно растет.

Остальных металлургов мы рекомендовали игнорировать. Сейчас же немного меняем мнение.

С последней декады мая наблюдается восходящий тренд по платине, которая бросилась догонять далеко ушедшее вперед золото. При этом в мире наблюдается дефицит этого металла, который оценивается в 30-40% от объема текущей добычи. Покрыть «недостачу» в ближайшие годы не получится. Подает признаки формирования ап-тренда и палладий.

То есть складываются предпосылки для покупки «Норникеля».

Стоит также отметить, что ГМК понесет меньшие потери по сравнению с остальными металлургами из-за повышения НДС, поскольку значительная часть продукции компании уходит на экспорт. Поддержит бумагу и девальвация рубля.

Позитивно смотрим и на ВСМПО Ависма. Технически бумага сейчас торгуется на линии поддержки от начала года. Но бумага не очень ликвидна. Впрочем, при появлении позитивных новостей она может сильно взлететь. В любом случае, долгосрочные инвесторы, купившие кусочек ВСМПО, будут щедро вознаграждены.

Ритейл

В рекомендациях на сентябрь мы рекомендовали покупать «Магнит» и «Фикс Прайс». Идеи опередили время и не сработали, особенно по «Фикс Прайсу», который после начала торгов полноценными акциями 20 августа схлопнулся почти вдвое. Пришло время усредняться по ним. Мы по-прежнему смотрим на эти бумаги позитивно.

Банкиры осторожно пророчат дальнейшее сокращение депозитных ставок. И не столько из-за ожиданий уменьшения ЦБ-шного «ключа», сколько потому, что девать привлеченные капиталы особо некуда – бизнес уходит в стагнацию и требует все меньше и меньше денег.

Повышение НДС и утильсбора неизбежно приведет к росту инфляционных ожиданий. Следовательно, население будет меньше откладывать и больше сберегать. Близятся предновогодние распродажи. Наконец, рост инфляции всегда поддерживает выручку ритейла.

Таким образом, складываются все предпосылки для покупки акций компаний сектора.

Резюме

Российский рынок демонстрирует слабость, притока новых денег на него пока нет.

Базовый прогноз подразумевает, что ключевую ставку в оставшееся время 2025 г. Банк России понизит лишь 1 раз. Это плата за геополитику и повышение НДС. Но в следующем году секвестр «ключа» может быть ускорен для купирования начинающейся рецессии экономики.

По-прежнему до 80% портфеля стоит держать в облигациях, но они сейчас все еще перекуплены. Пока ждем снижения цен и роста доходностей.

Наиболее перспективным является банковский сектор, где преимущество у «Т Технологий» и Банка «Санкт-Петербург».

Ряд акций ритейлеров и IT-компаний торгуется очень дешево. Их имеет смысл докупать среднесрочно.

Читайте также:

• Какие компании выплатят дивиденды осенью 2025 года

• Бюджет 2026-2028: какие налоги увеличат

• Госкомпании могут оставить дивиденды себе: как это повлияет на рынок и инвесторов

• Рынок акций на поддержке, но покупать страшно

• Новые санкции ЕС: какие отрасли и компании могут пострадать сильнее всего