Тяжелые времена для ритейла: фавориты и аутсайдеры сектора

🌱 Рост онлайн-формата и обновление логистики

COVID-19 многое изменил в структуре бизнесов — большая часть процессов ушла в онлайн-формат, поэтому пандемия фактически стала катализатором грядущих изменений. Некоторые процессы сохранили данный формат, а онлайн-доставки стали только расширяться, причем это касается, конечно же, не только маркетплейсов, но еще и продуктового ритейла. Так, 42% ритейлеров сообщили, что именно в онлайне был значительный рост продаж и только 15% фиксируют рост в офлайн-сегменте, причем в прошлом году показатель составлял 34%. Это говорит о том, что переход только ускоряется, компаниям придется тратить все больше средств для борьбы с конкурентами по сектору.

Есть еще один фактор, который окажет влияние на всю российскую экономику, но в том числе и на продуктовый ритейл — это повышение НДС до 22%, дополнительные затраты будут переложены на потребителя, что снизит спрос со стороны покупателей. Как итог, рентабельность компаний в данном секторе может также уменьшиться. Более внимательно за данными процессами мы будем наблюдать уже в 2026 году, но нужно понимать, что положение некоторых эмитентов, у которых и так были значительные проблемы, может дополнительно ухудшиться и привести к сильному падению акций. Если ранее большинство ценных бумаг в секторе выглядели интересно, а конкуренция не была такой жесткой, то теперь на рынке потенциально может появиться второй крупнейший игрок, в то время как “Магнит”, вероятно, отойдет в тень. 

Напоследок упомянем и о том, что на рост бизнеса в 2026 году надеются только 29% сетей, следующий период будет еще более сложным, нужно будет проследить за тем, как компании из ритейла адаптируются к увеличению доли онлайн-формата, расширению и изменению логистики, а также к росту НДС.

🏆 ИКС 5 — окончательно закрепился в статусе лидера сектора

2014 год стал переломным в плане конкуренции “Магнита” и “ИКС 5” — тогда ритейл-гигант, которым еще владел Галицкий добился того, что соотношение выручки “ИКС 5” к “Магниту” уменьшилось до 0.79х, это стало минимальным значением, после которого и началось возвышение “ИКС 5”. Сейчас компания, безусловно, более успешна, нежели конкурент. Она переехала под российскую юрисдикцию, вернулась к выплате дивидендов и даже одобрила спецдивиденд с большой доходностью из-за того, что, будучи зарегистрированной не в России, не могла делиться прибылью с инвесторами.

В отчете за 1 полугодие 2025 года компания увеличила выручку на крайне солидные 21.2%, до 2.24 трлн руб. “ИКС 5” почти в три раза опередил официальную российскую инфляцию. Приятно смотреть, что даже в условиях лидерства в секторе эмитент продолжает бурно развиваться и увеличивать ключевой показатель. Но с чистой прибылью все уже не было так идеально — она снизилась на 21%, до 42.4 млрд руб. В основном, из-за растущих капитальных затрат, о которых мы говорили выше. Все же под новый рынок приходится перестраиваться, растет промоактивность “ИКС 5”, что бьет по итоговой маржинальности. Зато компания получает все большую долю, о чем свидетельствует быстрый рост выручки. Чистый долг вырос на 19%, составив 260 млрд руб., это негативный сигнал, но пока критического положения нет, и это должно радовать инвесторов в “ИКС 5”.

Компания и дальше продолжит платить дивиденды — кстати говоря, это единственный крупный игрок в продуктовом ритейле, который на данный момент способен так делать. У всех остальных есть проблемы, быстро решить их не получается.

📉 Магнит продолжает отставать

Если говорить про критические проблемы в целом секторе нельзя, то вот про к “Магниту” такое описание подходит наиболее точно — компания увеличила чистый долг на 94.5% по итогам первой половины 2025 года, он достигнул 430.6 млрд руб. Долговая нагрузка теперь составляет 2.4х, приближаясь к тревожным 3х. Напомним, что ранее “Магнит” планировал полностью избавиться от долга к 2027 году, этот процесс действительно происходил, но сейчас все очень плохо — цена за акцию эмитента стремится ниже 3000 руб., последний раз так дешево компания стоила только после 24 февраля 2022 года.

Но есть и хорошие моменты — выручка увеличилась на 14.6%, до 1.67 трлн руб. Хотя бы она растет быстрее российской инфляции, поэтому денежные вложения не идут зря. Однако довольно агрессивная и дорогая экспансия не приводит к улучшению фундаментального положения — чистая прибыль просела в 3.4 раза, до 6.5 млрд руб. Совсем скоро “Магнит” при подобной динамике перейдет в убыточное состояние, если хоть что-то не поменяется.

Компания планирует приобрести “Азбуку вкуса” за 35-40 млрд руб., это дополнительные высокие затраты, которые приведут к росту чистого долга. Ничем хорошим именно в краткосрочной перспективе это не сулит — год-два точно пройдут без дивидендов, вопрос только в том, не будет ли допэмиссии, которая размоет долю действующих инвесторов.

📈 Лента — стремится стать топ-1 или топ-2

Стоит начать с того, что доля “Ленты” в продуктовом ритейле увеличилась с 2.4% до 3.4%, быстрый рост компании продолжается, а Мордашов, владелец “Севергрупп”, которая имеет более 80% акций “Ленты”, сообщил, что желает продвигать сеть и дальше, устремляясь ко второй или даже к первой строчке в секторе. Для этого были приобретены “Монетка”, “Улыбка радуги”, “Молния-Спар”, а также доля в OBI. В итоге выручка выросла на 24%, до 514 млрд руб., а чистая прибыль — на 44.5%, до 15.8 млрд руб.

В отличие от “Магнита”, “Лента” проводит агрессивную экспансию, тратит большие средства, но при этом демонстрирует отличные показатели в отчетности и не наращивает чистый долг, нагрузка сейчас составляет 0.9х, это приемлемое значение. По темпам роста выручки “Лента” также является первой, обгоняя даже “ИКС 5”, но по количественным показателям еще есть куда стремиться.

При сохранении подобной динамики менеджмент наверняка примет решение о выплате дивидендов инвесторам — ранее уже были подобные заявления, поэтому уже в 2026 году они смогут увидеть пополнения на своих счетах. Также есть новость и о том, что “Лента” планирует приобрести супермаркеты “Магнита” на общую сумму в районе 100 млрд руб. Сделка еще не состоялась, но слухи сохраняются. Это подстегнет рост долга, но в то же время значительно увеличит активы растущей компании, тем более что с данным форматом “Лента” прекрасно умеет работать. 

Вариант инвестиций в эту компанию также привлекателен, несмотря на трудное положение дел в секторе и российской экономике за счет ряда факторов.

Читайте также:

• Рост ожиданий по ставке пугает инвесторов: чего ждать на российском рынке акций

• Застройщики увеличили объем ввода: сигнал к росту акций строительных компаний?

• Снижение доли доллара в мировых резервах: как инвесторам защитить капитал в новой реальности

• IT-компании под давлением: что значит повышение страховых взносов для инвесторов

• Что покупать в октябре