ЦБ снизил ставку: разбираем акции, которые от этого выиграют

При ключевой ставке 15% наиболее привлекательными для покупки являются акции девелоперов, а также "Русала", Сбера и Т-Технологий, в то время как защитной стратегией остаются облигации со сроком 5–7 лет.

Банк России 20 марта принял решение снизить ключевую ставку на 0,5 п.п. до 15% годовых. Решение в целом совпало с консенсус-прогнозом аналитиков, хотя в последние дни некоторые из них не исключали неизменности «ключа» из-за резкого падения курса рубля, а также намерения Минфина РФ снизить цену отсечения нефти в бюджетном правиле. О возможных вариантах решения и их причинах мы писали в этой статье.

📉Почему ставку снизили?

Несмотря на все нюансы экономики как внутри страны, так и на глобальной арене, ЦБ продолжает планомерное смягчение денежно-кредитной политики. Разберем, почему не сыграли факторы в пользу сохранения "ключа".

Что касается рубля, то за последние 10 дней он обесценился на 10%. Причинами этого, как справедливо заметила на пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина, стал отказ Минфина от продажи валюты в марте, наложившийся на низкие цены на нефть в январе-феврале (валютная выручка в страну поступает с лагом в 1-2 месяца). Обещаемое Минфином уменьшение же цены отсечения нефти также негативно для рубля, а это будет препятствовать снижению инфляции, поскольку импортные товары и технологии станут дороже.

Однако регулятор все-таки решил снизить ставку, понимая, что наблюдаемы дефицит юаневой ликвидности (ставка RUSFAR CNY 19 марта уходила район 40% годовых) – явление временное. Совсем скоро на рынок придут доллары и юани, полученные от влета цен на сырье, прежде всего нефть и газ. Кроме того, высокая ставка по-прежнему продолжает тащить отечественную экономику в рецессию.

Более того, риторика Банка России была неожиданно мягкой. Фраза в его релизе «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий» всегда однозначно говорит об очень высокой вероятности дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

📊Как отреагировал рынок?

Удивительным выглядит тот факт, что рынок акций на этот позитив никак не отреагировал. Связано это по-прежнему с отсутствием свободных средств для покупки акций. Инвесторы по-прежнему держат основной капитал в малорискованных активах, таких как облигации, фонды денежного рынка и в меньшей степени - депозиты.

📈Что делать инвесторам?

Переток капитала в акции должен занять какое-то время, а ставки в 15% годовых недостаточно, чтобы инвесторы отказались от почти гарантированной двузначной доходности. Более того, если ЦБ снизит ставку к концу года до 12% годовых, как это ожидает рынок, то даже высоконадежные облигации с постоянным купоном (в том числе ОФЗ) дадут доходность в районе 25-30%. Это сопоставимо с потенциалом роста рынка акций, но при гораздо меньших рисках.

Из этого сразу можно сделать вывод, что основную часть «новых» инвестиционных ресурсов по-прежнему стоит вкладывать в долговые инструменты со сроком погашения через 5-7 лет.

Для тех же, кто хочет рискнуть, открылись новые возможности

Рисковым инвесторам можно подобрать акции наиболее закредитованных компаний типа «Сегежи», «Мечела», «Системы». Снижение ставки позволит им сократить затраты на обслуживание долга, но эти расходы будут по-прежнему велики, может быть даже сжирать большую часть доходов. Поэтому их рост может быть лишь спекулятивным.

Стоит напомнить, что после прошлого понижения «ключа» 13 февраля этот сектор хорошо подрос, но потом его стали продавать для высвобождения денег под покупки более фундаментально привлекательного нефтегаза. Такая же ситуация может повториться и в ближайшее время. Пока на решение ЦБ этот сектор отреагировал нейтрально.

Наиболее привлекательным здесь видятся «Русала», которые поддерживает также взлет цен на алюминий. Рост финансовых показателей эмитента по итогам 2-го квартала (ранее прирост валютной выручки не отразится на балансе) может спровоцировать переоценку бумаги крупными инвесторами.

Более интересным в среднесрочном плане выглядят девелоперы. Банки продолжат снижать процентные ставки, в том числе будут держать на минимальном уровне спред ставок по ипотеке к ключевой ставке. В целом многие бумаги сектора сейчас находятся «хуже рынка». Возрождение же застройщиков вероятно не ранее середины следующего года, когда ставки уйдут в однозначную область, а перегретое сейчас жилье припадет в цене. Но инвесторы всегда покупают заблаговременно, на ожиданиях, поэтому данная категория акций вот-вот может начать рост.

Некоторые аналитики в своих обзорах отмечают, что выиграть от снижения ставки может банковский сектор из-за роста кредитования. Это довольно спорный вопрос. Действительно, чем меньше ставка, тем с большей охотой и бизнес, и население будут брать кредиты. Вот только у банковского сектора денег столько, что все новые запросы вполне можно удовлетворить.

При этом риски дефолтов лишь возрастают (о наступающем кризисе на долговом рынке писали здесь), поскольку некоторые и «физики», и «юрики» просто не справляются с обслуживанием долга. Выдавать им новые кредиты рискованно и затратно из-за ужесточения макропруденциального надзора ЦБ, а это значит, что борьба за качественного клиента будет лишь нарастать. Поэтому маржинальность кредитного бизнеса будет снижаться.

Так что какое-то дополнительное преимущество банки пока не получат, но сегмент в целом по-прежнему будет одним из лучших – аналитические структуры ждут очень небольшого снижения чистой прибыли банковского сектора в этом году.

В этом направлении по-прежнему преимущество отдаем Сберу и «Т-Технологиям». Причем первый интересен и с точки зрения спекулятивной покупки в расчете на опережающий рост бумаги перед дивидендной отсечкой.

Читайте также:

• Что будет с ценой на нефть?

• Почему не растет золото: прогноз и анализ рынка в 2026 году

• Сценарии решения ЦБ по ставке 20 марта и их влияние на рынок

• «Самолет» готов к взлету

• События в Иране вырвали Индекс Мосбиржи из боковика