Что покупать на фондовом рынке в июле 2025 года

Июль считается традиционно благоприятным месяцем для рынка акций – за последние 10 лет лишь трижды Индекс Мосбиржи в середине лета снижался, а средний его прирост за месяц равнялся 1,2%.

Связано это с тем, что в июле проходит очень много отсечек реестров акционеров, инвесторы с удовольствием покупали дивиденды и откупали дивидендные гэпы в расчете на пик притока ликвидности на рынок все от тех же дивидендов.

Станет ли июль 2025 г. месяцем роста акций? Есть сильные сомнения. Да и средний рост в 1,2% сейчас не привлекателен в свете того, что ставки по депозитам или фондам денежного рынка дают чуть больше при гораздо меньшем риске.

В этом году дивиденды будут сильно меньше прошлогодних, некоторые крупные эмитенты вообще от них отказались. Не стоит ждать и масштабного реинвестирования полученных выплат в акции. Все прекрасно понимают, что прибыли подавляющего большинства компаний в 2025 году снизятся, поэтому дивидендные гэпы могут закрываться долго. Скорее всего, значительная часть инвесторов вложит полученные дивиденды в облигации, длинные депозиты или просто их потратит.

Чтобы понять, что нас ждет в середине лета, как всегда сначала посмотрим на общий фон, который складывается в настоящее время.

Геополитика

Военная часть конфликта Израиля и Ирана завершилась. Неудивительно, что заслуги в этом приписал себе президент США Дональд Трамп, хотя очевидно, что у обеих сторон конфликта просто подошли к концу деньги. Тем не менее, Трампу нужно прикладывать куда-то свою активность и теперь в фокусе его внимания может стать противостояние России и Украины.

По западным СМИ пошли слухи, что Трамп может одобрить введение вторичных санкций, предусматривающих 500-процентную ввозную пошлину на товары из стран, покупающие российскую продукцию. Если это случится, то мировую экономику ждет коллапс, а российский рынок акций – краткосрочный обвал. Но это не очень вероятный сценарий.

С другой стороны, нет никаких причин ожидать подвижек в заключении мирного соглашения или хотя бы перемирия между Россией и Украиной.

Поэтому в качестве базового сценария будем рассматривать, что ничего принципиально не изменится, и на настроения инвесторов геополитика никакого влияния не окажет.

Монетарная политика ЦБ

В июне прошел Петербургский международный экономический форум, в рамках которого было высказано много заявлений о том, что высокая ключевая ставка сильно мешает развитию бизнеса, как крупного, так и мелкого. Явно, что на главу ЦБ оказывается сильное давление.

Скорее всего, чтобы не разжигать пожар недовольства, ЦБ пойдет на снижение ставки в конце июля. Базовым вариантом является -1 п.п. до 19% годовых. Все экономические предпосылки для этого есть. Прежде всего, это сокращающаяся инфляция (в годовом выражении). Не исключено, что темпы ее замедления в ближайшее время лишь ускорятся, поскольку часть населения начинает потихоньку переходить на «подножный корм» с дач. Данные ЦБ за май говорят о том, что темпы роста кредитования находятся на приемлемом уровне (5-6% с начала года), что даже чуть ниже ожиданий ЦБ. В прошлом году Набиуллина и ее замы неоднократно говорили, что одной из целей повышения ставки как раз и является замедление кредитования.

С другой стороны, ставка что 20%, что 19% - непринципиальна для бизнеса. В любом случае полноценное развитие в таких денежно-кредитных условиях затруднено.

Перед заседанием совета директоров ЦБ, где-нибудь за неделю-полторы, в расчете на снижение ставки, могут спекулятивно и сильно погнать «мусорные» бумаги, типа ВК, «Сегежи», АФК «Система», «Мечел». К движению стоит присоединяться с выставлением коротких стопов.

Цены облигаций могут быть близки к локальному пику

На рынке ОФЗ наблюдается мощное ралли – Индекс Мосбиржи гособлигаций, который отражает динамику цен наиболее ликвидных выпусков обязательств Минфина РФ, растет с 19 мая 6 недель подряд.

Мы еще с майского обзорах рекомендовали покупать бонды с фиксированной доходностью, в том числе в спекулятивных целях. Сейчас мы эту рекомендацию меняем. Спекулятивно покупать бумаги уже может быть поздно.

Тем же инвесторам, кто хочет спокойствия и уйти от рисков, бонды с постоянным купоном стоит покупать и дальше в расчете получить по ним 25-27% годовых. Сейчас наиболее интересным видится приобретение облигаций корпоративных эмитентов с рейтингом не ниже «А+», причем на первичных размещениях. Риски дефолтов относительно качественных эмитентов сейчас очень малы.

Но все-таки складывается впечатление, что ралли подходит к концу.

Сейчас Индекс Мосбиржи гособлигаций находится на уровне апреля прошлого года, когда ставка равнялась 16% годовых, и рынок ждал ее дальнейшего роста. То есть можно говорить о том, что «ключ на 16» уже заложен в цены бондов. Но такую ставку ждут на конец нынешнего года лишь самые отъявленные оптимисты.

Можно говорить о том, что долговой рынок перекуплен. Однако это не значит, что там пройдет сильная коррекция. Многие инвесторы, в том числе и крупные, будут продолжать затариваться бондами, хотя бы потому, что других альтернатив особо нет – перспективы рынка акций выгладят не очень радостными.

С другой стороны, спекулянты, купившие облигации несколько месяцев назад и заработавшие хорошую прибыль, увидя прекращения роста цен на бонды, могут начать фиксировать прибыль и искать идеи на рынке акций.

Флоатеры (облигации с купоном, привязанным к ключевой ставке) и фонды денежного рынка в портфелях лишними не будут.

По-прежнему считаем, что как минимум процентов 60-70 средств пока нужно держать в облигациях.

Финансовый сектор

Обороты торгов акциями на Московской бирже в последнее время сильно упали – в июне они были примерно вдвое меньше среднего показателя 1-го квартала. Снижается и процентная ставка по займам. Это явный сигнал на то, что акции Московской биржи выкидываем из списка приоритетов для покупок.

Кроме того, у Мосбиржи есть такой проект как «Финуслуги», который вряд ли вышел на прибыльность. То есть его нужно будет продолжать кормить дальше. Но его эффективность может начать снижаться. В обзоре О развитии банковского сектора в мае ЦБ сообщил, что прирост объема депозитов составил 0,5%. Если принять во внимание, что средняя ставка по депозитам равняется 19% годовых, то получается, что, грубо говоря, капитализация процентов приумножает депозиты за месяц почти на 1,6%, то есть более чем втрое ниже их роста. Это говорит о том, что население начало потихоньку выводить накопленное и тратить. То есть комиссионные Мосбиржи от привлечения клиентов в банки будет снижаться.

Кстати, «разбазаривание» депозитов говорит о том, что реально получаемые доходы населения как минимум не растут, то есть какого-то мощного притока новых средств на фондовый рынок ждать не стоит.

С другими представителями финансового сектора – банками, все намного лучше. В том же обзоре за май ЦБ констатировал рост совокупной прибыли банков на 13% к апрелю и, что более важно, - на 16% к маю 2024 г. Ждем сильных результатов за текущий год.

Очень хорошо отчитываются Сбер и Банк «Санкт-Петербург». Их имеет смысл докупать на просадках. Фундаментально последний выглядит более предпочтительным из-за огромной рентабельности и низкой стоимости фондирования, которая возникла из-за того, что банк скудно платит по остаткам счетов юрлиц.

Однако при позитивных инвестиционных настроениях в первую очередь будут покупать Сбер.

В последнее время многие аналитики рекомендуют подбирать Совкомбанк. Его финансовые результаты нельзя назвать хорошими (относительно сектора в целом), но проблема кроется в том, что банк не заточен на работу в условиях сверхвысоких ставок. При снижении «ключа» ситуация у Совкомбанка будет улучшаться, и этот фактор будет отыгрываться рынком заранее. Поэтому бумаги этого банка стоит очень осторожно подкупать.

Продолжаем соглашаться с большинством аналитиков и подбирать «Т Технологии», от которого в том числе ждем регулярных дивидендов.

Отдельная история с ВТБ, акции которого находились в восходящем тренде весь июнь. Бумагу покупали под огромные дивиденды (дивдоходность на сегодняшний день – около 25%), которые в реальности уменьшит допэмиссия. Последний день покупки бумаги для получения дивидендов – 10 июля, и мы не рекомендуем на них выходить.

Причина такого совета кроется не столько в допэмиссии, которая размоет долю миноритариев, сколько в прибыльности банка.

Посмотрим в прошлый год - из прибыли ВТБ в 551 млрд руб. 328 млрд было получено за счет «разового эффекта». За 1-й квартал этого года без переоценки ВТБ сработал бы в убыток. Сможет ли и дальше банк генерировать дивиденды за счет «переоценок» и «разовых эффектов»? Есть большие сомнения.

К этому добавим, что акции ВТБ традиционно нелюбимы «старыми» инвесторами из-за слабого корпоративного управления и регулярного втягивания банка в совсем не прибыльные государственные проекты.

Нефтянка

Здесь ничего интересного нет. Как только закончились взаимные удары Израиля и Ирана, нефть быстро скатилась ниже $70. Пока ее поддерживают хуситы своими воинственными речами, но не исключено дальнейшее снижение «черного золота», в худшем варианте – не очень глубоко под отметку $60.

В такой ситуации торговать нефтяными фьючерсами стоит по новостям. Продвинутым инвесторам, может быть, стоит смотреть на опционные стратегии, например, что фьючерс на нефть не выйдет за границы диапазона $57-73.

Что касается акций нефтянки, то не забываем еще и про крепкий рубль, который пока слабеть не хочет, хотя для снижения у него есть потенциал.

В общем, ждем отчетностей нефтянки за 2-й квартал и полугодие, которые обещают быть слабыми и вполне возможно спровоцируют падение бумаг.

Из позитива стоит отметить наращивание добычи странами ОПЕК+ сверхпла. Скорее всего, 6 июля картель опять разрешит увеличить квоты совокупно на 411 тыс. баррелей в сутки. Для России, как и ближневосточных стран, лучше добывать больше, но продавать чуть дешевле. Поэтому ситуация в нефтянке будет чуть улучшаться, но не настолько, чтобы ее покупать.

Некоторым исключением по-прежнему является «Роснефть». Продолжаем ждать прогресса в урегулировании отношений России и с США. Бенефициаром такого сценария станет «Роснефть», поскольку инвесторы будут ожидать начала/возобновления совместных проектов в области освоения углеводородных залежей двух стран.

Поэтому тем, у кого есть «Роснефть» в портфелях, стоит ее держать, остальным – осторожно докупать с прицелом на будущее.

Металлургия 

В данном секторе искать совсем нечего, за исключением двух бумаг, да и то с большой натяжкой.

Первая – это «Полюс». Фундаментально – это очень сильный эмитент в свете наращивания разработки месторождения «Сухой Лог». Однако данный длительный процесс будет оттягивать ликвидность, тем самым уменьшая дивиденды. Впрочем, вложения с лихвой окупятся в будущем.

Бумага довольно четко следует за котировками золота, а последнее в конце месяца пытается рисовать пробой сильной поддержки $3300 за тройскую унцию. Пока непонятно чем это кончится, но исходя из текущей ситуации, в районе $3000 нужно покупать как фьючерсы на золото, так и бумаги «Полюса».

Стоит помнить, что обычно в последние месяцы года золото дешевеет. Однако сейчас аналитики календарный фактор игнорируют, и многие ждут роста котировок к концу декабря.

В любом случае, акции «Полюса» стоит воспринимать как некий валютный актив, защищающий портфель от девальвации рубля.

Вторая бумага – ВСМПО «Ависма». Здесь, как и в «Роснефти», ждем налаживания диалога со Штатами, после чего должна начаться покупка российского титана и изделий из него, которые ВСМПО умеет производить по мировым стандартам.

Ритейл

Лето – традиционно не лучший сезон для продавцов чего-либо. Народ отдыхает, многие за границей, поспевает урожай на приусадебных участках. Снижение инфляции считается негативом для продуктовых ритейлеров, а другие (например, «М.Видео») продолжают оставаться неинтересными с точки зрения слабости бизнеса и закредитованности.

Фаворитом в этом секторе по-прежнему остается КС ИКС 5. Кроме стабильного бизнеса и возможности расширять сети, по бумаге ждем огромных, с доходностью около 35% дивидендов с учетом распределения прибыли прошлых лет.

На второе место ставим «Озон». Бумага более волатильная и быстрее откликается на монетарный позитив. К тому же есть мнение, что население все больше и больше предпочитает покупать товары на маркетплейсах, поэтому выручка компании должна продолжать расти.

IT-сектор

Вообще сектор выглядит очень сильно. Основным драйвером роста бизнеса по-прежнему является замещение ушедших западных компаний. Власти данному процессу всячески способствуют, закупая отечественное ПО, блокируя или ограничивая западных конкурентов, предоставляя льготы при выхода на IPO, которое разумные собственники в нынешних условиях проводить не будут. Но все-таки очень рано говорить о том, что наши разработки вышли на уровень зарубежных.

Большинство компаний этой отрасли увеличивают выручку ближе к концу года. Оголтело покупать их рано и страшно, а то получится как в прошлом году с «Позитивом» - компания обещала сильно нарастить выручку, а в итоге осталась на прежних показателях, несмотря на все благоприятные факторы.

В данной категории наиболее интересно-безопасной бумагой остается «Яндекс». Его и подбираем на просадках, а у кого он есть – держим. Опять-таки как самая ликвидная бумага отрасли, «Яндекс» первым отыграет как общерыночный позитив, так и важные секторальные новости.

Резюме

Ждем снижения ключевой ставки в конце июля. Это не сильно подстегнет рынок акций, а по облигациям может пройти коррекция «по факту».

Для стратегий «купи и держи» облигации выглядят более привлекательно, чем рынок акций. Ориентир по качественным бондам на горизонте 12 месяцев – 25-27%. Не факт, что Индекс Мосбиржи поднимется настолько же с учетом дивидендов.

Однако, похоже, что основной рост стоимости облигаций уже случился. После его окончания часть рискового капитала перетечет в акции.

Дивидендный сезон не окажет былой поддержки рынку акций.

Фаворитами остаются банки: Сбер, Банк «Санкт-Петербург», «Т Технологии». Спекулятивно могут погнать Совкомбанк.

Читайте также:

• Управляемое охлаждение или рецессия: что происходит с российской экономикой?

• Банковский сектор: впереди череда банкротств?

• Сегежа опубликовала результаты за I кв 2025 года. Поможет ли допэмиссия и какие перспективы у акций?

• O’KEЙ начинает реструктуризацию бизнеса. Как это повлияет на акции и облигации компании?

• В финансовом секторе произошли принципиальные изменения