Эталон готовится к переезду в Россию. Каким потенциалом обладают акции застройщика?

Уже со второго июля торговля расписками “Эталона”, которая на данный момент доступна только для квалифицированных инвесторов, станет закрыта в связи с тем, что компания проводит редомициляцию в Россию. Она была обещана еще в конце 2023 года, но осуществить переезд в Калининград получается только сейчас. Уже совсем скоро “Эталон” получит возможность выплачивать инвесторам дивиденды, избегая инфраструктурных рисков. А каким потенциалом бумаги эмитента вообще обладают на данный момент?

📉 Упадок строительного сектора

Ключевая ставка первым делом бьет именно по девелоперам — как только в России она начала резко увеличиваться, а это конец 2023 года, то эти компании уже стали чуть менее привлекательными для покупки на бирже. Впрочем, на капитализации это еще не отразилось, даже 1 полугодие 2024 года получилось для них хорошим. Но следом ЦБ РФ повысил ключевую ставку с 16% до 21% медленным продвижением. Уже тогда “Самолет”, ПИК и ЛСР начали резко падать в стоимости. Затронуло это и “Эталон”, гораздо менее известного застройщика на рынке, который более, чем с 100 руб. за одну расписку обрушился до отметки в 40 руб., ставшей минимумом для данной компании. Сейчас уже начинается постепенное восстановление сектора застройщиков, потому что регулятор этим летом впервые принял решение о понижении ключевой ставки до 20%. Есть предпосылки для того, чтобы начался полноценный тренд по ее уменьшению, что оживит строительные компании в России.

🏠 Противоречивый отчет за 2024 год и подготовка к переезду

Среди всех застройщиков наиболее перспективным вариантом, особенно с точки зрения финансовой отчетности, выглядит “Эталон”. Компания смогла увеличить выручку на 44% в сравнении с 2023 годом, а сам показатель достиг отметки в 131 млрд руб. Что самое интересное, эмитент смог это сделать даже с учетом плохого второго полугодия. “Эталон” продолжает активно захватывать рынок, очень агрессивно расширяясь. Но у этого есть и свои плоды — чистый убыток эмитента удвоился до 6.9 млрд руб. Выглядит это не слишком проблематично, особенно если учесть, что данная динамика возникла из-за высокой долговой нагрузки. Вот это уже является тяжелой преградой для дальнейшего развития “Эталона”. Долг в соотношении с EBITDA составляет 2.5х, компания приближается к критическому для себя уровню в 3х, который делает “Эталон” неблагонадежным заемщиком. Впрочем, темпы роста бизнеса пока что позволяют не волноваться на этот счет. Высокая ключевая ставка делает процентные расходы большими, но в случае ее понижения этот показатель тоже придет в норму, как и увеличится выручка самого “Эталона” ввиду повышенного спроса на недвижимость. Застройщику остается просто дождаться этого момента.

Также “Эталон” уже в ближайшие месяцы полноценно завершит свою редомициляцию в Россию, это придаст дополнительный драйвер роста к котировкам, пусть и неполноценный, потому что на дивиденды рассчитывать все равно пока что не приходится — нужно дождаться завершения полноценного цикла снижения ключевых ставок, и уже только тогда смотреть на результаты застройщика.

💰 Является ли Эталон хорошим вариантом среди девелоперов?

В отличие от условного ПИК или ЛСР, “Эталон” выглядит чуть более привлекательно в инвестиционном плане, так как велики перспективы, но в то же время возрастают и риски. Если отталкиваться от того, что мы видим сейчас, то компания очень агрессивно увеличивает долю своего присутствия на рынке, есть перспектива расширения во многие регионы России. Все это в совокупности приведет эмитента к хорошим финансовым результатом, и, самое главное, к дивидендным выплатам, как только это станет возможным. Но в то же время учитывайте, что при снижении ключевой ставки в стоимости будут расти все российские строительные компании. Просто при удачном складывании обстоятельств “Эталон” может обогнать своих конкурентов по темпам.

Читайте также:

• Как снижение стоимости нефти более чем на 8% повлияет на российские акции нефтяных компаний?

• Как отмена льготной ипотеки отразилась на строительной отрасли и экономике в целом

• В мае темпы роста кредитования экономики РФ вновь замедлились. Какие банки наиболее устойчивы к изменениям?

• Северсталь при решении о дивидендах будет учитывать анализ оживления спроса в среднесрочной перспективе. Насколько реальна выплата дивидендов в текущих условиях.

• Мосбиржа запускает фьючерс на индекс биткоина: новый виток институционализации криптовалют в России