Золото, серебро, платина: что выбрать?

С начала 2025 г. по настоящий момент платина и серебро выросли опережающими золото темпами: +53% у платины, +44% у серебра против +40% у золота. При этом золото находится в долгосрочном восходящем тренде с ноября 2022 года, по серебру он начался в марте 2024 г., а по платине его и вовсе не наблюдается. Это говорит о том, что на длинных дистанциях особой корреляции между металлами нет, хотя в отдельные моменты она прослеживается.

Отметим еще один момент. Золото регулярно обновляет исторический максимум с марта 2024 г., с марта идет и резкое ускорение ап-тренда. Серебро же достигало исторической высоты в апреле 2011 г. (чуть менее $50 за унцию, сейчас около $42), а платина – вообще в марте 2008 г. ($2309 против около $1400 18 сентября 2025 г.). Это еще раз говорит о том, что на длительном временном периоде о корреляции этих металлов рассуждать не стоит.

Связано это с тем, что золото исторически рассматривается как основная мировая драгоценность и средство консервативного сбережения накоплений. Серебро же и платина больше используется в промышленности.

Пик цены на платину в 2008 г. был связан с тем, что мировые автопроизводители ударились в поддержание экологии, и стали массово внедрять катализаторы, в которых наряду с палладием используется и платина. Платиновые и палладиевые свечи зажигания, несмотря на их дороговизну, оказались более выгодными для использования в двигателях внутреннего сгорания. Используется платина в авиа- и космических технологиях, которые также начали бурно развиваться.

Вот только свыше половины мирового объема производства платины приходится на Южную Африку (от 55% до 70%, по разным оценкам; еще около 20% - на «Норильский Никель»), а там в 2008 г. разразился энергетический кризис. В результате, спрос на металл вырос, а производство его схлопнулось, из-за чего цены и нарисовали пик.

Серебро же вместе с золотом росло в 2011 г. как защитный инструмент на фоне роста опасений повышения инфляции в мире. Но потом их пути разошлись. С развитием биржевой торговли и такого инструмента как ETF, серебро стало не очень интересным инструментом для инвесторов. Даже в 2011 г. золото стоило почти в 50 раз дороже серебра, а это значит, что для обеспечения «серебряных» ETF наличным металлом нужно было использовать намного большие хранилища, затраты на логистику серебра также в разы выше.

Кроме того, как и платина, серебро больше промышленный металл, нежели инвестиционный инструмент или сырье для ювелирной промышленности.

Именно спрос со стороны реального сектора привел к взлету цен на серебро в этом году. Основная причина – развитие так называемой «зеленой энергетики», в частности, солнечных панелей, где используется много серебра. «Зеленый» тренд начал развиваться несколько лет назад, но тогда в мире были избытки серебра, а сейчас его вычерпали и оно оказалось в дефиците, который оценивается от 20% до 50% от текущего производства.

При этом серебра добывается много – по прошлому году это 843 млн унций против 118 млн унций золота в 2024 г. и 5,5 млн унций платины. Вот только «напрямую» добывается примерно четверть серебра, а остальное – вторичное производство при добыче меди, цинка, свинца, золота и переработка лома. Из этого сразу следует, что не то что быстро, а даже в течение нескольких лет сильно нарастить производство серебра невозможно.

Основным производителем солнечных батарей и комплектующих к ним является Китай, а потребителем – Европа, меньше – США. Поэтому смотрим за отношениями КНР с ЕС. Пока там все нормально, Старый Свет не хочет ограничивать торговлю с Востоком.

Потеря, даже частичная, американского рынка негативна для китайских производителей солнечной энергии. Но что касается цен на серебро, это компенсируется введением повышенных пошли со стороны Штатов на Мексику, которая ранее много поставляла этого металла крупнейшей мировой экономике.

Исходя из этого, средне- и долгосрочная покупка серебра в инвестиционных целях (естественно, не слитков и не монет, а фьючерсов и паев/акций фондов) выглядит привлекательной.

Примерно похожая ситуация и с платиной – вроде ее было много, но добыча не поспевает за растущим спросом. Опять-таки в этом году возникли проблемы с производством в ЮАР. По оценкам, сейчас имеется дефицит платины в размере 30-40% от ее добычи.

Наконец, сыграли свою роль и инвесторы. Традиционно на хайпе они покупают активы «первого эшелона», в данном случае золото. Уже с середины 2025 г. начали появляться аналитические комментарии о перекупленности золота, и пришло время диверсифицировать вложения, покупая серебро и платину.

Что касается золота, то значительную часть его стоимости формируют инвестиционные покупки. В 2023-2024 гг. это во многом были мировые центробанки, замещающие долларовые активы «вечной ценностью», в 2025 г. – частные инвесторы.

По данным Всемирного совета по золоту, во 2-м квартале 2025 г. золотых слитков и монет было куплено 300 тонн, ETF приобрели 170 тонн, а центробанки – 166 тонн золота. Настораживают два фактора – центробанки снизили закупки на 21% относительно 2-го квартала 2024 г., а ETF (то есть частные инвесторы) - резко увеличили. Вероятно, центральные банки считают нынешние цены очень высокими и ждут их снижения. Розничные же инвесторы, как всем известно, очень часто увеличивают покупки того или иного актива на пике (или около него) цены. С другой стороны, золото обычно сезонно дорожает в январе-марте.

Похоже, что пик выходок Дональда Трампа пройден (а что он еще может отчебучить?), а к геополитическим конфликтам (Украина, Ближний Восток) у инвесторов выработался иммунитет. Поэтому инвестиционные покупки золота на какое-то время могут ослабнуть.

Наконец, действительно, средне- и долгосрочная перекупленность золота велика.

Но это совершенно не значит, что по золоту начнется глобальная коррекция. Возможно, что просто замедлится темп его роста.

17 сентября ФРС США снизило ставки на 0,25 п.п., что ожидалось рынками и отправило их в коррекцию. В то же время члены ФРС теперь смотрят более мягко, и ожидается ускоренное снижение ставки, что поддержит товарные активы, включая драгметаллы.

Резюме

Мы считаем, что делать новые инвестиционные покупки золота в среднесрочных целях рискованно. Но его стоит продолжать держать в ожидании традиционного роста в начале года, а также как защиту от неминуемой девальвации рубля.

Имеет смысл задумать о покупке серебра и платины в равных пропорциях и объемах, соответствующим доле золота в портфеле, в расчете, что их дефицит как минимум будет сохраняться при росте мирового ВВП, вследствие чего их образовавшийся за несколько лет отрыв от золота будет сокращаться.

Читайте также:

• ЕС не готов к полному отказу от российской нефти: инвестиционные выводы для нефтегазового сектора

• Золото на исторических максимумах. Стоит ли закупаться акциями российских золотодобытчиков в сентябре 2025 года?

• Устойчивая дефляция создала почву для снижения ставки. Какое решение принял ЦБ и что покупать на рынке?

• Инвесторы слишком сильно разочаровались в ставке

• Почему упал курс рубля?