Устойчивая дефляция создала почву для снижения ставки. Какое решение принял ЦБ и что покупать на рынке?

🏦 Решение ЦБ по ключевой ставке

Как мы уже упомянули выше, в августе 2025 года была зафиксирована дефляция, которая составила 0.4%. За счет этого, годовая инфляция приблизилась к значению в 8%. Это все еще не таргет, принимать слишком резкие решения на фоне одного месяца было бы странно, но ЦБ видит, что есть тренд на снижение инфляции, поэтому сам немного смягчает денежно-кредитную политику.

16 из 30 опрошенных экспертов на российском фондовом рынке считали, что понижение ключевой ставки состоится до 16%, остальные — что до 17%. Но ЦБ РФ даже не рассматривал вариант, при котором “ключ” составил бы 16%. Было только две опции — понижение на 1% и сохранение текущей ключевой ставки. 

Причиной этому, как заявляет регулятор, стали высокие инфляционные ожидания. Вроде бы, все было хорошо с точки зрения других показателей, но именно этот за последний месяц начал серьезно увеличиваться, как, впрочем, и курс доллара. Это тоже повлияло на ожидания населения. ЦБ рассматривает все в совокупности, поэтому было принято решение не рисковать. Еще ранее были заявления, что все новые решения необходимо выбирать осторожно, чтобы не вызвать новый виток инфляции собственной политикой.

Также Эльвира Набиуллина сделала важное заявление — если дефицит бюджета будет выше базового прогноза, то регулятор будет ограничен в плане понижения ключевой ставки. Это тоже стало одной из причин, почему ЦБ не стал ее уменьшать до 16%. Приход в зону 7.5-8% по “ключу” ожидается только к 2027 году, если исходить из прогноза регулятора российского фондового рынка. Ранее ЦБ уже публиковал несколько вариантов денежно-кредитной политики по четырем ключевым сценариям — ознакомиться с информацией вы можете на официальном сайте регулятора или на нашем, где мы разбирали каждый из сценариев.

📊 Какой была реакция рынка?

После того, как ключевая ставка была только опубликована, индекс “Московской биржи” потерял только 1%. Ожидания инвесторов на понижение в 2% не оправдались, рынок закладывал именно этот сценарий, но все равно падение не было слишком сильным. Однако уже после пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной снижение ускорилось, поэтому теперь главный индикатор российского фондового рынка составляет 2840 п., а падение под вечер составило уже 2.3%. 

Отметим, что это далеко не первый раз за последние месяцы, когда участники торгов ждут максимально положительного решения, но в итоге обжигаются, после чего индекс “Московской биржи” падает слишком сильно и становится волатильным в последующие дни. Нечто похожее в последнее время было на ожиданиях встречи Путина и Трампа, где тотального позитива рынок так и не увидел.

🏭 Металлургия — неплохой выбор, но стоит ждать

Разберем все компании, а именно, “Северсталь”, НЛМК и ММК в совокупности, потому что, в целом, их положение схоже за исключением нескольких показателей, о чем мы обязательно упомянем.

Металлургический сектор испытывает проблемы из-за высокой ключевой ставки, потому что застройщики сокращают инвестиции в новые проекты, а цены на сталь падают, как и, в целом, спрос по стране. Выручка металлургов просела от 16% до 25%, в зависимости от компании. “Северсталь” и ММК работают, в большей степени, на российский рынок, в то время как у НЛМК диверсифицированные поставки — 60% продукции идет на экспорт. Правда, это не помогает компании, потому что в Китае сейчас тоже кризис строительного сектора, и много стали по завышенным ценам компаниям внутри страны попросту не нужно.

Но мы все равно считаем данных эмитентов хорошим вариантом в долгосрочной перспективе. ММК и “Северсталь” продолжают реализовывать инвестпрограмму, в том числе, по увеличению мощностей. Вторая компания справляется с этим куда лучше, не задействуя заемные средства, а вот ММК, видимо, придется немного увеличить долговую нагрузку. В любом случае, нет такого, что эмитенты в сильных убытках. Чистая прибыль жестко просела, но сохранилась. Это оставляет надежды на восстановление в будущем, тем более что ключевая ставка уже постепенно начинает снижаться — от 12-13% экономика начнет восстанавливаться более быстрыми темпами. И ключевым преимуществом металлургов здесь будет также то, что они не закредитованы — эта “большая тройка” не имеет фактических обязательств, поэтому запас прочности огромный.

‼️ Закредитованные компании — лучше не приближаться, риски высоки

У кого-то может появиться ошибочное мнение, что раз ключевая ставка начала уменьшаться, то сейчас самое время брать компании с большими долгами, ведь они будут восстанавливаться быстрее рынка. Это не так — риск все еще остается огромным. В качестве примера мы можем привести “АФК Систему”, “ВК”, “Мечел”, “Сегежу”, “МВидео”, МТС и так далее. Естественно, у каждого эмитента особенность бизнеса своя — у кого-то могут быть дополнительные драйверы для роста, которые перекроют долги, но высокие затраты все равно останутся.

“Мечел” и МТС вовсе находятся в опасном положении — угольная компания стремительными темпами приближается к банкротству или допэмиссии, а МТС продолжает следовать политике выплаты дивидендов, когда денег на них попросту нет. Появляется возможность в виде того, чтобы выводить “дочек” на IPO, и, тем самым, пережить кризис, но это все равно смотрится опасно.

У ЦБ есть проинфляционный сценарий, при котором удерживать ключевую ставку на высоком уровне потребуется еще, как минимум, полгода. Если вы приобретаете компании с большим или просто неприятным долгом, то учтите, что в случае нового витка инфляции в текущем состоянии они могут просто не добраться до конца кризиса. Речь не идет о банкротстве — в России это редкое явление, особенно среди крупнейших компаний, но они просто могут совершить допэмиссию, тем самым размыв вашу долю и забрав часть прибыли.

Читайте также:

• Инвесторы слишком сильно разочаровались в ставке

• Почему упал курс рубля?

• Как встречать ключевую ставку?

• Низкие цены на сталь и инвестиции: где искать выгодные позиции в металлургии

• Высокодоходные облигации в сентябре 2025 года