АФК Система готовит еще одну "дочку" к IPO. Поможет ли это исправить проблемы компании?

📈 Долговая нагрузка растет — бюджет трещит по швам

В планах у “АФК Системы” было перейти к постоянным дивидендным выплатам, увеличивая их на 25-50% по итогам каждого нового года, тем самым добавляя компании инвестиционной привлекательности. Но плану не суждено было сбыться, потому что ЦБ РФ принялся проводить жесткую денежно-кредитную политику.

“АФК Система” кредитуется по высоким ставкам, средняя по обязательствам в начале 2025 года составляла 15.1%, что очень дорого обходится самой компании. И вроде бы выручка увеличилась на 8.4%, составив 295.7 млрд руб., а скорр. OIBDA равна 84.3 млрд руб., прибавив 20% с прошлого года, но чистый убыток снова растет — на этот раз он составил 21.2 млрд руб. Напомним, что это только один квартал, а сумма уже получается значительной.

Общая долговая нагрузка “АФК Системы” прямо сейчас составляет 1.4 трлн руб. Это больше годовой выручки компании в целом, поэтому выхода есть только два — либо прибегать к допэмиссии, пока ситуация не стала неконтролируемой, либо выводить на биржу уже существующих “дочек”, тем самым получая от этого дополнительные денежные средства. Компания избрала второй путь.

🟢 Быстрый рост Cosmos Hotel Group

Немного обратимся и к отчету крупного гостиничного оператора, которого “АФК Система” так хочет вывести на IPO. Здесь ситуация, конечно, гораздо лучше, чем в материнской компании — выручка по итогам 2024 года выросла на 47%, до 17.4 млрд руб. Было открыто пять новых отелей, а загрузка номеров увеличилась до 63% с 57%, которые были в 2023 году. OIBDA тоже увеличивается быстрыми темпами — показатель прибавил 39%, составив 5.7 млрд руб.

Бизнесу “Cosmos Hotel Group” еще есть, куда расширяться, причем компания поддерживает такую быструю динамику уже далеко не первый год. В будущем даже появится возможность для дивидендных выплат, которые стоит затронуть отдельно.

Все дело в том, что “АФК Система” стабильно требует от своих “дочек” дивидендов. Именно такую ситуацию мы видим с “МТС”, когда компания выплачивает их в долг, тем самым ухудшая свое финансовое положение. “Cosmos Hotel Group”, в связи с этим, тоже будет вынужден направлять часть чистой прибыли материнской компании и миноритариям, что краткосрочно точно послужит позитивом для котировок.

🏦 Получится ли у АФК Системы избавиться от долга?

Хоть “Cosmos Hotel Group” — это быстрорастущий бизнес, у которого еще имеются большие возможности, одного только первичного размещения “дочки” будет мало. “АФК Системе” необходимо провести 3-5 IPO в ближайшие 2 года, и при этом не сильно наращивать свою долговую нагрузку.

Более того, в дополнение к этому должна идти более мягкая денежно-кредитная политика ЦБ РФ. Уже сейчас мы начинаем видеть шаги в этом плане — ключевая ставка была понижена сразу на 200 б. п., до 18%, что уже должно понизить процентные расходы “АФК Системы”.

Велик шанс того, что в 2026 году компания, как минимум, будет работать в ноль, а при нескольких IPO сможет избавиться от части существующего долга.

Если же появятся новые риски, а ставки останутся высокими, то возрастет шанс допэмиссии, что точно разочарует инвесторов.

Читайте также:

• КАМАЗ сокращает рабочую неделю, а стоимость акций продолжает падать

• Как изменятся цены на недвижимость после снижения ставки ЦБ до 18%

• Крупнейшая хакерская атака на Аэрофлот — что произойдет с акциями?

• Банк России снизил ключевую ставку до 18%

• Рынок акций реакцией на ставку показал свою слабость