ЦБ РФ обозначил вектор политики: чего ждать инвесторам после последнего заседания

На заседании Совета директоров ЦБ 25 июля 2025 года было решено снизить ключевую ставку сразу на 200 б.п. — до 18% годовых. Регулятор опубликовал официальное «Резюме обсуждения ключевой ставки», где подробно отражены аргументы, варианты решений и позиция участников дискуссии. Для прогноза на 2025 год ЦБ оставляет ключевую ставку на уровне в 18,8–19,6%, а на 2026 год — 12–13%.

Основные аргументы за снижение

Участники заседания выделили следующие позитивные признаки, обосновывающие реализацию снижения на 200 б.п.:

• Экономика возвращается к балансу роста. Снижаются кадровые дефициты, замедляется инфляция заработных плат и внутренний спрос стабилизируется.

• Инфляция снижается быстрее прогнозов: в июне 2025 года темп роста цен приблизился к 4% годовых, показывая замедление.

• Даже после снижения жесткость условий ДКП остаётся достаточной для возврата инфляции к целевой отметке 4% к 2026 году.

При этом обсуждались два сценария: умеренно мягкий сигнал (граница открытия возможности снижения) и нейтральный сигнал (отсутствие привязки к конкретным будущим шагам). В итоге регулятор выбрал нейтральную формулировку, сохранив гибкость реагирования.

⚖️ Что обсуждалось: два подхода к снижению ставки

Сторонники меньшего шага затрагивали риски:

• неоднородность региональных и компонентных инфляций,

• отсутствие снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса,

• вероятность ужесточения реальных ДКУ,

• значительные бюджетные риски и ранее заявленное ослабление ДКП.

А те, кто поддержал 200 б.п., отмечали:

• снижение инфляционного давления быстрее ожиданий,

• наличие импульса к снижению разрыва выпуска,

• продолжающееся менее напряжённое состояние на рынке труда,

• активную бюджетную политику с потенциальным дезинфляционным эффектом во 2 полугодии.

Макроэкономическая картина

1. Инфляция во 2 кв.2025 снижалась: средний рост цен — около 4,8% г/г, базовая — примерно 4,5%, тогда как в 1 кв. цифры были сильно выше.

2. Положительный разрыв выпуска (экономика выше тренда) сокращается и может закрыться уже в 3 кв.2025, если тенденции сохранятся.

3. Доходность компаний снизилась: финансовый результат корпораций сократился на ~11% за 5 месяцев, однако регулятор счёл это нормализацией после перегрева экономики 2023–2024 гг.

4. Рынок труда и рост зарплат продолжают демонстрировать умеренное снижение: наблюдается постепенное смягчение условий на рынке труда и умеренное снижение темпов роста заработной платы.

Прогнозы ЦБ и ключевые ориентиры

• Ставка на конец 2025 года: 18,8–19,6% (в среднем)

• Ставка на 2026 год: 12,0–13,0% годовых.

• Инфляция: 6,0–7,0% в 2025 году, восстановление к 4% — в 2026 году.

• Экономика: расширение ВВП на 1,0–2,0% (2025) и 0,5–1,5% (2026) с переходом к сбалансированному росту в 2027 году на уровне 1,5–2,5%.

Также Банк предупредил, что дальнейшие шаги будут зависеть от:

• динамики инфляционных ожиданий,

• поведения бюджетной политики и расходов, особенно в июле–августе,

• новых сигналов макроэкономической структуры и ценового давления.

Заключение

Снижение ставки сразу на 2 п.п. стало взвешенным решением: оно позволяет поддержать рост экономики по мере снижения инфляции, сохранив достаточную жесткость условий для достижения целевых 4% к 2026 году. Регулятор выбрал нейтральный тон сигнала, оставив себе гибкость при изменении темпа и масштаба будущих шагов.

Что в фокусе:

• Стабилизация внутреннего спроса и зарплат,

• Текущая инфляция ниже ожиданий,

• Значимость бюджетной политики как фактора влияния,

• Необходимость ожидания снижения инфляционных ожиданий всех групп.

Это заседание обозначило начало фазы перехода к более мягкой политике, но с акцентом на осторожность и адаптацию.

Читайте также:

• Рынок акций отыграл слова и ждет конкретики

• Народный портфель в акциях РФ во второй половине 2025 года

• Рост после размещения: обзор успешных IPO на Мосбирже

• Индекс Мосбиржи может подняться до 3500 пунктов к концу года

• Запуски новых проектов застройщиков снизились на 19%: как это повлияет на сектор и цену акций?