Группа Интер РАО отчиталась по МСФО за 2024 год

Основные показатели

Энергетический холдинг «Интер РАО» представил консолидированную отчетность за 2024 год по стандартам МСФО. Результаты оказались неоднозначными: при увеличении выручки и чистой прибыли в отдельных сегментах снизилась рентабельность, что намекает на более сложную финансовую картину.

На первый взгляд, цифры выглядят впечатляюще. Однако детальный анализ показывает, что быстрый рост расходов отчасти нивелирует позитивный эффект от увеличения выручки, а сама компания становится все более капиталоемкой. Разберем, на чем основываются опубликованные показатели и каковы потенциальные риски.

Подробнее о финансовых показателях

Выручка «Интер РАО» выросла на 13,9%, что демонстрирует уверенный рост. Тем не менее операционные затраты прибавили 16,6%, еще больше, чем доходная часть. В итоге операционная прибыль сократилась на 13,5%, а маржинальность бизнеса снизилась. Такое расхождение в темпах роста выручки и затрат говорит о том, что компания не может в полной мере конвертировать возросший спрос в улучшение рентабельности.

Рост энергопотребления в России

Спрос на электроэнергию в России в 2024 году увеличился на 3,1%. Для «Интер РАО» это стало благоприятным фактором, особенно в сбытовом сегменте, чья выручка выросла на 12,2% и достигла 1 013,1 млрд рублей. Однако расширение объемов реализации привело и к возросшим расходам на закупку электроэнергии, которые поднялись на 13,2%.

Расширение клиентской базы и покупка новых активов

В феврале 2024 года «Интер РАО» приобрела двух гарантирующих поставщиков — АО «Екатеринбургэнергосбыт» и АО «Псковэнергосбыт». Эта сделка усилила присутствие на рынке и расширила клиентскую базу, но одновременно повлекла дополнительные траты на интеграцию новых структур и их дальнейшее сопровождение.

Повышение цен на топливо и услуги по передаче электроэнергии

Заметно выросли затраты на топливо — на 11,8%, что обусловлено увеличением объемов выработки и удорожанием энергоресурсов. Услуги по передаче электроэнергии также подорожали на 13,2% — главным образом из-за тарифных изменений и общего роста поставок.

Крупные инвестиции в модернизацию

Капитальные вложения компании достигли 115 млрд рублей, причем основная часть средств пошла на обновление энергомощностей. Подобные проекты укрепляют долгосрочные перспективы, хотя временно могут ухудшать показатели рентабельности.

Снижение EBITDA и операционной прибыли

Хотя выручка значительно выросла, показатель EBITDA сократился на 5%. В генерации ситуация наиболее ощутимая: там зафиксировано падение на 21,5%. Причины — завершение действия договоров о предоставлении мощности (ДПМ), а также повышение затрат на модернизацию.

Рост чистой прибыли за счет финансовых доходов

Чистая прибыль увеличилась до 147,5 млрд рублей, но важно отметить, что существенная часть этой суммы складывается за счет процентных доходов, полученных благодаря крупным денежным резервам. Таким образом, основное операционное направление не в полной мере обеспечивает рост чистой прибыли.

Состояние бизнеса

«Интер РАО» по-прежнему демонстрирует высокую устойчивость, располагая весомыми денежными резервами (383 млрд рублей). Это позволяет компании финансировать проекты без масштабных заимствований. Однако почти половина чистой прибыли формируется за счет финансовых инструментов, а не роста операционной эффективности.

В сфере генерации неоднозначные данные: объем производства электроэнергии вырос на 3,9%, но в то же время операционная прибыль сократилась. Завершение договоров ДПМ и удорожание топлива привели к падению EBITDA генерации на 21,5%. Зато сбытовой сегмент стал драйвером роста: его выручка повысилась на 12,2%, а EBITDA — на 11,9%, чему способствовали расширение клиентской базы и индексация тарифов.

Сегменты инжиниринга и энергомашиностроения также показали рост: выручка инжиниринга увеличилась на 29,7%, а результаты энергомашиностроения утроились. Это указывает на повышенный спрос на инфраструктурные проекты и энергетическое оборудование.

Компания активно инвестирует в собственную модернизацию: капитальные затраты выросли на 72%, а до 2030 года «Интер РАО» планирует вложить около 1 трлн рублей. Подобные инвестиции могут временно уменьшать ликвидность, но в перспективе должны повысить эффективность производства. Тем не менее падение рентабельности генерации и возросшая доля процентных доходов указывают на факторы, требующие пристального контроля.

Драйверы роста

Несмотря на снижение рентабельности генерации, «Интер РАО» сохраняет перспективы роста. Спрос на электроэнергию в России продолжает расти (+3,1% в 2024 году), что поддерживает сбытовой сегмент, увеличивший выручку на 12,2%.

Компания расширяет присутствие на рынке: покупка двух гарантирующих поставщиков в 2024 году увеличила клиентскую базу. Развивается энерготрейдинг и зарубежные проекты, что способствует росту экспортных поставок.

Инвестиции в модернизацию — еще один ключевой фактор. До 2030 года планируется вложить 1 трлн рублей, а запуск Новоленской ТЭС в 2028 году увеличит производственные мощности.

Инжиниринг и энергомашиностроение показывают высокие темпы роста благодаря спросу на инфраструктурные проекты.

Высокая финансовая устойчивость: низкая долговая нагрузка и крупные денежные резервы позволяют финансировать развитие и сохранять потенциал для дивидендов.

Основные риски

Даже при довольно прочном финансовом положении компания остается уязвимой к нескольким существенным угрозам:

Зависимость от процентных доходов. Почти половина чистой прибыли приходится на проценты по денежным резервам. При снижении ключевой ставки финансовые результаты могут заметно ухудшиться.

Снижение рентабельности генерации. Окончание договоров ДПМ, рост затрат на топливо и модернизацию уже привели к падению EBITDA на 21,5%. Если эта тенденция сохранится, генерация будет продолжать терять прибыльность.

Рост расходов опережает рост выручки. Операционные затраты подскочили на 16,6%, в то время как выручка — на 13,9%. Дорожающие энергоресурсы и подъем тарифов на передачу электроэнергии снижают маржинальность.

Масштабные инвестиции. «Интер РАО» планирует вложить 1 трлн рублей до 2030 года. Такая масштабная программа, хотя и укрепляет долгосрочные перспективы, может снизить финансовую гибкость. При неблагоприятной рыночной конъюнктуре это способно замедлить модернизационные проекты или потребовать привлечения дополнительного капитала.

Что будет дальше с акциями Интер-РАО (IRAO)? 

Подробный прогноз на акции Интер-РАО уже готов,

прочитать его можно по ссылке

Читайте также:

• ВК отчитался по МСФО за 2024 год

• Юнипро отчиталась по МСФО за 2024 год

• Европлан отчитался по МСФО за 2024 год

• Аэрофлот отчитался по МСФО за 2024 год

• АЛРОСА отчиталась по МСФО за 2 полугодие 2024 года