Коэффициент P/S

🔎Что такое P/S: простыми словами

Каждый инвестор мечтает купить акции дешево, а продать дорого. Однако как определить, насколько адекватно рынок оценивает компанию? Для этого существуют так называемые мультипликаторы – специальные коэффициенты, которые помогают быстро прикинуть, дорогая ли бумага или нет. Один из таких показателей – P/S (Price-to-Sales).

Проще говоря, P/S показывает, сколько инвесторы готовы платить за каждый рубль выручки компании. Это особенно полезно, когда речь идет о компаниях, которые еще не приносят прибыли или работают в нестабильных отраслях. Например, если P/S равен 3, значит, инвесторы оценивают компанию в три годовых выручки.

Допустим, у нас есть два конкурента – компания «А» и компания «Б». Оба бизнеса зарабатывают по 10 миллиардов рублей в год. Однако рыночная капитализация (общая стоимость всех акций) у «А» – 50 миллиардов, а у «Б» – всего 30 миллиардов. У первой компании P/S = 5, у второй – P/S = 3. Значит ли это, что «А» переоценена? Не обязательно. Может быть, инвесторы верят, что ее доходы будут стремительно расти.

Важно понимать, что сам по себе P/S – это всего лишь ориентир. Его нельзя воспринимать как абсолютный показатель: для разных отраслей нормальные значения сильно отличаются. В технологическом секторе компании с P/S выше 10 – обычное дело (например, Tesla долгое время торговалась с P/S 15–20), а вот в розничной торговле или промышленности даже P/S выше 2 может говорить о завышенной цене.

По сути, P/S – это такой термометр для оценки акций. Но как температура не всегда точно отражает здоровье человека, так и P/S без контекста не дает полной картины. В следующем разделе разберем, как он рассчитывается на конкретных примерах.

📊Как рассчитывается P/S

Понять, что означает P/S, недостаточно – его нужно уметь считать. К счастью, формула предельно проста:

Либо, если речь идет о расчете на одну акцию:

Давайте разберем на примере.

Допустим, у нас есть компания «ТехноМаркет», которая за последний год заработала 50 миллиардов рублей выручки. При этом вся компания на бирже оценивается в 150 миллиардов рублей.

Подставляем значения в формулу: P/S = 150 млрд / 50 млрд = 3

Что это значит? Инвесторы готовы платить за каждую единицу выручки компании в три раза больше.

Теперь возьмем конкурента – компанию «ЭлектроТорг». У нее выручка аналогичная – 50 миллиардов, но рыночная капитализация всего 100 миллиардов. P/S = 100 млрд / 50 млрд = 2

На первый взгляд «ЭлектроТорг» выглядит более «дешевым», чем «ТехноМаркет». Но это не значит, что его акции лучше. Важно понимать, почему рынок оценивает одну компанию выше другой. Возможно, «ТехноМаркет» быстрее растет, у него сильнее бренд или выше маржа.

Другой пример – Amazon. В начале 2000-х годов компания работала с низкой прибылью и даже убытками, но инвесторы продолжали оценивать ее высоко. Если бы они ориентировались только на P/E (показатель, связанный с прибылью), они бы посчитали Amazon переоцененным. Но именно благодаря высокому P/S можно было увидеть, что рынок верит в ее потенциал.

Расчет P/S не требует сложных вычислений – достаточно заглянуть в финансовый отчет компании или биржевые сервисы, где этот показатель уже рассчитан. Однако важно не просто смотреть на цифру, а понимать, что за ней стоит. В следующем разделе разберем, как P/S применять на практике.

💼Практическое применение P/S в инвестициях

Допустим, у вас есть две компании с разным P/S. Что дальше? Нужно понять, какую информацию дает этот коэффициент и как его правильно использовать.

Прежде всего, P/S помогает сравнивать компании внутри одной отрасли. Например, если в секторе розничной торговли средний P/S – 1,5, а у одной из компаний – 0,8, это может означать, что она недооценена рынком. Или, наоборот, если P/S слишком высокий, это может быть признаком завышенных ожиданий.

Допустим, у нас есть два производителя электроники:

• Компания «А» с P/S = 2

• Компания «Б» с P/S = 5

На первый взгляд, «А» выглядит привлекательнее – она стоит дешевле относительно своей выручки. Но что, если у «Б» значительно выше маржинальность? Например, она продает продукцию с высокой наценкой, тогда каждая единица выручки приносит ей больше прибыли. В этом случае высокая оценка оправдана.

📝Когда P/S особенно полезен?

1. Для оценки убыточных компаний. Если у компании пока нет прибыли, традиционный коэффициент P/E (цена/прибыль) бессмыслен, так как деление на ноль невозможно. P/S в таком случае – один из немногих способов понять, насколько дорого или дешево оценивается бизнес.

2. Для быстрорастущих компаний. У таких компаний прибыль может быть пока низкой, но, если выручка стремительно увеличивается, это хороший знак. Например, в начале 2010-х годов у Netflix был высокий P/S, но те, кто учел его динамику роста, получили впечатляющую доходность.

3. В кризисные периоды. Когда экономика падает, прибыль многих компаний временно снижается. Однако их выручка остается более стабильной, и именно P/S может показать, насколько серьезно рынок переоценил или недооценил бизнес.

📝Когда P/S может ввести в заблуждение?

Иногда низкий P/S не означает, что акция дешевая. Бывает, что рынок низко оценивает компанию не просто так. Например, у нее могут быть серьезные долги, низкие маржи или проблемы с менеджментом.

Другой риск – P/S не учитывает разницу в бизнес-моделях. Компании с разной структурой затрат могут иметь одинаковую выручку, но при этом совершенно разную прибыльность. Например, в ритейле низкий P/S – это нормально, потому что у таких компаний высокие расходы. В IT-секторе, наоборот, P/S обычно высокий, так как затраты на производство новых единиц товара минимальны.

Главное правило – не делать выводы на основе одного показателя. P/S отлично работает в связке с другими коэффициентами, такими как P/E (цена/прибыль), ROE (рентабельность капитала) или маржинальность. В следующем разделе разберем плюсы и минусы этого инструмента.

⚖️Плюсы и минусы коэффициента P/S

Как и любой финансовый показатель, P/S – это инструмент, который может быть полезным, но не универсальным. Чтобы использовать его правильно, важно понимать его сильные и слабые стороны.

✅Плюсы P/S

1. Работает даже для убыточных компаний. Один из главных недостатков популярного коэффициента P/E (цена/прибыль) в том, что он бесполезен для компаний, которые еще не вышли на прибыль. Например, многие технологические стартапы сначала тратят все ресурсы на рост, а прибыль появляется спустя годы. В таких случаях P/S остается одним из немногих способов оценки бизнеса.

2. Позволяет быстро определить завышенную или заниженную оценку. Если P/S компании намного выше среднего по отрасли, это может сигнализировать о переоцененности, а если ниже – о возможной недооценке.

3. Менее подвержен манипуляциям. Показатель P/E можно «нарисовать» за счет разовых операций, налоговых вычетов или бухгалтерских трюков. С выручкой такие манипуляции сделать сложнее – ее нельзя скрыть или временно раздуть так же легко, как прибыль.

⛔Минусы P/S

1. Не учитывает прибыльность бизнеса. Основная слабость P/S в том, что он говорит только о выручке, но ничего не говорит о том, сколько денег компания реально зарабатывает. Две компании с одинаковым P/S могут иметь совершенно разную рентабельность.

2. Не отражает долговую нагрузку. Компании могут выглядеть одинаково по P/S, но при этом одна может быть загружена долгами, а другая – полностью финансово устойчива.

3. Разные нормы для разных отраслей. P/S нельзя сравнивать между компаниями из разных секторов. В отраслях с низкой маржинальностью (например, ритейл) P/S редко превышает 1,5, а в IT-компаниях 5-10 – обычное явление.

📌Вывод

P/S – мощный инструмент, но использовать его нужно осознанно. Он помогает понять, сколько инвесторы готовы платить за выручку компании, и отлично работает для быстрорастущих или убыточных бизнесов. Однако принимать инвестиционные решения только на основе этого коэффициента – опасная ошибка. В последнем разделе подведем итоги и дадим советы по правильному использованию P/S.

Читайте также:

• Коэффициент P/E

• Коэффициент P/B

• Коэффициент EV / EBITDA

• Коэффициент P/OCF

• Коэффициент P/FCF