Число Бена Грэма: что это и зачем нужно

Зачем инвесторам число Бена Грэма?

В мире инвестиций есть показатели, которые кажутся сложными, но на деле оказываются простыми и полезными. Число Бена Грэма — одно из них. Его задача — дать инвестору ориентир: справедлива ли текущая цена акции или же рынок её переоценил?

Бенджамин Грэм, «отец стоимостного инвестирования» и наставник Уоррена Баффета, разработал этот коэффициент как инструмент для поиска недооценённых акций. Формула, лежащая в основе числа Грэма, объединяет два ключевых финансовых показателя: прибыльность компании и её балансовую стоимость.

Но почему этот показатель сейчас набирает популярность? Почему его значение растёт? И самое главное — как его правильно использовать, чтобы не попасть в ловушку механического следования формулам? Разбираемся в деталях.

Что такое число Бена Грэма?

Число Бена Грэма — это ориентир для инвестора, который помогает понять, не переоценена ли акция на рынке. Грэм разработал его как способ определить максимальную разумную цену акции, основываясь на фундаментальных показателях компании.

Формула расчёта выглядит так:

Где:

• EPS (Earnings Per Share) — прибыль на акцию, отражает, сколько компания зарабатывает на каждую выпущенную ценную бумагу.

• BVPS (Book Value Per Share) — балансовая стоимость на акцию, показывает, сколько активов компании приходится на одну акцию после вычета обязательств.

• 22,5 — коэффициент, который Грэм выбрал, исходя из предельных значений P/E (15) и P/B (1,5).

Логика здесь проста: если текущая рыночная цена акции ниже числа Грэма, значит, акция потенциально недооценена. Если выше — переоценена.

Рассмотрим пример.

Допустим, у компании EPS = 10, а BVPS = 50.

Тогда число Бена Грэма будет: 

Если рыночная цена акции ниже 106, теоретически она выглядит привлекательно. Но на практике всё сложнее, и слепое следование числу Грэма может привести к ошибкам. Чтобы понять, почему его значение растёт, нужно рассмотреть влияние внешних факторов.

Рост числа Бена Грэма

Инвесторы, следящие за числом Бена Грэма, замечают: этот показатель со временем растёт. Почему? Ответ кроется в самой формуле. Напомним, что число Грэма зависит от двух параметров — прибыльности компании (EPS) и её балансовой стоимости (BVPS). Если хотя бы один из них увеличивается, число Грэма тоже растёт.

Основные причины роста

1. Рост прибыли компаний (EPS).

   Компании, особенно в динамично развивающихся отраслях, регулярно увеличивают свою выручку и чистую прибыль. Это происходит благодаря выходу на новые рынки, оптимизации бизнес-процессов или увеличению цен на продукцию. Например, технологические гиганты вроде «Яндекса» или металлургические компании, выигрывающие от роста цен на сырьё, показывают стабильно растущие прибыли.

2. Увеличение балансовой стоимости (BVPS).

   Компании постепенно накапливают активы: заводы, недвижимость, интеллектуальную собственность. Если долговая нагрузка не растёт слишком быстро, балансовая стоимость на акцию тоже увеличивается. Например, в банковском секторе, где балансовая стоимость отражает накопленный капитал, рост BVPS особенно заметен.

3. Инфляция и монетарная политика.

   В условиях высокой инфляции компании вынуждены поднимать цены, что в свою очередь увеличивает их номинальную прибыль. Банки и сырьевые компании в такие периоды особенно выигрывают, что ведёт к росту их EPS и BVPS, а значит, и числа Грэма.

4. Изменения в экономике и корпоративных стратегиях.

   В России в последние годы наблюдается тенденция к росту роли государства в экономике, что приводит к укреплению крупных государственных компаний. Например, если правительство субсидирует определённые отрасли или вводит защитные меры для национальных производителей, их финансовые показатели могут улучшаться, а число Грэма — расти.

5. Развитие новых секторов экономики.

   В последние годы в России растёт интерес к IT-сектору и биотехнологиям. Компании этих отраслей активно развиваются, что отражается в росте их балансовой стоимости и прибыли. В результате число Грэма для таких компаний увеличивается.

Однако важно понимать, что рост числа Бена Грэма не всегда означает, что акции остаются выгодными для покупки. Рынок может переоценивать бумаги, а фундаментальные показатели могут искажаться временными факторами. Поэтому число Грэма стоит рассматривать в комплексе с другими метриками.

Применение числа Бена Грэма

Число Бена Грэма задумывалось как инструмент для поиска недооценённых акций, но может ли оно быть полезным в современной реальности? Сегодня инвесторы сталкиваются с рынком, который сильно отличается от того, каким он был во времена Грэма. Век цифровых технологий, изменчивых экономических условий и сложных финансовых инструментов требует более глубокого анализа.

Как инвесторы используют число Грэма сегодня?

1. Первичный фильтр для отбора акций.

   Многие инвесторы рассматривают число Грэма как отправную точку. Если рыночная цена акции ниже числа Грэма, это повод присмотреться к компании внимательнее. Например, если число Грэма для бумаг компании — 400 рублей, а акция торгуется по 350 рублей, это сигнал к дальнейшему анализу.

2. Оценка устойчивости бизнеса.

   Компании с растущими EPS и BVPS, соответственно, имеют более высокое число Грэма. Это может говорить о том, что бизнес укрепляет свои позиции на рынке, его финансовая модель жизнеспособна, а стоимость активов растёт.

3. Сравнительный анализ внутри отрасли.

   Инвесторы нередко сравнивают число Грэма для компаний одной отрасли. Например, если «Роснефть» и «Лукойл» имеют схожие финансовые показатели, но число Грэма у одной из них значительно выше, это может указывать на её более сильные фундаментальные позиции.

Почему нельзя полагаться только на число Грэма?

Несмотря на полезность этого показателя, слепая вера в него может привести к ошибкам:

• Изменения в структуре капитала. Число Грэма не учитывает уровень долговой нагрузки компании. Например, если фирма финансирует рост балансовой стоимости за счёт кредитов, это создаёт дополнительные риски.

• Игнорирование бизнес-модели. Не все компании могут быть оценены по числу Грэма. Например, технологические стартапы или высокодоходные IT-компании могут не иметь высокой балансовой стоимости, но при этом оставаться перспективными.

• Отсутствие учёта рыночных реалий. В периоды кризисов, паники или чрезмерного оптимизма число Грэма может искажаться. Важно учитывать макроэкономическую ситуацию и общее состояние рынка.

В современном инвестиционном мире число Бена Грэма — это лишь один из инструментов. Оно помогает находить потенциально недооценённые акции, но принимать решения только на его основе опасно. Опытные инвесторы используют его в сочетании с другими показателями, чтобы получить более точную картину.  

Заключение

Число Бена Грэма — это не просто формула из учебников по стоимостному инвестированию, а реальный инструмент, который может помочь определить, насколько акция недооценена или переоценена. Однако его использование требует осознанного подхода.

Инвестору важно помнить:

• Число Грэма — это фильтр, а не единственный критерий. Оно помогает сузить круг потенциально интересных акций, но не заменяет полноценный анализ компании.

• Рост числа Грэма не всегда означает выгодную инвестицию. Он может быть вызван инфляцией, временными эффектами или даже манипуляциями с бухгалтерской отчётностью.

• Современный рынок требует комплексного подхода. Важно учитывать альтернативные методы оценки, такие как DCF-анализ, сравнительный анализ и мультипликаторы.

• Контекст важнее цифр. Даже если акция выглядит дешёвой по числу Грэма, стоит учитывать макроэкономическую ситуацию, конкурентную среду и стратегические перспективы компании.

• Бенджамин Грэм заложил фундамент классического стоимостного инвестирования, но его идеи нужно адаптировать к современным реалиям. Используя число Грэма в сочетании с другими методами анализа, инвесторы могут принимать более взвешенные решения и снижать риски.

Последний вопрос: применять или нет?

Ответ зависит от стиля инвестирования. Для консервативных инвесторов, ищущих недооценённые активы, число Бена Грэма может стать надёжным компасом. Но для тех, кто ориентирован на рост и готов брать на себя больше рисков, оно, скорее, будет одним из вспомогательных инструментов. Главное — не воспринимать его как догму, а использовать разумно, как это делали сам Грэм и его ученик Уоррен Баффет.