Что покупать в январе на фондовом рынке?

Для начала, как всегда, нужно понять, с чем мы входим в новый месяц.

В последнее время на рынке много разговоров о грядущем улучшении геополитики и заключении мира с Украиной. Все связывают это с возвращением в Белый дом Дональда Трампа. Но «дееспособным» он станет лишь 20 января, и вряд ли за оставшиеся 11 дней месяца сможет сделать что-то прорывное. Судя по высказываниям президента РФ Владимира Путина, он не питает особых надежд, что этот вопрос решится быстро.

Поэтому переходим ко второй важной теме:

ЦБ сделал инвесторам подарок или выстроил ловушку?

Решение Банка России 20 декабря оставить ключевую ставку неизменной, да еще и не с самой жесткой риторикой в пресс-релизе, было полной неожиданностью для рынка. Но именно оно спровоцировало начало восходящего тренда в акциях. С очень большой вероятностью он продлится и в первых числах января.

В конце года в оборах значительной части аналитиков стали появляться предположения, что регулятор завершил цикл повышения ставки, и теперь борьба с инфляцией будет сосредоточена в области торможения рынка кредитования. Впрочем, пока даже оптимисты ждут снижения ставки не ранее лета.

Но здесь стоит привести слова директора департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Гангана:

«В последнем заявлении мы явно обозначили, что нынешнее решение мы воспринимаем пока как паузу, а не как завершение цикла. И мы готовы на более высокие ставки, если в ближайшие месяцы тенденции в охлаждении кредитования окажутся неустойчивыми, т.е. развернутся вверх, а инфляция продолжит ускоряться».

Что у нас с инфляцией? По данным Росстата, за неделю с 17 по 23 декабря инфляция в России составила 0,33%, после 0,35% неделей ранее и 0,48% на неделе с 3 по 9 декабря. Вроде бы инфляция снижается, но она все равно остается недопустимо высокой.

Совокупный рост цен подстегивают два фактора: удорожание бензина, что тащит за собой цены практически всех остальных товаров, и продовольствия.

Что касается бензина, то у нефтяников есть договоренность с государством, что они будут поднимать розничные цены на уровень инфляции. То есть здесь инфляция будет разгонять сама себя. Никакими ставками или чем-то другим Банк России на нефтяные компании принципиально влиять не может.

У сельхозпроизводителей и импортеров продовольствия никаких договоренностей ни с кем нет. Между тем, урожай по овощам в 2024 г. был небогатым, с учетом отсутствия у нас необходимых современных хранилищ, до конца года его не хватит. Импорт же «еды» не будет дешевым из-за сложностей логистики, трудностей расчетов и высокого курса доллара/юаня.

То есть эти два главных проинфляционных факторов продолжат действовать. Наверняка Банк России это понимает.

Следовательно, вероятность повышения ключевой ставки в феврале остается не маленькой.

Поэтому по-прежнему основной капитал рекомендуем держать в консервативных инструментах – депозитах, фондах денежного рынка и облигациях (лучше выбирать флоатеры с месячным пересмотром купона).

Что касается долговых инструментов, то настоятельно рекомендуем избегать как малоликвидных бумаг, так и облигаций малоизвестных компаний, а также эмитентов с большой долговой нагрузкой. Вероятность дефолтов по некоторым из них растет прямо пропорционально уровню ключевой ставки и времени ее сохранения на высоком уровне.

Что нельзя покупать

Тут ничего не изменилось: это все девелоперы, а также наиболее закредитованные компании типа ВК, «Русал», «Мечел», АФК «Система» со своими дочками, включая МТС и «Сегежу».

Однако данные бумаги в последнее время торгуются с очень высокой волатильностью. Спекулянтам это можно и нужно использовать, причем торговать лучше внутри дня только по тренду и, что необычайно важно, - не жадничать, фиксируя даже пару процентов прибыли. При данной стратегии стоит быть готовым к потерям. В случае их появления, не нужно «становиться инвестором» и ждать роста, убытки стоит крыть без сожаления.

Финансовый сектор

Банковский сектор выглядит очень неплохо, хотя еще летом-осенью многие ждали начала его деградации из-за прогнозирования спада кредитования. Это вполне обоснованные гипотезы, и в следующем году они реализуются. Пока же, по данным Банка России, основная прибыль банковского сектора в ноябре выросла к октябрю на 26% или 60 млрд руб. Из этой суммы 40 млрд руб. пришлось на снижение резервов, что говорит о высоком качестве кредитов.

Так что серьезных проблем у крупных и средних банков пока нет. К этому стоит добавить, что традиционно банки первыми растут на улучшении инвестиционных настроений.

В прошлом обзоре мы говорили, что позитивно смотрим на «Т-Инвестиции» (бывший «Тинькофф») как на самую фундаментально сильную финансовую группу, обещающую расти опережающими сектор темпами (30% в год).

Мы рекомендовали подбирать на просадках Сбер в расчете, что бумагу вот-вот активно начнут скупать, в том числе фонды, под дивиденды.

Эти рекомендации мы сохраняем.

При этом мы повышаем прогноз до «лучше рынка» с «нейтрально» по акциям Банка «Санкт-Петербург». Кстати, эта бумага показала лучший результат в 2024 г. среди акций, входящих в расчет Индекса Мосбиржи, подорожав чуть более чем на 60%. Несмотря на столь значительный рост, пока признаков фиксации прибыли по бумаге не наблюдается, наоборот, их динамика говорит о продолжении покупок. Говорят, что банк близок к верхам российского руководства, президент РФ Владимир Путин на «Большой пресс-конференции» сказал, что у него были депозиты в этом банке, а по данным декларации главы государства, у него было 230 акций этого банка.

Не видим никаких оснований, чтобы Банк «Санкт-Петербург» снизил долю прибыли, направляемой на дивиденды, наоборот, можно осторожно ждать роста этого показателя.

Акции же Московской биржи переводим из «лучше рынка» в «нейтрально». Связано это с тем, что рынок все-таки упорно ждет окончания цикла повышения ключевой ставки, а Мосбиржи является главным бенефициаром жесткости ДКП, поскольку более половины доходов получает от размещения свободные средств (своих и клиентских) на денежном рынке. Нынешняя ставка и будущие доходы уже практически заложены в котировки биржи, а новых драйверов роста нет. Однако акции Мосбиржи стоит держать в расчете на их преддивидендное ралли.

Нефтегаз

Существует два основных риска для эмитентов этого сектора. Первый – это снижение добычи России в рамках сделки ОПЕК+. В течение почти всего 2024 г. наша страна превышала установленные ежемесячные квоты. Ранее ОПЕК говорила, что их нужно будет компенсировать сокращением добычи в будущем.

Но в последнее время таких высказываний не слышно. По рынку ходят слухи, что нефтяные страны разрешили России «чуть-чуть» не выполнять обещания, поскольку основные страны расширенного картеля понимают, что именно РФ стоит на передовой борьбы с ненавистными Ближнему Востоку Штатами. Однако это лишь предположения.

Второй риск – что очередные нападки на российский «теневой флот» приведут к еще большим трудностям в транспортировке нефти и снижению рентабельности нефтяников.

По-прежнему в этом секторе интересен «Лукойл» со своим отрицательным чистым долгом, что позволит компании зарабатывать на размещении свободных средств в банках. Не исключено, что какая-то часть кэша будет направлена на дивиденды.

Сразу две позитивные новости были в декабре по «Роснефти», и даже захотелось немного подкупить акций крупнейшей российской нефтяной компании. Первая – соглашение о поставке в Индию 500 тыс. баррелей в сутки в течение 10 лет. Это примерно 28% объема всего экспорта компании. При этом у «Роснефти» есть еще контрактные поставки в Китай. То есть «Роснефть» стала менее других зависеть от санкций.

Вторая новость – это озабоченность главы государства ростом долговой нагрузки госкомпаний. У «Роснефти» один из самых больших объемов долга в абсолютном (но не процентном) отношении. При этом президент РФ считает необходимым продолжать развитие госкомпаний, в том числе важных для всей страны их инвестпрограмм. Следовательно, «Роснефть» стоит в первых рядах претендентов на получение льготных бюджетных кредитов.

К этому списку добавим «Газпромнефть» сразу по двум причинам: компании нужно финансировать материнский «Газпром» щедрыми дивидендами; цены на бензин с начала года выросли более чем на 10%, а на соляру - прибавили свыше 7%. «Газпромнефть» основной объем добычи перерабатывает для внутреннего пользования. С учетом роста внутренних цен, доходы компаний должны увеличиться.

Неопределенная ситуация с «Газпромом». С одной стороны, компания также может получить льготный кредит на реализацию инвестпрограмм. Есть большая вероятность, что по итогам года газовая монополия будет в прибыли и даже выплатит дивиденды. Но среднесрочно бизнес «Газпрома» выглядит непривлекательно.

Поэтому никаких рекомендаций по этой акции давать не будем. Здесь ситуация - «угадайка». Бумага может как сильно взлететь (тем более она в 2004 г. была намного хуже рынка) на новостях о дивидендах, так и обновить еще раз более чем десятилетний минимум при ухудшении общих настроений и/или отказе от дивидендов.

Высокие технологии

И в этом секторе у нас есть некоторые изменения. Теперь на первое место по привлекательности ставим «Яндекс». Это «голубая фишка», а, значит, она первой должна начать дорожать при наступлении всеобщего позитива. Кроме того, ждем от эмитента дивидендов, пусть и символических, которые нужны новым акционерам, чтобы продолжать отбивать потери, понесенные при покупке «Яндекса». К этому стоит добавить, что многие аналитики в последнее время стали более активно рекомендовать покупать эту бумагу, и частные инвесторы к ним будут прислушиваться.

Держим «Астру» и «Диасофт» - те, у кого они есть в портфелях. Эти бумаги портфель не оттянут.

За «Позитивом» лишь смотрим, хотя эта компания нам продолжает нравиться. Однако, несмотря на всю свою фундаментальную привлекательность, расти она не хочет. Но это может произойти в любой момент. Поэтому к росту стоит присоединяться как спекулятивно, так и инвестиционно, но покупать «Позитив» на опережение страшновато.

Ритейл

8 января будет последний день покупки «Магнита» под промежуточные дивиденды. Дивдоходность – порядка 11%. Под это событие бумагу могут пришпорить. Но вот уверенности в том, что дивидендный гэп будет закрыт быстро, у нас нет. А раз так, то если и переходить через отсечку реестра, то делать это лучше половинным объемом. Продать «лишнее» лучше в самых первых числах января, когда рынок традиционно растет.

В целом же ритейл в первом квартале выглядит интересно с точки зрения сильных ожидаемых отчетностей на фоне высоких заработков на предновогодних распродажах.

У кого есть эти бумаги, и кто хочет их купить, стоит ждать первой статистики по тратам населения в конце декабря. Часто эти данные выходят в начале января. Если они превысят уровень прошлого года, то бумаги компаний сектора, прежде всего «Ленту» и Fix Price, можно подкупить с целью продать ближе к публикации данных по октябрю-декабрю 2024 г.

Металлурги

Здесь явным фаворитом является «Полюс». Ждем возобновления роста золота в 2025 г., которое будет подталкивать протекционистская политика вступающего в должность президента США Дональда Трампа, а также его готовность разругаться со всем миром. Рост геополитических опасений всегда приводит к увеличению спроса на золото.

Кроме того, «Полюс» будет ставить на свой баланс запасы одного из крупнейших месторождений Сухой Лог. Кстати, по нему есть оценочные запасы золота, но ничего не говорится про серебро.

Все это повысит «справедливую стоимость» «Полюса» и интерес к его акциям. Пожалуй, это одна из самых фундаментально перспективных бумаг в среднесрочной перспективе.

Многие месяцы мы негативно смотрели на акции черных металлургов. Причины этого понятны – экспорт в Европу «засанкционен», а на Востоке полно дешевого китайского металла, а поставки туда недешевы и ограничены слабой логистикой.

Для внутренних потребностей страны мощностей «Северстали», ММК и НЛМК явно многовато. К тому же застройщики вошли в явно не лучшие для них времена, и сократят спрос на «железо». ФАС не даст задирать цены, и по давней привычке будет следить за отсутствием признаков картельного сговора «большой тройки» черных металлургов.

Пришло время начать пересматривать отношение к этому сектору.

Основные надежды связаны с решением украинской проблемы. Если это произойдет, то российский металл может со временем вновь начать поступать в Европу, а нашей стране резко потребуется больше стали для восстановления разрушенных городов и сел.

Это не значит, что акции черных металлургов стоит покупать прямо сейчас, но быть готовым к этому нужно. Рынок акций всегда играет на опережение, и как только появятся первые сигналы о начале переговоров по Украине, акции ММК, НЛМК и «Северстали» отреагируют на это опережающим ростом.

Резюме

Как видно из вышеизложенного, идеи для пополнения портфелей есть. Но это не значит, что нужно закупаться акциями на «всю котлету». По-прежнему основную часть капитала стоит держать в малорисковых инструментах.

Тем, кто любит риск, в конце первого месяца года стоит нарастить долю «голубых фишек» в портфелях с расчетом на то, что 14 февраля Банк России не повысит ключевую ставку, либо даст понять, что это повышение – последнее в нынешнем цикле. На этом рынок вновь может рвануть сильно вверх.