Сплит «Норникель» не спасет

Акции «Норникеля» возвратились на торги после сплита 1:100, и, надо сказать, сделали это достаточно успешно – за первый день после возобновления торгов бумага выросла на 1,6%, а за второй – более чем на 4,5%.

Но так ли «виноват» в этом сплит? Давайте разбираться.

Заявленной целью снижения номинала акции с 1 рубля до 1 копейки стало желание сделать бумагу доступной для частных инвесторов, которые сейчас доминируют на торгах Московской биржи. Однако, похоже, все говорит о том, что им это не особо было нужно.

По данным Банка России, за прошлый год средний счет физлица вырос с 205 тыс. до 236 тыс. руб., а без учета «пустых» счетов – с 1,3 млн до 1,9 млн руб. Таким образом, имея почти 2 млн руб., купить несколько акций «Норникеля» по 15-16 тыс руб. не кажется тяжелой задачей, которая приведет к дисбалансу портфеля с точки зрения диверсификации. Мелкие же инвесторы, со счетом в 100 тыс. руб. и ниже, погоду ни по какой бумаге не сделают.

Поэтому все-таки более реалистичной версией выглядит рост акций «Норникеля» в первые дни после возобновления торгов на других факторах.

На время проведения сплита акция не торговалась 4 дня – со 2 по 5 апреля включительно. Вполне логично, что перед приостановкой многие сократили позиции (особенно маржинальные) по слабой бумаге «на всякий случай».

Пока же «Норникель» сплитовался, хорошо выросли мировые цены на его основную продукцию – никель подорожал на 5,5%, платина – на 2,6%, медь – на 4,5%, и лишь палладий слабо изменился в цене. При этом в понедельник 8 апреля, когда инвесторам вновь стали доступны акции «Норникеля», рост цен на эти металлы, включая палладий, ускорился. Восходящий тренд продолжился и во вторник.

Добавим сюда сильное отставание «Норникеля» от рынка – за первый квартал акции ГМК подешевели на 6,6%, в то время как Индекс Мосбиржи прибавил 7,5%. Уже ни для кого не является секретом, что последние год-полтора частные инвесторы очень любят подбирать отставшие от рынка бумаги, часто игнорируя и техническую, и фундаментальную картину.

Мощный и почти безоткатный рост рынка акций наблюдается с начала апреля. Во-первых, «Норникель» в нем не принял участия. Во-вторых, основные идеи уже отыграны, и инвесторы ищут новые, одной из который и стали акции ГМК.

Так что росту «Норникеля» способствовал не столько фактор сплита, сколько то, что просто «удачно сошлись звезды».

Но есть большие сомнения, что бумагу стоит подбирать в среднесрочные портфели. Последний, февральский прогноз самого «Норникеля» по ценам его продукции можно охарактеризовать как нейтральный. 

А что с рынком продукции?

На рынке никеля в этом году ожидается профицит в размере 190 тыс. тонн, но он придется на низкосортную продукцию, что не затронет интересы ГМК. Спрос на первичный никель в 2024 году, увеличится на 9%, а производство вырастет на 6%. «При текущем уровне цен более половина компаний-производителей никеля работает в убыток», - отмечал «Норникель», но это утверждение вряд ли касается самого ГМК с его дешевой по мировым меркам электроэнергией и стоимостью труда. 

Потребление палладия снизится на 2%, до 9,2 млн унций, а его первичное производство будет стагнировать на уровне 6,4 млн унций. Но сюда надо прибавить вторичный палладий, полученный от переработки, объемы которого пока неизвестны. Имеющиеся на рынке запасы этого металла также будут сдерживать рост цен.

Потребление платины увеличится на 2%, до 7,7 млн унций, ее первичное производство возрастет на те же 2% до 6 млн унций, а вторичное производство увеличится на 8% до 1,4 млн унций.

Глобальное потребление меди вырастет на 3% до 26,1 млн т, а производство рафинированной меди увеличится на 2% тоже до 26,1 млн т.

Таким образом, стоит ждать небольшого повышения цен на основную продукцию ГМК, но оно во многом может компенсироваться ухудшением ситуации с логистикой и продажами.

Дивиденды Норникеля

Напрягает вопрос с дивидендами. Ранее инвесторы очень любили акции ГМК именно за высокую дивидендную доходность и выплаты несколько раз в год. Акционерное соглашение между Владимиром Потаниным и Олегом Дерипаской, регулирующее выплаты, приказало долго жить в начале 2023 г., и «Норникель» не стал делиться прибылью по итогам 2022 г. За 9 месяцев 2023 г. было выплачено 915,33 рубля на акцию, что менее 6% дивидендной доходности.

Какую-то конкретную позицию по выплатам за 2023 г. в целом, и дальнейшим дивидендам менеджмент компании не обозначает. Можно предположить, что дивиденды если и будут, то их доходность сильно проиграет как большинству бумаг других эмитентов, так и безрисковой доходности депозитов и ОФЗ.

Справедливости ради стоит отметить, что дивидендная проблема стала не следствием жадности Потанина, который всегда хорошо относился к миноритариям, а необходимостью больших вложений в модернизацию производства. Именно прежняя через чур щедрая дивидендная политика привела к появлению потребностей в серьезных инвестициях сейчас.

После этого анализа, пусть и поверхностного, как-то не возникает желания затариваться «Норникелем».

Посмотрим на техническую картину. Ближе к вечеру во вторник бумага вошла в зону сопротивления 160-162 руб. Судьба этой преграды решится в ближайшие дни. Если она будет пройдена, то следующей целью станет закрытие дивидендного гэпа от 26 декабря, то есть движение к 170 рублям.

Стоит ли ввязываться в эту игру или лучше поискать более безопасные идеи? Однозначного ответа на этот вопрос нет, очень многое будет зависеть от цен на металлы и настроя отечественных крупных спекулянтов.

Объявлены дивиденды НЛМК

Как ЦБ поддержал акции банковского сектора?