МТС-Банк выходит на биржу: полный разбор предстоящего IPO

IPO МТС-банка обещает вознаградить спекулянтов

МТС-банк начал в пятницу принимать заявки на свое IPO. Сбор заявок продлится до 25 апреля, а уже в пятницу Московская биржа должна пополниться новой бумагой.

Ценовой диапазон заявок составляет 2350–2500 руб. за акцию, что дает рыночную капитализацию Банка от 70,6 млрд до 75,1 млрд руб. По различным оценкам, это соответствует примерно 30-процентному дисконту к «справедливой цене». Вот часть этого дисконта и надо брать.

Как сообщили СМИ, уже в пятницу книга заявок была переподписана в два раза. Это значит, что размещение пройдет по верхней границе ценового диапазона и не все заявки будут удовлетворены. Скорее всего, в IPO большое желание изъявили поучаствовать институциональные инвесторы, в том числе в целях диверсификации портфелей.

Можно предположить, что заявки частных инвесторов будут удовлетворяться в приоритетном порядке, но не в размере 100 процентов. Из этого следует, что нужно подавать их с «запасом», то есть как минимум на сумму в 1,5-2 раза большую, чем планировалось изначально.

Огромная переподписка практически со 100-процентной вероятностью говорит о том, что торги МТС-банком откроются сильным ростом. Бумаги будут добирать те, в том числе и институционалы, которым нужный объем не достался. Так что в первые дни торгов акция обещает подрасти процентов на 10-15, а то и поболее.

Возникает вполне логичный вопрос, а зачем АФК «Система» выставляет свой актив с таким дисконтом?

Ответ на него прозаичен. У «Системы» много других проектов, которые нужно будет выводить на IPO, причем, вероятно, не в столь хорошее время как сейчас. Поэтому инвесторов, прежде всего частных, нужно приучить к тому, что покупать бумаги «дочек» «Системы» выгодно. Это позволит в дальнейшем «впарить» что-то не такое хорошее, как МТС-банк.

Но стоит ли держать акции Банка среднесрочно, после того, как стихнет первая волна роста? Здесь есть большие сомнения.

Разбор финансовых показателей

Давайте для начала посмотрим на баланс. В нем на первый взгляд все хорошо. За прошлый год чистые процентные доходы выросли на 46%, комиссионные доходы – на 42%. Банк заработал 12,5 млрд руб. чистой прибыли. Для сравнения, в 2022 г. она равнялась 3,3 млрд руб., а в 2021 г. – 5,5 млрд руб. Но в прошлом году на чистой прибыли отразился доход почти в 5,4 млрд руб., полученный от операций с финансовыми инструментами и валютой. Даст ли рынок в дальнейшем так хорошо зарабатывать на валюте и бумагах? Вряд ли.

Тревожным является сокращение норматива достаточности капитала Н1 с 16 до 10%. Минимальный уровень составляет 8%, а проведение IPO и планируемый выпуск суббордов повысит показатель Н1. «В апреле 2024 года МТС-банк планирует привлечь в состав капитала до 6 млрд рублей субординированных облигаций, что позволит поддержать достаточность капитала банка и планы его роста», - говорилось в сообщении Банка. Так что проблемы с капиталом у него не будет.

Но все-таки складывается впечатление, что Банк постарался «надуть» чистую прибыль перед размещением за счет более медленного наращивания резервов.

Идем дальше.

В презентации МТС-банка рентабельность капитала оценена в около 20%. Аналитики же «Финама» по балансовым показателям оценили ROE чуть более чем в 16%. Кому верим? Почему-то данные «Финама» кажутся более правдивыми…

В любом случае это очень мало. Так, у огромного Сбера по итогам прошлого года рентабельность капитала составила почти 25%. В конце прошлой недели ЦБ выпустил обзор О развитии банковского сектора в марте 2024 г., в котором отмечал, что в первые три месяца этого года рентабельность банковского сектора составила 25% против 29% годом ранее. Сокращение показателя произошло из-за роста активов.

МТС-банк ставит перед собой довольно амбициозную задачу – войти в топ-5 игроков розничного банковского рынка, удвоить кредитный портфель и повысить рентабельность до 30%.

Рынок банковских услуг сейчас пересыщен. Отбить нишу на нем можно лишь за счет сверхвыгодных для клиентов предложений, то есть путем снижения собственной маржинальности. При этом нужно будет резко нарастить затраты на рекламу. Поэтому как-то не вяжется одновременное увеличение доли банка на рынке с ростом рентабельности.

Банк заявляет, что планирует развиваться за счет собственной прибыли. Это сразу наводит на мысль, что дивиденды не будут очень щедрыми. Но будут они обязательно – практически все дочерние структуры «Системы» платят дивиденды, которые нужны той же АФК, чтобы финансировать пока еще убыточные проекты.

Какие есть преимущества с точки зрения бизнеса у МТС-банка перед «Тинькоффым» или Совкомбанком?

Попробуйте придумать сами, мы их не нашли.

Однако все вышеизложенное совсем не значит, что МТС-банк – совсем уж плохая бумага. Опять взглянем на последний обзор ЦБ, в котором констатируется, что даже в условиях нынешней сверхвысокой ключевой ставки кредитование в первом квартале росло по всем направлениям – корпоративному, ипотечному и потребительскому.

За первые три месяца банки совокупно заработали 899 млрд руб. чистой прибыли против 881 млрд руб. годом ранее. Так что может сбыться прогноз зампреда ЦБ Ольги Поляковой, которая совсем недавно говорила: «Мы ожидаем все-таки, что прибыль банковского сектора будет либо на уровне 2023 года, либо немногим более».

В этом году финансовый сектор рискует стать лучшей отраслью российской экономики. Поэтому акции банков можно держать в портфелях и даже докупать их, если во второй половине лета, после окончания дивидендного сезона, рынок уйдет в хорошую коррекцию.

Но все-таки с точки зрения средне- и долгосрочного инвестирования, а также любимых частными инвесторами дивидендов Сбер, ТКС и Банк «Санкт-Петербург» выглядят привлекательнее и точно надежнее МТС-банка. Впрочем, ситуация вполне может поменяться.

Так что пока, возможно, лучше попытаться заработать на IPO МТС-банка спекулятивно, подав заявку на участие в размещении, и сбросив акции (или хотя бы большую их часть) в первые дни торгов.

Объявлены рекордные дивиденды СБЕРА 

Какие акции купить сегодня?