Облигации ГК «Самолёт» с доходностью 46% как альтернатива пикирующим акциям

Акции российских строительных компаний оказались одними из главных аутсайдеров на рынке с начала весенней коррекции Индекса МосБиржи в этом году.

Цены на акции компаний ГК «Самолет», ПИК и Группы ЛСР значительно снизились по сравнению с пиковыми значениями 2024 года. В частности, акции ГК «Самолет» подешевели на 63%, ПИК — на 38%, а Группы ЛСР — на 30%. В то же время, Индекс МосБиржи упал примерно на 20% с начала майской коррекции.

Причина глубокой коррекции застройщиков?

Динамика бумаг представителей строительного сектора России объясняется рядом факторов, которые в настоящее время оказывают крайне негативное влияние на бизнес девелоперов. Среди них:

• Повышение ключевой ставки ЦБ РФ, которое сильно повлияло на падение спроса на ипотеку.

• Отмена ряда льготных ипотечных программ.

• Растущие расходы на ведение бизнеса, включая затраты на персонал и материалы.
  

Акции или облигации?

На текущий момент падения акций ГК «Самолет» можно рассмотреть покупку облигаций как альтернативу закрытию шортовой позиции. К примеру облигации по 13-му выпуску компании «ГК Самолет БО-П13» (RU000A107RZ0) торгуются сейчас с доходностью более 45% с офертой в январе 2026 года. Несмотря на наличие у компании большого количества активов, рынок оценивает её как преддефолтную.

Ожидается, что во втором полугодии компания получит значительный чистый убыток. Ситуация ухудшится ещё больше в первом полугодии 2025 года. Всё это негативно сказывается на акционерной стоимости и шортовых позициях. Вместо фиксации коротких позиций с убытком — покупка облигаций в среднесрочной перспективе выступает как вариант хеджирования рисков.

Корпоративные облигации компании ГК «Самолёт»

Снова рассмотрим эту же облигацию «СамолетP13» — ГК Самолет БО-П13 (RU000A107RZ0), которая стоит сейчас ₽780.3 руб или 78.03% от номинала. Облигация будет полностью погашена по номиналу 24 января 2027 года.

Если купить одну облигацию сейчас, то придется заплатить продавцу накопленный купонный доход 8.49 руб, а следующий купон будет выплачен 05 декабря 2024 в размере ₽12.12. При этом первая купонная выплата составит ₽3.63, что подразумевает доходность первого купона 0,5%. Доходность облигации к погашению составляет 45.71% годовых.

Календарь выплаты купонов по облигации — ГК Самолет БО-П13 (RU000A107RZ0)

Изменение цены и доходности облигации — ГК Самолет БО-П13 (RU000A107RZ0)

Как видно сейчас цена составляет 78,03% от номинала, а доходность облигации 45,71%

Суть диверсификации облигациями

Фиксация шорта по бумаге означает закрытие короткой позиции по деривативу, чтобы зафиксировать прибыль или ограничить убытки. Вместо этого инвестор может принять решение о покупке облигаций для различных целей:

• Диверсификация портфеля: Покупка облигаций позволяет снизить риски за счет диверсификации активов. Облигации обычно считаются менее волатильными инструментами по сравнению с акциями или фьючерсами, поэтому они могут стабилизировать портфель.

• Доходность: Если рынок акций выглядит нестабильным или ожидается падение цен, покупка облигаций может стать способом получения стабильного дохода через купонные выплаты. Это особенно актуально для государственных или корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом.

• Изменение стратегии управления рисками: Возможно, трейдер решил изменить свою стратегию управления рисками, переходя от спекулятивных операций к более консервативной инвестиционной политике. В этом случае облигации становятся инструментом защиты капитала.

• Хеджирование позиций: Иногда облигации используются для хеджирования других финансовых инструментов. Например, при росте процентных ставок цены на акции могут падать, а цены на облигации расти, что делает их хорошим инструментом для балансировки рисков.

Таким образом, решение о покупке облигаций вместо закрытия коротких позиций по акциям (фьючерсам) может отражать стремление инвестора к снижению риска, получению стабильного доходного потока или изменению общей структуры инвестиционного портфеля.

Что будет дальше?

В ближайшее время и вероятно до конца первого полугодия 2025 года для строительной отрасли России не предвидится значительных позитивных факторов. Цикл снижения ключевой ставки Центрального банка, вероятно, начнется нескоро, и возвращение льготных программ к первоначальным масштабам пока не планируется.

Несмотря на громкие заявления чиновников, о поддержке девелоперов и недопущения их банкротства — финансовые риски среди инвесторов строительных компаний довольно значительные. В связи с этим, аналитики сохраняют «негативный» прогноз относительно акций российских застройщиков и облигаций девелоперов с плавающим купоном и сроком погашения менее года. Тем более, что рынок в 2024 году оказался «завален» флоатерами.

В то же время краткосрочные и среднесрочные долговые бумаги девелоперов (до двух лет) с фиксированным купоном оцениваются как «положительно-нейтрально» и при умелом их использовании в портфеле могут оказать инвесторам поддержку при хеджировании своих рисков в 2025–2026 годах.

Все эти факторы являются потенциальными рисками для инвесторов, рассматривающих вложения в строительный сектор. Тем не менее, долгосрочные перспективы могут улучшиться по мере стабилизации экономической ситуации и реализации новых инвестиционных проектов.