Прогноз акций Лукойл на сентябрь 2026

За год бумаги «ЛУКОЙЛ» потеряли примерно треть цены. Падение в данном случае не только про общее настроение рынка: у группы физически не работает часть заводов, а зарубежный бизнес уже списан в убыток, но до сих пор не продан. Вопрос не в том, дёшево ли, а в том, что именно покупается за эту цену.

📉 Что видно в отчётности

Последняя консолидированная отчётность — годовая по МСФО за 2025 год, опубликованная в марте: убыток составил 1,06 трлн руб. против прибыли 851,5 млрд годом ранее. Причина одна и разовая: полное списание Lukoil International GmbH на 1,66 трлн. Операционная картина отдельно от этого выглядела хуже, но не катастрофично — выручка от продолжающейся деятельности составила 3,77 трлн, минус 15% к 2024 году.

Вчера вышел отчёт ПАО «ЛУКОЙЛ» по РСБУ за первое полугодие 2026 года: выручка 1,454 трлн (плюс 4%), чистая прибыль 361,96 млрд (плюс 10,4%), себестоимость снизилась на 6,8%, до 915,3 млрд. Радоваться этому рано. РСБУ головной компании — это отчёт держателя долей, а не всей группы, и прибыль там во многом складывается из дивидендов дочерних структур. Видно это по разбивке: в первом квартале было 61,79 млрд, значит на второй пришлось около 300 млрд. Так выглядит не операционный рывок, а календарь поступлений от "дочек". Отдельно бросается в глаза рост прочих расходов в 7,4 раза, до 125 млрд.

По МСФО за первое полугодие 2026 года данных пока нет — группа раскрывается раз в полгода. То есть всё, что произошло с заводами начиная с февраля, в доступной консолидированной отчётности не отражено ни строчкой.

🛢️ Проблемы переработки

У группы четыре крупных НПЗ: Нижегородский, Пермский, Волгоградский и Ухтинский. Два из них поражены. Волгоградский, по сообщениям отраслевых СМИ, остановлен с 11 февраля — это завод, перерабатывавший 13,7 млн т в 2024 году, около 5% всей российской переработки. Нижегородский НОРСИ, крупнейший актив группы в переработке, по данным Reuters останавливал производство после ударов беспилотников в мае, июне и со 2 июля.

Это бьёт по ЛУКОЙЛу сильнее, чем по конкурентам. По оценкам аналитиков, у компании около 56% добытой нефти идёт в собственную переработку, тогда как у «Роснефти» (ROSN) — порядка 42%. Чем выше эта доля, тем дороже простой завода: сырьё приходится продавать сырым, теряя маржу.

Парадокс в том, что оптовые цены на топливо при этом взлетели. Банк России 24 июля прямо назвал рост цен на топливо причиной пересмотра прогноза инфляции на 2026 год до 6–7%. Но заработать на дорогом бензине может тот, у кого установки в строю.

🧩 Зарубежные активы

22 октября 2025 года OFAC внёс ЛУКОЙЛ в список SDN — это блокирующие санкции, при которых контрагенты рискуют вторичными ограничениями за любую сделку. Компания объявила о продаже зарубежных активов. Сделка с Gunvor не состоялась, в конце января 2026 года подписано соглашение с американской Carlyle.

С тех пор ничего не закрыто. Генеральная лицензия, разрешающая только переговоры, продлевается ежемесячно: действующая версия 131H выпущена 24 июля и истекает 22 августа. Это восьмое продление подряд. Соглашение с Carlyle не эксклюзивно, а само исполнение требует отдельного разрешения OFAC. Актив в отчётности стоит ноль, поэтому любая цена продажи — чистый плюс к денежной позиции. Но восемь месяцев без результата говорят сами за себя.

💰 Дивиденды

Дивидендная политика обещает не менее 100% скорректированного свободного денежного потока — то есть денег от операций за вычетом капзатрат, процентов, аренды и выкупа акций. Платят дважды в год. За 2025 год вышло 675 руб. на акцию (397 руб. с отсечкой 12 января и 278 руб. с отсечкой 4 мая), всего 467,7 млрд. К текущей цене это около 14%.

Дальше цифры скромнее. В БКС в январе прогнозировали снижение выплат за 2026 год примерно на 36%, до 493 руб. на акцию. В управляющей компании «ДОХОДЪ» ближайшую выплату оценивают в 309,5 руб. с отсечкой около 12 декабря. Обе оценки сделаны до июльской остановки НОРСИ.

⚠️ Риски

Часть рисков уже реализовалась и заложены в цене. Часть — нет.

• Новые удары по заводам. Восстановление установок первичной переработки занимает месяцы, а закупка оборудования осложнена санкциями.

• Срыв сделки по LIG. Лицензия продлевается помесячно, и отказ OFAC оставит компанию с активом, который нельзя ни продать, ни контролировать.

• Крепкий рубль. При курсе около 78 руб за доллар рублёвая выручка экспортёра сжимается быстрее, чем падают затраты.

• Раскрытие информации. Компания не публикует поквартальные операционные результаты и не комментирует состояние заводов. О простое крупнейшего НПЗ акционер узнаёт от информагентств, а не от эмитента.

Последний пункт стоит держать в голове отдельно. Отсутствие данных — это не нейтральное состояние, а надбавка к риску.