О’КЕЙ отчитался за 2023 год

23 апреля группа «О’КЕЙ», крупная розничная торговая сеть, последней в потребительском секторе отчиталась по МСФО за 2023 год. Результаты не впечатляют: эффективность гипермаркетов снижается, а продажи дискаунтеров набирают обороты. На момент выхода отчета акции снижаются на 1,8%.

Ниже разберем динамику финансовых показателей, оценим финансовое положение ритейлера и привлекательность акций для долгосрочных инвесторов.

Выручка — 207,9 млрд руб. (+2,8% г/г) 

Общая выручка группы увеличилась до 207,9 млрд руб., что на 2,8% выше показателя прошлого года. Выручка в IV квартале оказалась рекордной и составила 58,6 млрд руб., рост на 5,2% по сравнению с III кварталом. Это связано с увеличением числа дискаунтеров и ростом сопоставимых продаж. Лучшую динамику показывают онлайн-продажи, которые прибавили 24% и принесли группе 7,7 млрд руб. выручки.

Компания закрыла два гипермаркета в 2023 году, что привело к снижению выручки этого сегмента на 3,4%, до 141,9 млрд руб. Такой формат становится неэффективным, поэтому изменения положительные. А вот продажи дискаунтеров выросли почти на 20% и достигли 63,8 млрд руб. на фоне увеличения торговой площади, а доля в общей выручке составила 31%.

EBITDA — 17 млрд руб. (0% г/г)

Показатель EBITDA в годовом выражении не изменился и составил 17 млрд руб. Причем EBITDA дискаунтеров прибавила 20% — до 4,4 млрд руб., а сети гипермаркетов достигла 12,64 млрд руб. (–5,5%). Увеличение выручки отчасти компенсировало рост расходов на персонал, коммунальные платежи и процентные расходы по долгу (+23,7%). На этом фоне эффективность бизнеса немного снизилась. Маржа группы по EBITDA снизилась на 0,2 п.п., до 8,8%.

Чистый убыток — 2,9 млрд руб. (прибыль 242 млн руб. годом ранее)

По итогам 2023 года группа зафиксировала чистый убыток 2,9 млрд руб. против прибыли 0,24 млрд руб. годом ранее. Основные причины — рост расходов на обслуживание долга и признание убытка от курсовых разниц на 1,1 млрд руб. Компания не смогла трансформировать бизнес-модель под мелкие форматы, выручка стагнирует и растет медленнее, чем себестоимость. Из точек роста остаются только онлайн-продажи, но их доля в общей выручке не превышает 5,5%. Поэтому сильных результатов в 2024 году ждать не стоит.

Чистый долг — 35,6 млрд руб. (+5,6% г/г) 

Общий долг группы увеличился до 47,1 млрд руб., что на 3,5% выше уровня 2022 года. Группа нарастила объем долгосрочных кредитов и сократила краткосрочные обязательства. А с учетом снижения денежных средств на счетах долговая нагрузка остается на критическом уровне. Чистый долг с учетом обязательств по аренде увеличился до 62,3 млрд руб., что на 10,7% выше уровня 2022 года.

Показатель чистый долг/ EBITDA вырос до 3,66х с 3,3х годом ранее на фоне роста долгов и высоких ставок. Компания тратит 7,5 млрд руб. на обслуживание долга — это 44% годовой EBITDA. Такая ситуация может привести к банкротству, поэтому инвесторам не следует рассчитывать на дивиденды или инвестиции в развитие новых форматов.

Итоговая оценка

Финансовые результаты «О’КЕЙ» за 2023 год оказались ожидаемо слабыми, а бизнес оказался убыточным. Выручка от гипермаркетов, составляющих значительную долю выручки, уже несколько лет стагнирует, а формат доказывает свою неэффективность.

Проблема характерна для всего сектора, поэтому ритейлеры стараются перестроиться под магазины мелких форматов. Но в нашем случае результаты только ухудшаются. Разворотным моментом может стать продажа части гипермаркетов и активное развитие сети дискаунтеров «ДА!», как это сделала крупнейшая сеть «Лента».

Не стоит забывать про рекордную закредитованность бизнеса, которая продолжает расти на фоне слабых операционных показателей и падения эффективности продаж. Поэтому рассматривать акции «О’КЕЙ» даже как долгосрочную идею на 5–10 лет не имеет смысла. Инвесторы получат только убытки, а бизнес близок к банкротству.