Отчет ЛСР за 2023 год

15 марта «ЛСР» опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 2023 год. Результаты превзошли самые оптимистичные ожидания рынка. Одновременно с выходом отчетности Совет директоров дал рекомендации по дивидендам. Но рынок отреагировал падением котировок. Ниже оценим динамику ключевых показателей, размер дивидендов и разберем причины обвала акций.

Выручка — 236,2 млрд руб. (+69,1% г/г) 

На рост годовой выручки повлияли рекордные продажи и рост ввода недвижимости в эксплуатацию на 37% — до 974 тыс. кв. м. Компания работает в элитном и бизнес-сегменте в экономически развитых регионах, которые приносят 80% выручки. Но они почти не поддерживаются государственными программами субсидирования. В результате вместе с ростом выручки значительно выросла себестоимость — на 76%, до 141,3 млрд руб. Высокие ипотечные ставки будут давить на будущие операционные показатели.

Операционная прибыль — 62,5 млрд руб. (+81,8% г/г) 

Операционная прибыль показала еще больший рост в сравнении с выручкой — увеличилась с 34,4 до 62,5 млрд руб. Даже при высоких ставках продажи продолжили расти и составили 1 099 тыс. кв. м. Существенный вклад внес сегмент недвижимости в Санкт-Петербурге. В отличие от других застройщиков, «ЛСР» занимается продажей строительных материалов, которые сглаживают негативное влияние от основного бизнеса и поддерживают прибыльность в сложные экономические периоды.

Чистая прибыль — 28,3 млрд руб (рост в 2,1 раза г/г) 

Чистая прибыль увеличилась более чем в 2 раза — с 13,4 до 28,3 млрд руб. Это рекордное значение за всю историю компании. На это повлияло сразу несколько факторов: бум ипотечного кредитования, рост объемов строительства и стоимости жилья в ключевых регионах присутствия Санкт-Петербурге, Москве, Екатеринбурге. Причем компания показала сильные показатели даже в условиях высоких ставок и ужесточения условий ипотечного кредитования — на него приходится 73% всех контрактов.

Долговая нагрузка — 224,1 млрд руб. (+4,2% г/г) 

Объем кредитов и займов увеличился незначительно — с 215,1 до 224,1 млрд руб. Причем объем краткосрочных кредитов сократился почти в 4 раза, а долгосрочные обязательства, наоборот, выросли. Так компания стремится снизить затраты на обслуживание долга. Но на фоне высоких ставок на протяжении всего 2023 года процентные расходы выросли на 31,2%, до 23,5 млрд руб. Это оказало негативное влияние на прибыльность застройщика.

За счет сильных операционных результатов у «ЛСР» на счетах скопилось 51,5 млрд руб. кэша, не считая средств на счетах эскроу. Чистый долг составил 172,6 млрд руб., а соотношение «чистый долг/EBITDA» снизилась с 2,8х до 2,2х. Долговая нагрузка приблизилась к комфортному уровню. Высокие цены на недвижимость также компенсируют затраты, что положительно повлияет на финансовое положение.

Дивиденды ЛСР

У компании нет четкой дивидендной политики, но есть ориентиры. Чаще всего выплачивают фиксированный размер — 78 руб. на акцию. Но в последние годы дивиденды снижались. На фоне сильных результатов за 2023 год и росте чистой прибыли совет директоров рекомендовал направить на дивиденды 10,3 млрд руб. — это 36% от чистой прибыли и 100 руб. в пересчете на акцию, дивидендная доходность 10,8% к текущим ценам. Окончательное решение акционеры примут 17 апреля.

Почему акции ЛСР обвалились на 11%

Сразу после публикации новости о рекордных дивидендах котировки упали на 6%, а в моменте обвалились на 11%. Причина — участники рынка фиксируют прибыль и избавляются от рискованного актива. Это связано сразу с несколькими факторами. Стабильности в дивидендах, как и дивидендной политики, нет. Не добавляют оптимизма и действия менеджмента, который выкупает акции с рынка и выводит их из компании в пользу мажоритариев. 7 марта 2024 новым гендиректором «ЛСР» стал Дмитрий Кутузов. Поэтому такая реакция рынка на неопределенность внутри компании вполне оправданна.

Итоговая оценка

«ЛСР» показала неожиданно сильные финансовые результаты за 2023 год. Этому не помешало охлаждение спроса и непростая ситуация на строительном рынке в IV квартале. Но в 2024 году ситуация изменилась в худшую сторону. У группы самые низкие площади под продажу за последние 5 лет. Более 70% продаж приходится на льготную ипотеку, где условия ужесточаются. Вдобавок компания работает в элитном сегменте, который сильнее подвержен негативному влиянию макроэкономических факторов. На фоне быстрорастущих конкурентов акции «ЛСР» не выглядят инвестиционно привлекательными.

Читай и другие наши материалы:

Отчет Татнефти за 2023 год

Технический анализ акций Газпром

Объявлены дивиденды Positive Technologies ⚡️