Обзор IPO компании КИФА

IPO КИФА: рынок даст купить дешевле

ПАО «КИФА» до 7 августа проводит сбор заявок для участия IPO. Компания абсолютно неизвестная, что в целом является трендом этого года – кроме неплохо распиаренного за последний год МТС-банка, на рынок в 2024 г. выводились преимущественно малознакомые имена.

Однако в отличие от большинства ставших недавно публичных компаний, не имеющих серьезного потенциала роста бизнеса, у «КИФА» перспективы очень сильные.

О бизнесе

«КИФА» позиционирует себя как B2B-платформа оптовой (естественно «цифровой» - кто сейчас не цифровой и без искусственного интеллекта?) торговли между Россией и Китаем. Российский «купец», найдя на платформе нужный ему товар, может его оплатить в рублях и дальше не заморачиваться относительно конвертации рублей в деньги, прохождения платежей, логистики и таможни. Некий оптовый AliExpress, правда, ориентированный в большей части на обувь, которая занимает «на полке» свыше половины места.

Очень удобно и комфортно, особенно с учетом нынешних проблем с трансграничными платежами и транспортировкой.

Однако компания основана аж в 2013 году. Почему она до сих пор не на слуху?

Что с финансами?

Посмотрим на финансовые показатели. За прошлый год выручка выросла на 75% до 5,7 млрд руб., за первое полугодие нынешнего – на 38% (год к году) до 3,3 млрд руб. Динамика показателей впечатляющая, вот только стоит учитывать, что выручка в рублях – это фактически обороты, прошедшие через платформу. 

Чистая прибыль запрошлый год смешная – всего 53,2 млн руб, да и то она упала по сравнению с 2023 г. почти на четверть. После 2027 г. до половины чистой прибыли компания планирует направлять на дивиденды. Это можно записать лишь в условный актив, пока ожидаемая дивидендная доходность совсем неинтересная.

Справедливости ради стоит отметить, что многие наши всем известные маркетплейсы работают пока в убыток.

Из более сильных позитивов стоит отметить, что долг компании составляет 200 млрд руб. и приходится он полностью на выпуск облигаций, который в значительной своей части был сделан чтобы создать хоть какую-то публичную историю у эмитента перед выходом на IPO.

Чистый долг вообще отрицательный из-за большой дебиторской задолженности.

Будем радоваться дальше – в рамках IPO размещаются акции допэмиссии, то есть привлеченные средства пойдут не в карман акционеров, а на развитие компании: создание хабов цифровой торговли, расширение функционала и автоматизация процессов на платформе, усиление команды, а также неорганический рост бизнеса. Так, по крайней мере, заявлено.

Кто владеет бизнесом?

А вот дальше стоит призадуматься. Сейчас российская «КИФА» полностью принадлежит китайской компании QIFA SILU. При удачном исходе может быть продано чуть менее 30% нового уставного капитала. С чего бы никогда не отличавшиеся щедростью китайцы, не имеющие проблем с привлечением долгового финансирования внутри страны, решили делиться акциями компании с такими хорошими перспективами развития?

Добавим также, что китайцы очень любят существенно, иногда даже кратно, завышать стоимость своего товара.

Впрочем, нельзя исключить, что на основной объем IPO уже есть покупатель – это российский топ-менеджмент «КИФА». Но это лишь предположение.

Исходя из объявленного ценового коридора (от 92 до 110 руб. за акцию) капитализация платформы составит от 6,3 до 7,2 млрд руб., что совсем немного и вряд ли привлечет крупных институциональных инвесторов, тем более что бумага будет торговаться во втором уровне листинга.

Стоит ли покупать акции КИФА?

Тем, кто хочет принять участие в данном размещении, советуем посмотреть на график Индекса Мосбиржи, который лишь подтвердил нисходящий тренд от последней декады мая. Нужно ли покупать непонятный актив, когда сливают Сбербанк с «Роснефтью»?

Стоит также взглянуть на динамику акций компаний, которые размещались в этом году – подавляющее большинство из них не выросли даже в первые дни торгов, наказав и инвесторов, и даже спекулянтов.

Поэтому риск участия в данном IPO выглядит неоправданно высоким.

Однако компания, несмотря на свою загадочность и противоречия, выглядит очень интересно. Так что есть смысл прикупить ее акции в качестве венчурной инвестиции, но на начале разворота бумаги вверх после падения, которое с очень большой вероятностью последует после старта торгов.