Газпром отчитался за 2023 год

2 мая «Газпром» представил финансовую отчетность по МСФО за 2023 год. У бизнеса серьезные проблемы, а финансовые результаты оказались гораздо хуже ожиданий. Рынку отчет категорически не понравился, в моменте акции теряли более 4%.

Давайте подробнее пройдемся по показателям газового гиганта, оценим его привлекательность и возможность выплаты дивидендов по итогам 2023 года.

Выручка — 8,5 трлн руб. (–26,8% г/г) 

Консолидированная выручка достигла 8,5 трлн руб. в сравнении с 11,7 трлн руб. годом ранее. Снижение обусловлено существенным падением цен на газ и сокращением внешних поставок газа почти на 43%. Компания потеряла маржинальный европейский рынок — выручка от продаж упала с 7,7 трлн руб. до 4,4 трлн руб. Часть поставок переориентировали в Китай, но «Газпром» вынужден продавать газ с дисконтом 28% из-за риска вторичных санкций.

EBITDA — 1,76 трлн руб. (–51,5% г/г)

Показатель EBITDA обвалился вдвое, с 3,63 трлн руб. до 1,76 млрд руб. на фоне снижения операционной эффективности. Операционные расходы в годовом выражении сократились на 7,8% — до 8,6 трлн руб., но превысили общую выручку. Наряду со снижением объемов поставок и высокими капитальными расходами операционная эффективность заметно снизилась. В результате рентабельность по EBITDA упала с 24% до 7,2%.

Чистый убыток — 629,1 млрд руб. (прибыль 1,23 трлн руб. годом ранее) 

По итогам 2023 года «Газпром» зафиксировал чистый убыток в размере 629,1 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью 1,23 трлн руб. в 2022 году. Причем убыток во втором полугодии составил 925 млрд руб., что в 4 раза выше консенсус-прогнозов.  Западные санкций сильно ударили по бизнесу газового гиганта, а рекордно низкие цены на газ только усугубили ситуацию.

Рынок ожидал увидеть чистую прибыль за счет неденежных статей и дивидендов от дочерних компаний, но даже этого оказалось недостаточно. Не забываем про налоги — компания ежемесячно платита 50 млрд руб. в виде НДПИ. В результате вопрос по дивидендам может отойти на второй план.

Чистый долг — 5,2 трлн руб. (+36,8% г/г) 

Компания нарастила объем краткосрочных и долгосрочных обязательств — рост в 1,6 раза и 14% соответственно, что привело к существенному росту чистого долга. Он увеличился с 3,8 трлн руб. до 5,2 трлн руб. Процентные расходы выросли на 30,5% — на обслуживание долга уходит 92 млрд руб. Коэффициент чистый долг/ EBITDA на конец 2023 года составил 2,96х против 1,1х. Как видим, уровень долговой нагрузки приблизился к критическому, финансовое положение значительно ухудшилось.

Дивиденды Газпрома за 2023 год

Дивидендная политика предполагает выплаты не менее 50% от скорр. чистой прибыли по МСФО на курсовые разницы. При этом чистый долг/ EBITDA не должен превышать 2,5х. В 2023 году достичь комфортного уровня долга не удалось, а значит компания вправе снизить размер выплат. 

По предварительной оценке, скорр. чистая прибыль сократилась на 67%, до 724 млрд руб. — прогнозный дивиденд за 2023 год может составить 15,3–15,45 руб. на акцию. Однако, не стоит исключить очередных сюрпризов: сильное урезание выплат или полный отказ от дивидендов.

Итоговая оценка

Результаты «Газпрома» за 2023 года оказались провальными, даже хуже пессимистичных прогнозов. Компания потеряла почти треть выручки и половину EBITDA. А чистый убыток оказался рекордным. Компания ощутила негативный эффект от санкций и пока не смогла перестроить бизнес-модель.

Огромные убытки и рост долговой нагрузки вынудили менеджмент сократить капитальные затраты и поставить под сомнение реализацию крупных инвестпроектов. Акционеры могут не получить дивиденды, а на фоне продолжения конфликта и низкого спроса на газ инвестировать в акции «Газпрома» точно не стоит.