Акции ПАО «Акрон» снижаются на фоне нейтрального отчета за третий квартал 2024 года

По итогам торговой сессии бумаги ПАО «Акрон» снизились до ₽17174 (-0.52%). В конце прошлой недели компания опубликовала нейтральные операционные и финансовые результаты за третий квартал 2024 года.

При заметном росте выручки, показатель EBITDA снизился, а свободный денежный поток остался отрицательным, что стало одной из причин значительного увеличения чистого долга. Акрон продолжает оставаться самой дорогой российской компанией в секторе добычи и химической промышленности с форвардным коэффициентом EV/EBITDA на уровне 11x и ожидаемой дивидендной доходностью в 2,1% по итогам текущего года.

О компании

Российская компания «Акрон», занимающаяся производством минеральных удобрений, стала лауреатом Национальной премии «Бренд года в России-2024». Компания была отмечена в двух номинациях: «Минеральные удобрения» и «Социально ответственный бренд».

Александр Попов, Председатель Совета директоров ПАО «Акрон»

«Акрон» — социально-ответственная компания. Получение премии «Бренд года» — очередное подтверждение наших прочных позиций в отрасли и ответственного ведения бизнеса, согласно принципам ESG», — отметил председатель Совета директоров Александр Попов.

Стратегия Группы «Акрон» базируется на создании высокоэффективной сети взаимосвязанных подразделений: от добычи сырья до производства минеральных удобрений, а также логистики и дистрибуции. Такая вертикальная интеграция позволяет компании полностью контролировать весь процесс создания добавленной стоимости, что способствует повышению эффективности и конкурентоспособности бизнеса.

ПАО «Акрон», головное предприятие группы, расположено в Северо-Западном регионе России. Производственные мощности компании были введены в эксплуатацию в 1960–1980-х годах и модернизированы в 1990–2000-х годах. В период с 2006 по 2016 годы было построено несколько современных производств. С 2017 года началось обновление существующих производств и строительство новых в рамках новой стратегии развития группы до 2025 года. ПАО «Акрон» производит широкий ассортимент азотных и сложных удобрений, а также промышленных продуктов.

В составе ПАО «Акрон» есть обособленное структурное подразделение, управляющее парком железнодорожных вагонов для транспортировки сырья на производства группы и готовой продукции потребителям на внутреннем рынке и к морским портам. ОСП ПАО «Акрон» использует более 1700 собственных вагонов и цистерн, а также арендует более 2000 вагонов.

Компания «Акрон» активно работает на международном уровне, осуществляя свою деятельность в восьми странах. В 2023 году продукция компании экспортировалась в 55 стран по всему миру. Основные рынки сбыта Группы включают Россию, Бразилию, Индию, Китай, США, а также страны Латинской Америки и Африки.

ПАО «Акрон» производит около 5 млн тонн минеральных удобрений в год. В 2023 году компания инвестировала более ₽3 млрд в проекты устойчивого развития. Штат компании насчитывает около 12 тысяч сотрудников.

Операционные показатели бизнеса

В третьем квартале 2024 года производство товарной продукции «Акрона» увеличилось на 7,7% в годовом исчислении до 2,123 миллиона тонн, в то время как продажи снизились на 1,9% до 2,093 миллиона тонн.

Финансовые показатели по МСФО 

Выручка за 9 месяцев 2024 года составила ₽143 млрд (+9,5% г/г), прибыль ₽20,16 млрд (-21,3% г/г). По итогам третьего квартала 2024 года выручка «Акрона» выросла до ₽47,3 млрд (+11.1% г/г) благодаря более высоким ценам реализации, прибыль ₽1,48 млрд (снижение в 4,4 раза). EBITDA снизилась на 8,8% до ₽13,7 млрд, а рентабельность составила 28,9% против 35,2% годом ранее. Свободный денежный поток остается отрицательным третий квартал подряд из-за оттока средств в оборотный капитал.

Долговая нагрузка и облигации

На конец сентября 2024 года чистый долг «Акрона» вырос в три раза до ₽103,3 млрд, при этом соотношение чистого долга к EBITDA составило 1,7x.

В октябре текущего года ПАО «Акрон» успешно завершило размещение трехлетних облигаций серии БО-001P-05 на общую сумму ₽12 млрд, как сообщил эмитент в своем пресс-релизе. Сбор заявок на выпуск состоялся 24 октября.

Облигации предусматривают переменные ежемесячные купоны, рассчитываемые по следующей формуле: сумма доходов за каждый день купонного периода, основанная на значении ключевой ставки Центрального банка России, плюс спред в размере 1,75% годовых.

Выпуск имеет амортизационную структуру погашения: по 10% от номинальной стоимости облигаций будет погашено в даты выплаты 18-го, 21-го, 24-го, 27-го, 30-го, 33-го купонов, а 40% от номинала будет погашено в дату погашения.

Организаторы выпуска включают Газпромбанк, Россельхозбанк и инвестиционную компанию «Регион». Облигации доступны для приобретения неквалифицированными инвесторами при условии успешного прохождения теста №8.

Дивиденды и байбэк

При коэффициенте выплат на уровне 45% чистой прибыли по МСФО, дивиденд «Акрона» за девять месяцев 2024 года мог бы составить ₽248 на акцию, что соответствует доходности 1,5% к текущим котировкам. Однако компания пока придерживается годичной периодичности выплат.

«Акрон» продолжает активно выкупать бумаги с рынка: за третий квартал 2024 года было приобретено 182 тысячи акций, что составляет 0,5% уставного капитала, по сравнению с 77 тысячами акций в предыдущем квартале. Казначейский пакет на балансе компании достиг 406 тысяч бумаг, или 1,1% уставного капитала.

Перспективы рынка удобрений 

В России за первые девять месяцев текущего года производство минеральных удобрений увеличилось на 10,8% и достигло почти 21,5 миллиона тонн в пересчете на 100% питательных веществ, как сообщается в материалах Федеральной службы государственной статистики.

Выпуск азотных удобрений остался практически на прежнем уровне, составив 9,2 миллиона тонн, фосфорных — вырос на 1,3% до 3,9 миллиона тонн, а калийных — значительно увеличился на 31,7% до 8,4 миллиона тонн.

Динамика производства минеральных удобрений соответствует их погрузке на сети РЖД за указанный период она выросла на 6,8% до 50,3 миллиона тонн в физическом весе. Это обусловлено высоким спросом на внутреннем рынке и увеличением экспорта.

Отечественные аграрии к началу октября приобрели около 5 миллионов тонн минеральных удобрений в пересчете на 100% питательных веществ, что превышает их плановые потребности на 2024 год более чем на 90%. В результате внутренний спрос на удобрения может достичь 5,3–5,4 миллиона тонн по итогам года.

Одновременно увеличились объемы экспорта минеральных удобрений за пределы России, в основном в Бразилию, Китай и Индию, которые являются крупнейшими импортерами на планете. США, Италия, Финляндия, Венгрия, Польша также нарастили закупки, поскольку либо не производят аналогичную российскую линейку удобрений, либо вообще не производят их. Кроме того, российская продукция отличается высоким качеством (например, в фосфорных удобрениях отсутствует токсичный кадмий) и приемлемыми ценами для покупателей.

В текущих условиях российские предприятия продолжат увеличивать производство минеральных удобрений, и к концу 2024 года оно может расшириться на 10–12% до 28,1–28,7 миллиона тонн. Производство азотных удобрений, вероятно, уменьшится на 1–2% и может составить 12,3–12,4 миллиона тонн, фосфорных — может увеличиться на 2–3% до 4,4–4,5 миллиона тонн, а калийных — на 20% до 11 миллионов тонн.

Цена: ₽17206 (-0.34%)

Цель: ₽20030

Рост: +16,4%

«Держать»