Лучшие активы для покупки в феврале: анализ фондового рынка РФ

Текущая ситуация

Как всегда, для начала поймем ситуацию на текущий момент.

Знаковой для рынка акций была последняя неделя января. Сначала мы довольно уверенно грохнулись ниже 2900 по Индексу Мосбиржи на информации о подготовке нового пакета антироссийских санкций и небольшой панике в Америке. Но к концу недели менее чем 5 пунктов не добрались до психологически важной отметки и сильного сопротивления 3000 пунктов.

Интересно, что на последней неделе января сильно росли «НоваТЭК» и «Газпром». Здесь отыгрывалась идея, что Евросоюз не откажется полностью от закупок российского СПГ. Логично ожидать, что Европа все-таки сократит закупки основной продукции этих двух компаний, что будет болезненно для них, ведь сжиженный газ не перельешь в море из танкера в танкер, чтобы выдать его за какой-нибудь кувейтский или оманский.

Акции «Газпрома» также поддержала новость, что оператор «Северного потока 2» получил разрешение провести работы по сохранению разрушенного газопровода. У кого-то родились ожидания о возможности запуска оставшейся неповрежденной ветки и начала прокачки газа в Европу по новой трубе. Это очень маловероятно в ближайшее время, хотя бы потому, что европейским властям надо «умаслить» Дональда Трампа, увеличив закупки американских углеводородов.

Однако опережающий рынок рост акций «Газпрома» в отдельные дни, быстрый выкуп просадок по остальным «голубым фишкам» говорит о том, что основная масса инвесторов видит в информационных сообщениях лишь позитив и настроена на умеренные покупки.

Пробой отметки 3000 пунктов по Индексу Мосбиржи спровоцирует новую восходящую волну, поскольку сработаю стопы по шортам. Но пока трудно говорить, когда это произойдет. Также нет никакой информации о сроках встречи президентов России и США по Украине, которая может стать мощным драйвером роста.

14 февраля ЦБ огласит решение по ключевой ставке. На рынке не исключают, что ставка может быть еще увеличена. На наш взгляд, это очень маловероятно. Хотя годовая инфляция зашкалила за психологически важные 10%, недельный рост цен стабилизировался. Рубль в январе уверенно укрепился, несмотря на декабрьские санкции в отношении нашей нефтянки. Самое главное, что отметил ЦБ, в декабре произошло существенное охлаждение потребительского и корпоративного кредитования. Добавим к этому, что в январе вопросом высоких процентных ставок и необходимостью продолжения роста экономики заинтересовался президент РФ Владимир Путин.

Таким образом, базовым вариантом все-таки является оставление ставки неизменной с нейтральным, а то и мягким релизом. Нельзя исключить и снижение «ключа» на 1 п.п.

Если все пойдет по плану, то 14 февраля рынок акций неплохо подрастет, хотя бы на снятии рисков повышения ставки.

Так что в целом нужно настраиваться на аккуратные покупки, а спекулятивно безопаснее торговать от лонга.

Облигации

По-прежнему пока основную часть портфеля лучше держать в облигациях. Потенциал дохода по ним сравним с потенциалом роста Индекса Мосбиржи при намного более низких рисках.

Если раньше мы рекомендовали большую долю консервативного портфеля вкладывать во флоатеры, то теперь среднесрочным тактику нужно потихоньку менять. На свободные деньги (новые инвестиции, купоны) лучше покупать бумаги с фиксированным купоном. В отличие от флоатеров, они всегда сильно растут при снижении ключевой ставки. Если в 2026 г. мы войдем с «ключом» на 16, как это ждут многие аналитики, то по «классическим» облигациям даже высокого качества можно будет получить порядка 30-35% с учетом роста их курсовой стоимости и купонов.

Девелоперы

Бумаги сектора неожиданно сильно выросли за последние полтора месяца. Но фундаментальных поводов для их покупок по-прежнему нет. Посмотрим на последний «производственный» отчет ЛСР. В 4-м квартале 2024 г. объем заключенных компанией новых контрактов снизился в квадратных метрах на 45%, а в денежном выражении – на 32%, за 2024 г. в целом – на 40% и 25%. И это при том, что стоимость «первички» продолжила повышаться.

Неминуемо застройщики начнут снижать цены, но спрос от этого сильно не вырастет.

От инвестиционной покупки акций компаний сектора советуем отказаться. А вот спекулянтам в них можно порезвиться, но тут никаких заблаговременных советов дать невозможно.

Финансовый сектор

В прошлом году банки совокупно заработали 3,8 трлн руб. против 3,3 трлн руб. годом ранее. Прогноз на 2025 г. Банк России не дал, обещав его представить в феврале. Ждем-с… Но помним, что в последние годы ЦБ изначально публиковал сильно заниженные оценки и пересматривал их в течение года неоднократно. Так что первым данным особо верить не будем.

Аналитики прогнозирую снижение совокупной прибыли банков на 10-20% из-за сворачивания кредитования. Но реальность может оказаться лучше. Прибыль банков очень чувствительна к курсу рубля, так что если российская валюта ослабнет хотя бы процентов на 10, а это вполне реально, то банки заработают на переоценке валютных активов. Кроме того, крупные банки держат большой объем ОФЗ, а они в случае снижения ставки, как уже отмечалось, могут принести прибыль порядка 30%.

Из этого делаем вывод, что акции банков – далеко не худшее вложение.

С очень большой вероятностью, под годовые дивиденды будут активно подбирать Сбер. Этот процесс может начаться уже в конце февраля, если Банк России нас порадует. Цель – 350 руб ближе к отсечке реестра или плюс 70 рублей к нынешней цене Сбера.

Буквально все инвесткомпании рекомендуют брать «Т Инвестиции» (экс-«Тинькофф») мотивируя свои рекомендации сильным бизнесом банка, хорошими перспективами развития и ожиданием выплат частых дивидендов. Это все так. Но не менее важным фактором является всеобщий пиар этой бумаги. Так что букву «Т» нужно иметь в портфеле и добирать ее на просадках.

Держим Банк «Санкт-Петербург» и ждем от него продолжения выплат щедрых дивидендов.

Можно немного подкупить Совкомбанка в расчете на то, что прогнозы менеджмента сбудутся, и банк в этом году увеличит прибыль.

Позитивные планы и у ВТБ, но он нам никогда не нравился из-за качества корпоративного управления и слишком большой близости к государству.

Стоит продолжать держать акции Мосбиржи, а в случае их глубокой просадки – докупать. Эту бумагу стоит рассматривать как некую квазиоблигацию. Мосбиржа намного более половины дохода получает от размещения свободных средств (своих и остатков клиентских) на денежном рынке под ставки около ключевой ставки ЦБ. Плюс к этому, есть доходы от оборотов торгов, которые даже в условиях затухания оптимизма на рынке акций не хотят сильно падать.

Небольшим минусам для бумаги является рост расходов на персонал, что в нынешней ситуации выглядит совсем неоправданным, а также затраты на проект «Финуслуги».

Нефтегаз

С середины декабря очень мощно отскакивают акции «Газпрома» и «НоваТЭКа». По этим бумагам очень много вопросов от клиентов. Пока это рассматриваем лишь как выкуп наиболее сильно упавших акций в прошлом году. Здесь, как и по всему рынку, инвесторы принципиально не хотят видеть их фундаментальную слабость, обращая внимание лишь на позитив. Очень возможно, что совсем скоро эта эйфория закончится, и бумаги вновь будут «хуже рынка».

Что касается акций нефтяных компаний, то тут полная неопределенность. Наиболее значимым вопросом является насколько упали доходы отечественной нефтянки из-за введенных в декабре санкций Евросоюза. Снижение мировых цен на нефть намекает, что никакой катастрофы не случилось. Но все-таки ответ на главный вопрос стоит смотреть в месячных отчетах ОПЕК и МЭА, которые должны быть опубликованы в середине февраля.

Неопределенная ситуация и с собственно нефтью. С одной стороны, на котировки будут давить намерения Дональда Трампа нарастить добычу. С другой, нефть может начать рассматриваться как некий защитный инструмент от возрастающих рисков усиления инфляционного давления в США из-за начала Трампом таможенной войны.

Исходя из вышеизложенного, пока стоит держать «Роснефть» и «Лукойл» как самые сильные отечественные нефтяные бумаги. Они же могут продемонстрировать опережающий рост при позитивных сигналах от Банка России.

Дополнительно покупать пока ничего не хочется.

Высокие технологии

Это самый привлекательный сегмент с точки зрения роста бизнеса в ближайшие годы. Большинство компаний сектора имеют очень комфортный долг, и поэтому высокая ключевая ставка на них мало влияет. А вот появление признаков послабления ДКП приведут к росту акций, возможно с некоторым временным лагом, после того, как прибавят «голубые фишки»

В феврале-начале марта ждем отчетностей компаний сектора за год, которые обещают быть очень сильными, можно сказать, что даже лучшими в российской экономике.

По-прежнему в данном секторе нашими фаворитами остаются «Астра» и «Яндекс». Причем от «Яндекса» ждем выплаты годовых дивидендов – новые акционеры будут стараться через них потихоньку отбивать затраты на покупку этого бизнеса.

Однако имеет смысл рисковать и прикупить другие IT-бумаги равными долями в расчете на их рост на сильных годовых отчетностях.

Металлургия

Пока все прогнозы говорят о том, что заметного роста мирового спроса на сталь в этом году не будет. Следовательно, перспективы наших черных металлургов выглядят не радужно. Хотя спекулятивный спрос в этих бумагах периодически будет появляться, и возможно даже сильный.

Нейтрально смотрим на «Норникель» и негативно – на излишне закредитованный «Русал», ситуация у которого может ухудшиться в связи с намерением ЕС отказаться от закупок российского алюминия.

Безусловным фаворитом сектора являются акции «Полюса». В последний день января золото переписало исторический максимум. Рост драгметалла обещает продолжиться прежде всего из-за агрессивных действий Трампа в отношении торговли с другими странами. В минувшие выходные американский президент ввел ввозные пошлины на товары из Мексики, Канады и Китая. Эти страны обещали дать ответку. То есть можно говорить о начале торговой войны.

Снижение импорта товаров – благо для местной экономики, но реальный сектор неминуемо отзовется на снижение конкуренции повышением отпускных цен. С ростом инфляции будет бороться ФРС, откладывая снижение процентных ставок. Инвесторы побегут искать защиты от обесценивания доллара в золото.

Более того, попавшие под пошлины страны вполне могут уменьшить покупку американских казначейских облигаций, отдавая предпочтение золоту. Развивающиеся государства уже несколько лет назад начали увеличивать долю золота в резервах, а сейчас этот процесс может лишь активизироваться.

Так что цена на золото вполне может перешагнуть отметку $3000 за унцию, причем довольно скоро.

Поэтому акции «Полюса» имеет смысл не только держать, но и докупать на просадках. Фактор их технической перекупленности может отойти на второй план.

Отличным вариантом будет покупка номинированных в золоте облигаций «Полюса» как альтернатива вложением в «золотые» фьючерсы или ETF. Цены облигаций плотно коррелируют с золотом, а еще по ним начисляются проценты.

Рисковым инвесторам стоит прикупить фьючерсы на серебро, которое отстает по темпам роста от золота. Кстати, максимальная цена на серебро была установлена в апреле 2011 года и с тех пор не обновлялась.

Ритейл

Здесь также все более или менее очевидно. Явным фаворитом отрасли являются акции «ИКС 5». На последней неделе января эмитент обнародовал очень сильную производственную отчетность, во многом благодаря которой бумага обновила исторический (!!!) максимум.

Кроме отличного бизнеса, от компании ждут выплаты дивидендов, в том числе из прибыли прошлых лет. Пока никакой конкретики по этому вопросу нет, скорее всего, она появится вместе с публикацией отчетности по МСФО.

Но даже после выплаты дивидендов у компании останутся свободные деньги. Они наверняка пойдут на расширение сети. Однако по рынку ходят предположения, пока, правда, ничем не подкрепленные, что «ИКС 5» может купить какого-то своего крупного конкурента.

Среди потенциальных сетей на поглощение можно назвать «Светофор», магазины которого стали активно закрывать в январе из-за большого объема просрочки и антисанитарии.

В последний день января отчитался ритейлер «О Кей». Результаты просто печальны – выручка выросла за 2024 г на 5,5% (против 24,2% у «ИКС 5») то есть темпами почти вдвое ниже инфляции. В такой ситуации собственникам бизнеса выгоднее его продать и жить на проценты от банковских депозитов и ОФЗ. Так что «О Кей» потенциально тоже может быть выставлен на продажу.

Вопрос заключается лишь в том, нужны ли эти активы «ИКС 5».

Отчетность «ИКС 5» продемонстрировала опережающий рост выручки (+109,8%) дискаунтера «Чижик». Исходя из этого, стоит рискнуть и прикупить бумаги Fix Price, который целиком работает в низшем ценовом сегменте. Бумага с сентября 2023 г. торгуется в нисходящем тренде, и полностью проигнорировала начавшийся во второй половине декабря 2024 г отскок рынка в целом. Уже неоднократно почти всеми отмечалось, что сейчас инвесторы любят подбирать отставшие от рынка бумаги.

Больше в ритейле ничего интересного мы не видим. Это касается и «М.Видео», которое, по слухам, хочет продаться Промсвязьбанку. Далеко не факт, что ПСБ сможет вытащить этот высококонкурентный бизнес и решить проблемы с огромным долгом компании.

Резюме

Пока рынок сохраняет настрой на рост. Но дальнейшая динамика будет зависеть от решения и риторики Банка России 14 февраля, когда директора регулятора будут обсуждать вопрос ключевой ставки. Непредсказуемые действия Дональда Трампа еще не раз «поколбасят» рынок. Однако торговать, в том числе спекулятивно, безопаснее от лонга. Глубокие просадки в акциях стоит осторожно выкупать. Время для перевода основной частик капитала из депозитов и облигаций в акции еще не пришло.