Отчет РуссНефть за 2023 год

26 марта «РуссНефть» опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2023 год. В бизнесе есть проблемы, но чистая прибыль не изменилась. Инвесторы позитивно реагируют на отчетность, акции прибавляют 2%. Давайте подробнее разберем ключевые показатели из отчета, оценим финансовое положение нефтяника и оценим привлекательность бумаг на текущий момент.

Выручка — 238,7 млрд руб. (–17,9% г/г) 

Консолидированная выручка уменьшилась с 290,8 млрд руб. до 238,7 млрд руб. на фоне существенного падения выручки от реализации нефти на внутреннем рынке — продажи упали на 25%, до 160,6 млрд руб. против 214,5 млрд руб. годом ранее. Вероятно, крупные нефтяники перенаправили часть экспортных поставок из недружественных стран в Россию. Им удалось занять долю рынка за счет более низкой цены реализации, что привело к падению продаж «РуссНефти».

На трех крупных покупателей пришлось около 71% всей выручки, а в 2022 году их доля составляла лишь 51% — компания сильно зависит от данных каналов реализации. Это создает риски потери значительной части выручки из-за санкций или ограничений на экспорт нефти за рубеж. Добровольное сокращение добычи нефти на 800 тыс. б/с также негативно сказалось на выручке нефтяника.

Операционная прибыль — 24,4 млрд руб. (–31,1% г/г) 

Операционная прибыль показала сильное снижение с 34 млрд руб. до 24,4 млрд руб., что вызвано двукратным ростом прочих операционных расходов на фоне признания обесценения активов на 9,21 млрд руб. Коммерческие и административные расходы удалось сохранить на прежнем уровне, что отчасти компенсировало серьезное снижение операционной прибыли. Валовая прибыль увеличилась на 15% за счет высоких темпов снижения себестоимости в сравнении с выручкой.

Чистая прибыль — 20,4 млрд руб. (+0% г/г) 

«РуссНефть» сохранила чистую прибыль на уровне 2022 года, несмотря на существенное снижение выручки и операционной прибыли. На это повлияло снижение себестоимости добычи нефти на 26% по сравнению с предыдущим периодом, а также контроль за ростом общих расходов.

Компания приостановила ряд перспективных проектов из-за роста дисконта нефти марки «Brent» к «Urals» и сократила объем капитальных вложений, что позволило уменьшить потери от неэффективной деятельности. Высокие цены на нефть и ослабление рубля во второй половине 2023 года позитивно отразились на итоговом результате и привели к росту чистой прибыли.

Чистый долг — 72,3 млрд руб. (–3,9% г/г) 

Чистый долг сократился почти на 4% — с 75,2 млрд руб. до 72,3 млрд руб. На конец 2023 года объем денежных средств на счетах вырос в 4,6 раза и составил 9,69 млрд руб., что привело к снижению чистого долга. Долговая нагрузка вернулась к умеренному уровню — мультипликатор «чистый долг/EBITDA» = 1,7х. Поэтому в 2024 году компания планирует расширить программу капитальных затрат до 29 млрд руб., что в 1,8 раза выше «антикризисного» 2022 года.  

Итоговая оценка

Результаты «РуссНефти» за 2023 год оказались неоднозначными. Выручка и операционная прибыль сильно снизились на фоне сокращения объемов реализации нефти. Но по итогу нефтянику удалось сдержать рост производственных издержек и сохранить прежний уровень чистой прибыли.

Как итог, «РуссНефть» остается недооцененным активов по фундаментальным факторам. Компания вышла из антикризисного уровня и продолжает инвестировать в развитие. Но операционные показатели заметно ухудшились. С учетом отсутствия дивидендов и слабой диверсификации продаж бумага уступает конкурентам в секторе. Поэтому покупку акций стоит рассматривать только в спекулятивных целях.