ФосАгро отчиталась за 2023 год

26 апреля российский производитель удобрений «ФосАгро» представил финансовую отчетность по МСФО. Результаты не внушают оптимизма для инвесторов. Но акции отреагировали на отчет небольшим падением.

Давайте подробнее разберемся в причинах слабых результатов, оценим финансовое положение и дивидендный потенциал.

Выручка — 440,3 млрд руб. (–22,7% г/г) 

Консолидированная выручка снизилась с 569,5 млрд руб. до 440,3 млрд руб. на фоне сильного падения мировых цен на минеральные удобрения и высокой базы рекордного 2022 года. Компания продолжает экспортировать значительную часть продукции за рубеж и нарастила производство фосфатов и удобрений на 2,1%, до 11 млн тонн. Затем цены стабилизировались, но даже рост продаж на 1,7% не дал ощутимой прибавки к выручке.

EBITDA — 183 млрд руб. (–29% г/г)

Показатель EBITDA снизился до 183 млрд руб. по сравнению с 257,9 млрд руб. годом ранее. Компания адаптировала бизнес-модель под новые условия и увеличила выпуск продукции с высокой маржинальностью. Это позволило компенсировать снижение цен и сохранить высокую маржинальность – 41,6%. Также «ФосАгро» отразила прибыль от курсовых разниц 14,7 млрд руб. против убытка в 9,1 млрд руб. в 2022 году.

Чистая прибыль — 86,1 млрд руб. (–53,4% г/г) 

В 2023 году чистая прибыль рухнула в 2,1 раза и составила 86,1 млрд руб. на фоне высокой базы 2022 года и незначительного снижения себестоимости при высоком темпе сокращения выручки. Скорр. чистая прибыль без учета курсовых разниц составила 104,1 млрд руб., что на 42,9% ниже уровня прошлого года. Из-за ухудшения ценовой конъюнктуры на рынке удобрений и экспортных пошлин прибыль оказалась под давлением. В результате рентабельность по чистой прибыли упала с 32,4% до 19,6%

Чистый долг — 223,2 млрд руб. (+24% г/г) 

Компания нарастила чистый долг до 223,2 млрд руб. с 180,3 млрд руб в 2022 году за счет краткосрочных займов. Только в 2023 году погасили 155,3 млрд руб., что в 6,5 раза выше 2022 года. По итогу «ФосАгро» удалось сократить долю валютного долга и заместить 74% еврооблигаций на инструменты в рублях. Долговая нагрузка на комфортном уровне — чистый долг/ EBITDA вырос до 1,2х с 0,7х. 

Дивиденды ФосАгро

Базой для расчета дивидендов выступает свободный денежный поток. При  

соотношении чистый долг/ EBITDA от 1х до 1,5х на дивиденды направляют 50–75% от свободного денежного потока. По итогам 2023 года свободный денежный поток оказался на высоком уровне 70,2 млрд руб.

В IV квартале впервые за долгое время стал отрицательным — 10,78 млрд руб. Отток связан с экспортными пошлинами, уплатой налога на сверхприбыль и ростом капитальных затрат. Рынок закладывал дивиденды за IV квартале в размере 140 руб. на акцию, но компания отложила дивидендный вопрос до следующего заседания совета директоров. Это негатив для акций.

Итоговая оценка

«ФосАгро» представила ожидаемо слабые результаты за 2023 год. Мировые цены на удобрения сильно ударили по прибыльности. Долговая нагрузка и капитальные затраты продолжают расти, что снижает величину свободного денежного потока и дивиденды.

С другой стороны, компания отмечает высокий спрос на ключевых рынках сбыта (Европа, Америка), разворот цен на азотные и фосфорные удобрения. Маржинальность все еще остается выше 40%, что должно поддержать котировки на текущих значениях.

Акции «ФосАгро» стоит рассматривать как долгосрочный защитный актив со стабильными дивидендными выплатами. А по мере восстановления мировых цен на удобрения рынок переоценит актив в сторону роста.