Разбор отчетов по нефти от ОПЕК и МЭА | Май 2024

МЭА попыталось придушить нефть

Во вторник вышел традиционный месячный отчет по нефти от ОПЕК, а в среду – от Международного энергетического агентства.

ОПЕК не стала менять прогноз, по-прежнему считая, что в текущем году спрос на нефть вырастет на 2,25 млн баррелей в сутки до 104,46 млн б/с, а в следующем – на 1,85 млн б/с, до 106,31 млн б/с. Крупнейшим мировым потребителем останутся США (25,25 млн б/с в 2024 г. и 25,33 млн в 2025 г.), на втором месте будет Китай (16,97 млн б/с в 2024 г. и 17,38 млн в 2025 г.). Добыча увеличится, соответственно, на 1,2 млн и 1,1 млн б/с.

МЭА же вновь ухудшило свой прогноз. Теперь оно говорит, что в 2024 г. потребление возрастет на 1,1 млн б/с (на 140 тыс. б/с ниже апрельского прогноза) до 103 млн б/с, а в 2025 г. - на 1,2 млн до 104,3 б/с. Мировая добыча увеличится в 2024 г. 1,4 млн до 102,7 млн. б/c, а в 2025 г. - на 1,8 млн до 106,31 млн б/c.

Таким образом, в текущем году будет наблюдаться небольшой дефицит нефти, а вот уже в следующем году, по оценкам МЭА, добывать ее будут больше, чем потреблять.

Есть расхождения у двух организаций и относительно исполнения взятых на себя обязательств ОПЕК+.

По подсчетам ОПЕК, страны расширенного картеля в апреле сократили добычу нефти на 246 тыс. б/с до 35,82 млн б/с. Это ниже «разрешенных» 36,705 млн б/с.

МЭА утверждает, что в прошлом месяце ОПЕК+ уменьшил производство лишь на 170 тыс. б/с до 34,48 млн б/с, в то время как максимально страны могли добывать не более 33,97 млн б/с.

На рынке есть устойчивое мнение, что ОПЕК «набычивает» ситуацию, поскольку действует в интересах нефтедобытчиков. МЭА же, напротив, работает на потребителей топлива, и стремится своими отчетами сбить мировые цены.

Если руководствоваться этими предположениями, то нейтральный отчет ОПЕК можно трактовать как то, что с мировым спросом обстоит не все так радужно. Во многом поэтому опубликованные во вторник рассуждения нефтяников не привели к значимой реакции нефтяного рынка. Однако и ухудшение прогноза от МЭА было не столь существенным, чтобы на нем активно сбрасывать нефтяные фьючерсы.

По итогам вторника и среды принципиальных изменений на рынке нефти не произошло. Похоже, что цена вновь вернулась в коридор $81-84, где торговалась со второй декады февраля по середину марта.

Выход из боковика может быть в начале июня, после министерской встречи ОПЕК+. Пока вводные для этой встречи не очень радуют. Так, Bloomberg со ссылкой на свои источники пишет, что несколько крупных участников ОПЕК+ на саммите будут требовать повышения их квот добычи.

Базовым же сценарием встречи является продление существующих ограничений, в том числе добровольных, до конца года. Если же этого не случится, то нефть может уйти под отметку $80 за баррель. Но большинство аналитиков ждет к концу года нефти дороже $90.

Данные по России

Нужно отметить и данные по России. Обе организации говорят, что наибольшее сокращение добычи среди стран ОПЕК+ пришлось именно на Россию. По данным ОПЕК, РФ снизила в апреле добычу по сравнению с мартом на 154 тыс. б/с до 9,292 млн б/с. В первом квартале в РФ добывалось 9,4 млн б/с против – чуть меньше, чем в предыдущих двух кварталах. 

Это говорит о том, что отечественные нефтяные компании по-прежнему испытывают трудности с поставками своей продукции на внешний рынок.

Добавим к этому и данные, что доля России в общем объеме импорта нефти Индией достигла в марте (более свежих данных нет) 34% против 33% в феврале. Еще в прошлом году активно обсуждалась информация, что вырученные от продажи нефти в Индию средства с огромным трудом и далеко не полностью выводятся в Россию. Потом представители некоторых крупнейших банков и госструктур говорили, что проблема решена, но это оказалось не совсем правдой. 

Индийская Hindustan Times буквально на днях писала, что Россия вложила «миллиарды рупий» в индийские ценные бумаги. Некоторые российские чиновники отмечали это как достижение. Но на самом деле проблема с выводом выручки из Индии никуда не делась. Да, экономика Индии сейчас, пожалуй, самая быстрорастущая в мире, и индийский рынок ценных бумаг обещает дать хорошие барыши. Но как потом «обналичить» эти инвестиции, превратив рупии в нормальные деньги? Ответа на этот вопрос пока нет.

Есть и еще один интересный момент. Как уже отмечалось, Россия потихоньку сокращает добычу. В первом квартале 2024 г. среднедневная добыча России относительно показателя годом ранее упала на 16%. Мировые цены на нефть что сейчас, что тогда, были примерно одинаковыми.

Однако Минфин РФ недавно заявил, что нефтегазовые доходы бюджета за первые 4 месяца 2024 г. взлетели на 82% до 4,157 трлн руб. Основной вклад в этот рост дали доплаты по НДПИ за последний квартал прошлого года. Сыграло свою роль и некоторое снижение курса рубля, всегда увеличивающее доходы экспортеров.

Вместе с тем, можно предположить, что значительная часть от этих 4,157 трлн руб. была получена в результате повышения цены продаваемой нефти.

Как это все трактовать с точки зрения привлекательно акций российской нефтянки? Пока лучше нейтрально, поскольку очень много неопределенностей, главной из которых является вопрос, какую долю выручки индийские власти разрешают выводить из страны, и кто из отечественных нефтяных компаний поставляет большие объемы в Индию.

Однозначно можно сказать, что наиболее безопасными выглядят акции «Роснефти». И не только потому, что сама компания «близка» к власти. По данным ОПЕК, на Россию в апреле приходилось 22% от общего нефтяного импорта Китая (21% месяцем ранее). Точных данных нет, но рынок считает, что львиная доля этого объема приходится на «Роснефть».

Наверняка какие-то новые контракты будут подписаны «Роснефтью» в рамках визита в Поднебесную президента РФ Владимира Путина. Именно на этих ожиданиях акции «Роснефти» растут с начала текущей недели.

Однако если не будет никаких «прорывных» договоренностей, то велика вероятность коррекции «по факту», и бумаги «Роснефти» продолжат торговаться в боковике с границами 570-605 руб.