НЛМК отчитался за 2023 год

16 апреля «НЛМК» поделился финансовыми результатами по МСФО за 2023 год. Рекордных показателей достичь не удалось, темпы роста выручка и EBITDA оказались сильно ниже ожиданий. Рынок никак слабо отреагировал на публикацию отчета, акции снижаются на 0,2%. 

Давайте подробнее разберем причины слабого роста финансовых показателей, оценим уровень долговой нагрузки и дивидендные перспективы металлурга.

Выручка — 933,4 млрд руб. (+3,6% г/г) 

Консолидированная выручка увеличилась до 933,4 млрд руб. по сравнению с 900,8 млрд руб. в 2022 году. Причем во втором полугодии выручка снизилась на 15%. Более 35% стальной продукции идет на экспорт, который приносит существенную часть выручки. Стабильный спрос и ослабление рубля внесли основной вклад в итоговый результат и компенсировали падение цен на сталь. Годовая выручка почти приблизилась к триллиону, который группа заработала только в рекордном для отрасли 2021 году.

Операционная прибыль — 227,8 млрд руб. (+12,9% г/г)

Темпы роста операционной прибыли оказались заметно выше — она выросла до 227,8 млрд руб. против 201,7 млрд руб. годом ранее. Положительная динамика обусловлена эффективным управлением издержками и сохранение себестоимости на прежнем уровне при росте выручки. Компания существенно сократила убытки от выбытия основных средств и отразила обесценения внеоборотных активов на 232 млн руб. против 9,7 млрд руб. в 2022 году.

«НЛМК» представила сокращенный отчет «О движении денежных средств», отразив только чистые денежные потоки от финансовой и инвестиционной деятельности. Из-за этого оценить точный показатель EBITDA за 2023 год будет проблематично. По предварительным оценкам, EBITDA вырос до 260–270 млрд руб. и оказался ниже прогнозов. Рентабельность по EBITDA составила 29%, что является низким уровнем для металлургического сектора.

Чистая прибыль — 209,4 млрд руб. (+25,8% г/г) 

Чистая прибыль «НЛМК» увеличилась до 209,4 млрд руб. с 166,4 млрд руб. на фоне роста курса доллара и эффекта низкой базы 2022 года. Вдобавок, удалось снизить коммерческие расходы и избежать крупных убытков и обесценения активов. Несмотря на положительную динамику показателей и восстановления рынка, прибыль по итогам 2023 года оказалась на 77,5% ниже рекордного 2021 года. Рентабельность по чистой прибыли выросла на 3,9 п.п. до 22,4%, но в сравнении с 2021 годом упала на 13,6 п.п.

Чистый долг — –112 млрд руб. (42 млрд руб. годом ранее) 

Общий долг «НЛМК» сократился на 44% и составил 92,5 млрд руб. за счет значительного снижения долгосрочных и краткосрочных обязательств. Компания направляла свободный денежный поток на погашение долга, что позволило снизить расходы на его обслуживание. Из-за приостановки выплаты дивидендов на балансе скопилось 204,6 млрд руб. кэша, в результате чистый долг стал отрицательным, ранее — 42 млрд руб.

Дивиденды НЛМК

Дивидендная политика предусматривает выплату на уровне 100% свободного денежного потока, если чистый долг/ EBITDA не выше 1,0х. На конец 2023 года чистый долг отрицательный, что позволит без проблем выплатить дивиденды.

10 апреля 2024 года компания вернулась к дивидендам спустя 2,5 года и рекомендовала выплатить 25,43 руб. на акцию, дивидендная доходность на уровне 11%. По нашим оценкам, на выплату пойдет более 100% FCF, но группа сохранила на счетах 673,5 млрд руб. нераспределенной прибыли, которую могут выплатить в качестве дивидендов в будущем.

Итоговая оценка

Результаты «НЛМК» за 2023 год оказались сильно ниже ожиданий рынка, что связано с падением объемов продаж и дисконтами к стальной продукции на фоне санкций. Компания экспортирует весомую долю продукции за рубеж, поэтому экспортная пошлина сильно давит на рентабельность металлурга.

В 2024 году цены на сталь продолжают активно расти, что поддержит финансовые показатели, но ощутимого эффекта ждать не стоит. Достичь рекордных показателей 2021 года в ближайшие годы станет сложной задачей, а дивиденды могут снизиться.  

По мультипликаторам «НЛМК» оценивается дорого и уступает конкурентам по темпам роста показателей. Все позитивные факторы уже в цене, поэтому мы не ожидаем сильного роста котировок до конца года. К покупке бумаг следует подходить осторожно, вероятность коррекции сохраняется.