Мосбиржа отчиталась за второй квартал

Московская биржа отчиталась за второй квартал. Основные результаты просто блестящие: чистая прибыль выросла относительно второго квартала 2023 г на 61% до 19,5 млрд руб. Может быть это лучшая динамика среди всех торгуемых ликвидных компаний.

Рост оборотов торгов привел к увеличению комиссионного дохода на 30,2% г/г до 15,5 млрд руб. Ждем, что в дальнейшем этот показатель может начать стагнировать.

Почему Мосбиржа может падать?

Во-первых, Биржа уже в текущем квартале лишится примерно 8% доходов из-за западных санкций, в результате которых прекращены биржевые торги долларом и евро. 

Во-вторых, обороты торгов на рынке акций и фьючерсов в последние недели значительно упали. Есть тенденция оттока средств с рынка акций в депозиты и облигации, которые покупают надолго.

Но наибольший доход Мосбирже принесло размещение свободных средств (в том числе клиентов) на денежном рынке: чистый процентный доход вырос на гигантские 137% до 21,2 млрд руб.

При ожиданиях дальнейшего повышения ключевой ставки и сохранения ее на высоком уровне, длительное время Мосбиржа будет жить припеваючи. Хотя и здесь дальнейшая динамика может быть не столь позитивной, поскольку объем свободных средств инвесторов на бирже, на которых она и зарабатывает, сокращается.

Однако в любом случаем можно ждать, что Мосбиржа покажет лучший результат по прибыли за год среди «голубых фишек».

Пора брать акции Мосбиржи плечами?

А вот и не факт. Во-первых, отличная отчетность – далеко не сюрприз, высоких показателей от Биржи ждали, и они во многом уже заложены в котировки.

Во-вторых, акции Мосбиржи считаются «голубыми фишками», и они попадут под раздачу в случае очень вероятного возобновления всеобщих распродаж.

В-третьих, в ожидании отчетности бумагу не разгоняли. В пятницу 23 августа она просела на 1,9% при снижении Индекса Мосбиржи-2 (тот, который с учетом вечерних торгов) на 1,05%. В понедельник реакция инвесторов на блестящие данные также была скромной – бумага выросла на 3,5%, а Индекс Мосбиржи-2 подрос на 3,2%.

Кстати, такая динамика акций Мосбиржи, несмотря на то, что ее пиарит много аналитиков, может свидетельствовать о скудности свободных денег на рынке.

В-четвертых, есть ли 100-процентная уверенность, что в следующем году Биржа будет свято следовать своей дивидендной политике, и «честно» распределит прибыль? У нас нет…

Теперь последний момент, который сдерживает от покупки бумаги – это рост расходов, который нам кажется неоправданным. Здесь остановимся поподробнее.

Как сообщает сама Биржа, операционные расходы во втором квартале 2024 г. увеличились на 111% до почти 12,5 млрд руб. в основном за счет роста расходов на персонал и маркетинг.

В том числе расходы на персонал выросли на 163,7% до 7,65 млрд руб., из них на создание резервов в рамках программы долгосрочной мотивации до 2028 года пришлось 109,0 п.п., на создание резервов на выплату премий на фоне эффекта низкой базы – 28,6 п.п., наем новых сотрудников и на выборочный пересмотр заработной платы – 17,7 п.п. и на прочие факторы – 8,4 п.п.

Целесообразность роста этих расходов вызывает сомнения. У нас много пишется про нехватку кадров (под эту идею активно завозятся мигранты). Но кого реально не хватает? Квалифицированных токарей и сварщиков, слесарей и врачей, учителей и айтишников.

Финансистов и тем более управленцев разных мастей на рынке - как грязи в болоте, и работать они готовы за относительно небольшие деньги, не принципиально больше доходов водителя-дальнобойщика. Текущие зарплаты на Мосбирже и так «выше крыши».

Конечно, хорошо, когда топ-менеджмент заботится о сотрудниках, повышать зарплаты нужно, но не такими темпами. Все-таки первоочередная задача управленцев – зарабатывать прибыль акционерам, то есть нам. А пока мы подозреваем банальное растранжиривание денег.

«Численность персонала увеличилась на 17,6%. Наем новых сотрудников в основном связан со стратегическими направлениями бизнеса рыночных данных и информационных услуг, а также с общим укреплением ИТ-функции», пишет Мосбиржа.

Попробуйте сами догадаться, что в реальности делают эти новые сотрудники. Мы это сделать не смогли.

Идем дальше.

Расходы на рекламу и маркетинг выросли в 4,6 раза до почти 1,4 млрд руб. за счет расходов по проекту «Финуслуги». Эти расходы видел каждый в дорогущей и не очень эффективной телевизионной рекламе.

Пока использование относительно нового сервиса Мосбиржи интересно с точки зрения открытия депозитов с повышенными процентными ставкам, которые, похоже, частично так или иначе дотируются самой Биржей.

Но бесконечно дотировать клиентов и работать в убыток нельзя. Когда же кончится «льготный период», то чем «Финуслуги» будут отличаться от двух своих более старых и не менее известных конкурентов? Только меньшим спектром услуг. Так что есть сильные сомнения, что этот проект сможет генерировать прибыль.

В общем и целом, по результатам анализа отчетности складывается впечатление, что Мосбиржа в данный момент времени является одним из самых эффективных эмитентов с точки зрения генерирования доходов. Но при этом значительная часть заработанного тратится, мягко говоря, на сомнительные цели.

Что нам говорит «техника»? 

На дневном графике акций Мосбиржи явно прослеживается нисходящий тренд, как, впрочем, и по Индексу Мосбиржи. «Медведям» нужно закрывать гэп от 26 августа, опустив бумагу хотя бы к 208 рублям.

Сильная поддержка лежит в районе психологически важной отметки 200 руб. Там можно начинать средне- и долгосрочные покупки, ведь даун-тренд не бывает бесконечным, даже если речь идет о российском фондовом рынке. В отличие от подавляющего большинства бумаг, у акций Мосбиржи есть очевидный драйвер – заработок на длительной высокой ключевой ставке ЦБ.

Но все-таки очень хочется купить Мосбиржу у следующей сильной поддержки – в районе 180-185 руб. Есть большая вероятность, что эти цены мы увидим, если Индекс Мосбиржи сходит к цели снижения 2500 пунктов.