Что будет с рынком металлов после санкций?

Рынок металлов ждет турбулентность

США и Великобритания в пятницу неожиданно объявили о запрете на импорт российского алюминия, никеля и меди, чтобы, как отмечается в сообщении американского Минфина, сократить экспортные доходы России.

Более того, ограничено «использование алюминия, меди и никеля из РФ на глобальных биржах металлов и при торговле деривативами». Пока рестрикции касаются лишь этих двух стран и не распространяются на остальной мир.

Само по себе нежелание англосаксов покупать эти цветные металлы у России безвредно.

В прошлом году Штаты ввели на них заградительную ввозную пошлину:– на алюминий – 200%, на никель и медь – 70%. Стоимостной объем прямых поставок из России в США алюминия в 2023 г. составил $26 млн, никеля - $50 млн, меди – 0. Великобритания же закупила в прошлом году алюминия менее чем на $0,5 млн, а меди и никеля - вообще на несколько десятков тысяч долларов.

Влияние же запрета на торговлю российскими металлами на биржах неоднозначное. На конец марта в товарных запасах крупнейшей мировой «металлической» бирже London Metal Exchange (LME) доля российского никеля составляла 91%, меди – 62%, алюминия – 36%. Это говорит о том, что зависимость LME от России ничуть не меньшая, чем «Норникеля» и «Русала» от этой торговой площадки.

Что будет делать LME через несколько месяцев, когда данные запасы истощатся?

Естественно, пытаться их пополнить. Но задача эта совсем непростая, особенно в части никеля. Высокосортный никель, который выпускает «Норильской Никель», умеют выплавлять далеко не все компании, да и будущие значительные объемы качественного никеля уже законтрактованы.

Вероятно, LME попытается увеличить поставки этого металла из Индонезии и Филиппин, но их продукция может быть дороже из-за более сложной логистики. Да и регулярность поставок нужно будет отрабатывать. Так что колебания товарных запасов LME уже через месяц-два могут быть серьезными, и это приведет к волатильности рынка металлов. 

Прежде всего, это касается никеля, от которого можно ждать роста цены.

Пока же к вечеру понедельника все три металла подорожали на 2-3%, хотя на открытии торгов прирост был примерно вдвое большим.

Что будет с акциями Норникеля и РУСАЛа?

Определенно не поможет Великобритании Китай. Во-первых, металл нужен самой Поднебесной. Во-вторых, в Китае есть Шанхайская фьючерсная биржа – третья по объемам торгов мировая биржа металлов. Скорее всего, туда перетечет российский «биржевой» металл, то есть та продукция «Норникеля» и «Русала», которая поставляется не по прямым контрактам, а через мировых трейдеров выставлялась на LME.

Вопрос заключается лишь в том, как быстро эти трейдеры переориентируются на другую площадку и наладят новые логистические цепочки. С последними могут быть проблемы, поскольку железнодорожное направление из России в Азию работает на пределе пропускной способности. Возможно, «Норникелю» придется по полной задействовать свой флот, включающий в том числе шесть судов усиленного ледового класса.

Пока непонятно, как будет решать транспортную проблему «Русал».

Однако в любом случае в ближайшие месяцы доходы «Норникеля» и «Русала» могут временно снизиться при одновременном росте товарных запасов готовой продукции, что негативно отразится на котировках их акций.

Впрочем, вероятный даже небольшой рост цен на продукцию ГМК и «Русала» в значительной мере может компенсировать возможное снижение продаж в товарном выражении.

По итогам основной сессии в понедельник акции «Норникеля» подешевели на 1,3%, максимальная просадка внутри дня составляла около 3%. Бумага продолжала 4-й день консолидацию около сопротивления 162-163 руб. Пробой этой преграды поставит актуальной цель закрытия декабрьского гэпа с движением в район 171 руб. Для более сильного движения будут нужны новые весомые драйверы.

Акции «Русала» не только отыграли провал на 3,3%, но и смогли по итогам дня вырасти более чем на процент, продолжив мощный восходящий тренд, начавшийся 3 апреля. Сейчас бумага находится посередине зоны сопротивления 42-44 руб.

Среднесрочно акции «Норникеля» выглядят нейтрально, а вот ожидания от «Русала» менее оптимистичны. На обе бумаги негативно давит неопределенность вопроса с дивидендами, которые так любят частные инвесторы. Но даже при позитивном решение этого вопроса дивидендная доходность акций вряд ли будет интересной.