Лента отчиталась за 2023 год

21 марта «Лента» опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2023 год. Результаты IV квартала оказались гораздо лучше ожиданий, ретейлер показал мощный рост продаж во всех форматах. Рынок позитивно отреагировал на отчетность, акции растут на 4%. Давайте разберем ключевые финансовые показатели эмитента и посмотрим, удалось ли компании трансформировать бизнес в новых реалиях.

Продажи — 615,9 млрд руб. (+14,6% г/г) 

Продажи увеличились до 615,9 млрд руб. против 537,4 млрд руб. в 2022 году. Причем в IV квартале продажи выросли на 50,4% — до 222,8 млрд руб. Бурный рост связан с расширением торговых площадей на 30% после приобретения сети магазинов у дома «Монетка». Рост среднего чека на фоне высокой инфляции и восстановление трафика также позитивно отразились на розничных продажах. Сопоставимые продажи в 2023 году выросли на 4,6%. Выручка онлайн-сегмента увеличилась на 58%.

EBITDA — 33,6 млрд руб. (+2,9% г/г)

Показатель EBITDA по итогам 2023 года составил 33,6 млрд руб. против 32,6 млрд руб. в сравнении с прошлым годом. Годовая рентабельность по EBITDA составила 5,5% за счет снижения валовой маржи. Компания взяла курс на трансформацию бизнеса и оптимизацию затрат — закрыли неэффективные магазины, что привело к распродаже избыточных запасов по низким ценам.

EBITDA в IV квартале составила 17,9 млрд руб., увеличившись на 84,7% по сравнению с 2022 годом. Рост произошел на фоне сокращения коммерческих и управленческих расходов, а также высокой эффективности супермаркетов и мелких форматов. Рентабельность по EBITDA в IV квартале — 8%, на докризисном уровне 2021 года.

Чистый убыток — –1,8 млрд руб. (–137,7% г/г)

В 2023 году ретейлер получил чистый убыток 1,8 млрд руб. против 4,9 млрд руб. прибыли в предыдущем году. Но IV квартал оказался прибыльным — 317 млн руб., рост на 53,1% по сравнению с IV кварталом 2022 года. Негативный эффект оказали: рост процентных расходов и убытки от обесценения. «Лента» смогла преодолеть внешние вызовы и улучшить операционную модель бизнеса, но на устойчивую траекторию роста выйдет не раньше 2025 года.

Чистый долг — 95,4 млрд руб. (+83% г/г) 

Чистый долг продолжает расти и на конец 2023 года увеличился до 95,4 млрд руб. с 52,1 млрд руб., рост на 83%. Общий долг группы вырос на 72,5%, до 139,9 млрд руб. «Лента» нарастила объем долгосрочных кредитов в 4 раза, по которым установлен фиксированный процент. Так компания пытается сгладить негативное влияние высоких ставок. Отношение «чистый долг/ EBITDA» на уровне 2,8х против 1,6х в 2022 году. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне, но рост процентных расходов продолжает давить на операционную рентабельность.

Перспективы роста бизнеса Лента

Долгосрочная стратегия до 2025 года предусматривает целевую выручку 1 трлн руб. и рост маржи по EBITDA с 4% до 7%. Ежегодно планируется открывать не менее 500 магазинов в формате «у дома» и переформатировать неэффективные гипермаркеты в компактные магазины. Причем на капитальные расходы направят не более 5% от выручки, что позволит сохранить устойчивое финансовое положение. На конец 2023 года на счетах компании скопилось 44,5 млрд руб. кэша, которого должно хватить на реализацию всех планов.

Итоговая оценка

Результаты за 2023 год оказались ожидаемо слабыми, но в IV квартале удалось показать неплохой рост по продажам и даже выйти на прибыльность. У ретейлера есть долгосрочные драйверы роста выручки: продолжат развивать онлайн-направление, искать новые точки роста бизнеса за счет новых форматов и могут заплатить дивиденды по итогам 2025 года.

«Лента» показывает самую низкую рентабельность в потребительском секторе и уступает своим конкурентам по всем ключевым метрикам. Учитывая отсутствии дивидендов и высокую долговую нагрузку, инвестиции в акции компании не принесут требуемой доходности при высоких рисках.