Будет ли рост L2 токенов?

Определение L2

Эфириум на определенном этапе столкнулся с некоторыми проблемами. Возникли сложности с масштабируемостью, то есть, блокчейну просто не хватало пропускной способности, из-за чего стремительно росли цены на газ. Именно поэтому и возникла необходимость в инструментах, которые помогли бы решить эти проблемы. Такими инструментами и стали L2 решения.

Есть несколько видов блокчейнов второго уровня. Они отличаются в техническом плане, но в контексте данного материала это нам не особо интересно, поэтому коротко рассмотрим отличия версий.

• Optimistic Rollups – основная идея заключается в том, что все транзакции предполагаются честными (без ошибок или мошенничества), пока не будет доказано обратное. Эти транзакции обрабатываются вне основной цепи Ethereum, а затем сворачиваются в одну транзакцию, которая записывается в основную сеть. Примерами «оптимистичного» подхода являются такие гиганты, как Arbitrum и Optimism.
  
  

• ZK-Rollups (Zero-Knowledge Rollups) — это другая технология L2, использующая доказательства с нулевым разглашением (Zero-Knowledge Proofs). В отличие от Optimistic Rollups, ZK-Rollups немедленно проверяют каждую транзакцию, используя криптографические доказательства, и отправляют их пачкой в основную сеть Ethereum. Примеры: zkSync, Loopring.

Зачем нужны токены L2 блокчейнам

Если рассматривать вопрос таким образом, то торгуемые на биржах токены блокчейнов второго уровня не нужны, потому что нативным токеном там все равно является ETH. То есть, оплата за транзакции происходит в Эфириуме. В теории, транзакции можно оплачивать и токенами OP, ARB, ZK и другими, но на практике это реализовал только Starknet, который является одним из самых неудачных L2.

Токены в блокчейнах второго уровня чаще всего нужны для гавернанса (управления) и стимулирования пользователей, то есть, выделена под аирдропы и прочие раздачи таких токенов в руки сообщества.

Децентрализация происходит следующим образом: токены распределяются между как можно большим процентом пользователей. Держатели токенов могут принимать участие в различных голосованиях, которые определяют вектор развития проекта.

Стимулирование пользователей также происходит разными способами. Во-первых, проекты раздают аирдропы. Во-вторых, могут выделять различные гранты в своих токенах проектам экосистемы, которые уже распределяют эти токены между своими пользователями.

В целом, токены большинства L2 сетей не обладают никакой значимостью. Они служат токенами управления и в качестве фантиков для вознаграждения пользователей. Больше у них нет абсолютно никакой прикладной функции, которую они могли бы выполнять.

Токеномика

Основной проблемой токенов L2 блокчейнов является их токеномика. Она настолько инфляционная, что иногда поражаешься, как цена вообще держится на таких высоких значениях.

Рассмотрим основные проблемы токеномик блокчейнов второго уровня:

• Отсутствие необходимости в токене

Об этом уже было выше в этом тексте, но поговорим еще раз. Некоторым L2 решениям токен просто не нужен. А это значит, что у такого актива не будет абсолютно никакого ютилити, что может привести к низкому спросу со стороны покупателей и держателей. 

• Разлоки и размывание ценности

В документах каждого решения второго уровня прописаны разлоки, которые происходят через определенные отрезки времени. Это значит, что, например, каждый месяц в рынок выливаются все новые и новые токены, что приводит к инфляции. Высокая инфляция снижает ценность токена, особенно если спрос на него не растёт пропорционально эмиссии. Это может негативно повлиять на цену токена, делая его менее привлекательным для долгосрочного хранения и инвестиций.

Большинство L2 блокчейнов вышли во время медвежьего рынка, так что большинство инфлюенсеров и специалистов считали, что именно они станут катализаторами нового бычьего цикла. Однако этого до сих пор не произошло, потому что не было альтсезона. И теперь кажется, что рынок L2 перегрет, их стало слишком много. У каждого такого проекта есть свой токен с очень инфляционной моделью, цену которого давят вниз постоянные разлоки. В рынке просто нет столько ликвидности, чтобы начать откупать все токены таких блокчейнов.

Прошло слишком много времени с тех пор, как токены вышли в рынок. Они до сих пор не получили должного роста, а разлоки для фондов и команд уже начались. Им вовсе не обязательно продавать свои токены на хаях рынка. Они могут это сделать на любом уровне и все равно быть в большом плюсе. Представим ситуацию: фонды зашли в проект по цене за монету в $0.001. Пару месяцев назад цена была $2, сейчас цена $0.5. Для них нет особой разницы, по сколько у них купят токены. Если по $2 – отлично. Если по $0.5 – тоже хорошо. Они будут продавать даже по $0.1, поэтому прежде чем покупать такие инфляционные токены нужно сто раз подумать, потому что вы просто можете стать той самой ликвидностью, об которую выходят фонды.

Действия команд и поведение цены

Так как большинство L2 похожи между собой в плане токеномики, действий команды и прочего, то более наглядным будет показать это все на одном примере. Возьмем самый популярный блокчейн второго уровня – Arbitrum с их токеном ARB.

Для того, чтобы примерно понимать ситуацию, нам нужно знать исходные данные: 

1. Максимальное предложение токенов ARB – 10 000 000 000;

2. Цена на листинге – примерно $1.35. 

В большинстве случаев вам не нужно быть профессиональным трейдером, чтобы понять, что дальше будет происходить с ценой. Все эти линии, фигуры и прочее – это не работает в крипте. Вам нужно всего лишь взглянуть на токеномику проекта и понять, в какой надо инвестировать на среднесрочной перспективе, а в какой лучше не стоит.

Скрин графика

Вот перед вами график токена ARB на дневном таймфрейме. Что вы здесь можете увидеть, ведь нет никаких трейдерских штучек? Все просто. Видно, что долгое время после листинга держала цену примерно на одном уровне. Она особо не росла, но и минимум был установлен примерно на отметке $0.73. И это еще до начала роста, то есть, на медвежке. Потом был рост вместе с рынком, после чего случился текущий дамп к $0.45. То есть, цена упала ниже, чем была на медвежке. Есть одно но. Капитализация осталась на прежнем уровне. Так случилось просто потому, что в рынке стало больше токенов. Что это значит? Правильно, во всем виноваты разлоки.

Первый разлок был при запуске токена в марте 2023 года сразу на 12.75%, потом целый год не было разлоков. В рынке находились те самые 12.75% токенов. Следующий разлок на 10.76% случился уже в марте 2024 года. И сразу после этого началось падение цены. Теперь с марта каждый месяц происходят разлоки на 1% от общего предложения токенов. Подумайте. Количество токенов увеличивается, общая капитализация остается на прежнем уровне, а цена токена падает при этом почти в 5 раз. Потому что некому откупать эти токены. Так и выглядит инфляция. И так будет продолжаться дальше. Чем больше токенов в рынке, тем сложнее будет их запампить обратно хотя бы к $3, потому что в таком случае капитализация будет не $6 млрд, а $30 млрд. Это очень много для обычного токена управления, у которого нет вообще никакого ютилити.

Безусловно, на бычке будет расти все подряд, только вот вопрос – когда она будет и будет ли вообще. При стандартной ситуации можно ожидать возвращение цены куда-то к уровню $2.40 – $3.00, но верить в то, что мы увидим ARB по $10 только на основании того, что так говорят инфлюенсеры – точно не стоит.

Примерно также дела обстоят дела и с остальными токенами L2 блокчейнов. В долгосрочной перспективе у них нет особых перспектив из-за очень инфляционной токеномики.

Мысли

Если подводить некоторые итоги, то начать стоит со всей экосистемы Эфира. Сейчас Ethereum проходит свой пик: поверх него строятся множественные решения второго уровня; ETH можно застейкать, рестейкнуть и тд, то есть, множество его применений в DeFi. Однако некоторые отрасли постепенно приходят в упадок. Так происходит с L2 решениями прямо сейчас. Когда выходили Arbitrum и Optimism, то видно было какое-то развитие, желание сделать пользовательский опыт более удобным и стать полезными. Сейчас же наклепали такое количество L2, что уже сложно понять, чем именно они отличаются. Согласно сервису L2Beat сейчас уже в работе 71 блокчейн второго уровня, а готовятся к выходу еще 82.

Сейчас кажется, что акцент постепенно смещаться с L2 сетей поверх Эфира на межсетевые L2 блокчейны. Такой, например, строит Movement со своим MEVM. Пока что проект в стадии тестнета, но ожидается, что он будет соединять блокчейны на языке MOVE (Sui, Aptos) с блокчейнами на EVM (Ethereum Virtual Machine). Потенциал у подобного рода проектов довольно большой. Такие технологии позволят легко перетягивать ликвидность из Sui, Aptos на Ethereum и наоборот.

Если говорить о ценах на токены L2 блокчейнов, то сейчас они выглядят довольно вкусными. Однако стоит помнить, что и несколько месяцев назад они выглядели очень привлекательно, после чего их стоимость сложилась еще в 2 раза. Если вы до сих пор уверены, что L2 – это драйвер будущего альтсезона, то можете добавить их в свой портфель, но будьте готовы к тому, что такие токены пойдут еще ниже, потому что дна у них нет, а разлоки происходят каждый месяц, что позволяет команде и инвесторам сливать свои фантики тем, кто их покупает. Инвестирование во многие альткоины даже не похоже на инвестиции. Это рулетка. Если до следующей медвежки эти токены успеют дать хотя бы 5х от текущих, это уже будет успехом. Если же вы набирали эти активы где-то около хаев, то хорошо будет выйти в безубыток. Главное, что стоит запомнить – не нужно быть жадным, нужно вовремя закрывать свои позиции, ведь в любой момент цена может развернуться и пойти обратно на дно.

Конечно, никто не знает, как будет на самом деле. Возможно, что L2 токены сделают 100х и действительно станут драйвером альтсезона, но информации в тексте достаточно для того, чтобы дать право на жизнь и другой точке зрения, согласно которой этот тип активов сделает умеренные иксы, которые позволят многим только выйти в безубыток, не говоря уже о каком-то существенном профите. Будьте готовы потерять те деньги, которые инвестируете не в ETH и BTC, тогда будет не так больно их терять. И главное – всегда проводите свой собственный ресерч, потому что только так вы будете уверены в своих инвестициях.