Отчет Россети за 2023 год

29 марта электросетевой холдинг «ФСК-Россети» представил финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Отчетность вышла в рамках ожиданий и позитивно повлияла на котировки, акции прибавляют 1,5%. Ниже подробнее разберем ключевые показатели из отчета и посмотрим, как реорганизация бизнеса повлияла на итоговый результат.

Выручка — 1,38 трлн руб. (+21,9% г/г) 

Общая выручка группы увеличилась до 1,38 трлн руб. против 1,18 трлн руб. годом ранее. Положительный результат сложился за счет роста выручки от передачи и продажи электроэнергии. Ежегодная индексация тарифов на электроэнергию обеспечивает стабильные темпы роста выручки холдинга. В мае 2023 году они выросли на 6,3%, а в 2024 году — на 8,9%.

EBITDA — 528,2 млрд руб. (+37,4% г/г)

EBITDA подрос до 528,2 млрд руб. против 384,3 млрд руб. в сравнении с 2022 годом. В разрезе сегментов около 60% консолидированного EBITDA пришлось на «ФСК-Россети». Другие дочерние структуры также показали хороший прирост — «Россети Московский регион» (+11,7%), «Россети Центр» (+34,6%). Финансовые расходы составили 31 млрд руб. и почти компенсировали финансовые расходы. Рентабельность по EBITDA составила 31%.

Чистая прибыль — 161,3 млрд руб. (+21,5% г/г) 

Чистая прибыль увеличилась до 161,3 млрд руб. с 132,8 млрд руб. в 2022 году. Главным фактором роста прибыли стала неденежная переоценка финансовых вложений на балансе в размере 253,5 млрд руб. В 2023 году произошло слияние «ФСК ЕЭС» и «Россетей» в единую холдинговую структуру, что напрямую повлияло на улучшение операционных показателей и эффективности бизнеса. Чистую прибыль также удалось увеличить за счет индексации тарифов.

Общий долг — 646,5 млрд руб. (–0,4% г/г)

Общий долг группы немного снизился до 646,5 млрд руб. и почти не изменился в сравнении с 2022 годом. На конец 2023 году на балансе скопилось 166,1 млрд руб. кэша, что привело к сокращению чистого долга на 7,8% — с 521 млрд руб. до 480,4 млрд руб. В результате долговая нагрузка опустилась до комфортного уровня — чистый долг/EBITDA на уровне 0,9х против 1,4х на конец 2022 года.

Компания может погасить все долги за один год, а значит сохраняет устойчивое финансовое положение.

Капитальные затраты — 468,7 млрд руб. (+29,2% г/г)

Капитальные затраты продолжают расти двузначными темпами. В 2023 году они увеличились до 468,7 млрд руб. против 362,8 млрд руб. в предыдущем периоде. «ФСК Россети» реализует масштабную инвестпрограмму, за 2 года объем вложений превысит 1 трлн руб. Причем высокие инвестиционные расходы не окупаются, что несет риски для акционеров. Для финансирования проектов приходится привлекать дорогие заемные средства, что давит на рентабельность.

Дивиденды ФСК-Россети

Последний раз платила дивиденды по итогам 2020 года, доходность составила 7%. Из-за рекордных капитальных затрат «ФСК-Россети» не будут выплачивать дивиденды до 2026 года, а все свободные деньги направят на электрификацию магистралей и поддержание работы мощностей в регионах. Уже в текущем году денежный поток может стать отрицательным, что приведет к увеличению долга или допэмиссии. Даже после пика инвестиционной фазы дивидендов может не быть или доходность выплат будет минимальной.

Итоговая оценка

«ФСК-Россети» представила сильный отчет за 2023 год. Реорганизация бизнеса укрепила позиции холдинга на рынке электрогенерации. Ежегодная индексация тарифов на уровень инфляции дает прогнозируемый прирост к выручке и прибыли для всех дочерних компаний, которые составляют основной результат группы.

Главной проблемой остается рекордный объем капитальных вложений и отказ от дивидендов до 2026 года, что снижает привлекательность бумаг. Как итог, финансовые показатели продолжат расти, но компания не будет делиться прибылью с миноритарными акционерами.