Акрон отчитался за 2023 год

29 марта «Акрон» представил финансовую отчетность по МСФО за 2023 год.

Результаты оказались очень слабыми, все показатели кратно снизились. Инвесторы показывают негативную реакцию, акции снижаются почти на 3%. Давайте подробнее разберем ключевые метрики из отчета и обсудим риски дальнейшего падения акций.

Выручка — 179,5 млрд руб. (–30,2% г/г) 

Консолидированная выручка снизилась с 257,2 млрд руб. до 179,5 млрд руб. на фоне сильного падения мировых цен на удобрения и сокращения объемов продаж. В 2023 году цены на азотные удобрения и фосфаты снизились на 20% и 25%. Значительное падение выручки отчасти компенсировало ослабление рубля и рост объемов продаж.

На экспорт идет более 70% продукции, поэтому результаты во многом зависят от зарубежных рынков. Худшую динамику показали основные сегменты: выручка от продаж в Латинскую Америку сократилась на 37,6%, в России — на 31%. По итогам года удалось перенаправить часть поставок в Китай, что привело к росту выручки на 51,6%, но объемы сильно уступают другим сегментам.

EBITDA — 68,7 млрд руб. (–50% г/г)

EBITDA составила 68,7 млрд руб. против 136,3 млрд руб., снизившись в 2,5 раза. Серьезное падение во много связано с низкими ценами на азотные удобрения и фосфаты на протяжении 9 месяцев 2023 года. Показатели IV квартала оказались сильнее, но не смогли повлиять на итоговый результат. 

Отрицательная динамика EBITDA также обусловлена высокой себестоимостью, которая не снизилась вслед за выручкой и осталась примерно на уровне 2022 года, что отразилось на маржинальности. Рентабельность по EBITDA составила 38%, что на 15 п.п. ниже прошлогодних значений. Компания не смогла сдержать рост коммерческих и административных расходов — они выросли на 50,4%.

Чистая прибыль — 35,9 млрд руб. (–60,5% г/г) 

Прибыль «Акрона» снизилась до 35,9 млрд руб. с 91 млрд руб., что в 2,5 раза ниже прибыли 2022 года. Снижение объясняется слабой конъюнктурой на рынке азотных удобрений и высоким уровнем себестоимости. Компания не смогла перенаправить цепочки поставок за рубеж и столкнулась с падением спроса. Давление на прибыльность оказали экспортная пошлина и выплата налога на сверхприбыль в размере 4,7 млрд руб.

Чистый долг — 25,1 млрд руб. (–36,3% г/г) 

Чистый долг группы снизился до 25,1 млрд руб., что на 36% ниже, чем в 2022 году. Это связано с увеличением денежных средствах на балансе в 2 раза — до 78,4 млрд руб. Значительная часть долга выражена в валюте, что оказало положительный эффект на его переоценку. В долларовом эквиваленте долг сократился на 50%, до $280 млн до $560 млн. Долговая нагрузка остается низкой — чистый долг/EBITDA на уровне 0,37х против 0,29х годом ранее.  

Риски дальнейшего падения акций Акрон

Низкие мировые цены на удобрения будут и дальше давить на финансовые показатели компании и котировки. До конца 2024 года действуют экспортные пошлины, которые негативно повлияют на прибыльность бизнеса. Минимальный размер составит 7% при курсе доллара выше 80 руб. В результате даже при ослаблении рубля «Акрон» теряет весомую часть выручки.

По фундаментальной оценке «Акрон» — самая переоцененная компания на российском рынке. Он оценивается наравне с «Фосагро», но уступает по выручке и прибыли в 2–3 раза. Высоких дивидендов по итогам 2023 года ждать не стоит, компания может и вовсе отказаться от выплат. А значит падение акций может продолжиться.

Итоговая оценка

«Акрон» представил слабые финансовые результаты за 2023 год. Сильное падение выручки в основных сегментах и высокие расходы привело к кратному падению чистой прибыли. В 2024 году цены на фосфатные удобрения начали расти, что может поддержать будущие результаты.

Но глобально картина не меняется. Сейчас компания торгуется выше справедливых значений и проигрывает своим конкурентам в секторе, поэтому покупать акции по текущим ценам очень рискованно.