Стоит ли инвестировать в валютные облигации российских компаний

Причины снижения объёмов выпуска валютных облигаций

Облигации в валюте выпускают компании или государство. Их номинал и купоны зафиксированы в иностранной валюте, например, в долларах, евро или юанях, а выплаты по ним поступают в российских рублях по курсу Центробанка.

Объём выпуска валютных облигаций сокращается по нескольким причинам. Многие компании уже выпустили свои замещающие облигации взамен иностранных долговых расписок. То есть спрос на новые выпуски стал снижаться по естественным причинам.

Также отметим, что интерес к валютным облигациям потеряли банки. Если в первом полугодии 2024 года финансовые организации выпустили 40% от общего объёма бумаг, номинированных в иностранной валюте, то в первом полугодии 2025 года этот показатель снизился до 17%.

Кроме того, санкционный режим со стороны США и Европейского союза идёт по пути ужесточения. К примеру, в январе США были введены санкции против российского «теневого флота». Кроме того, декабрь 2024 года — январь 2025 года ознаменовался усилением контроля за исполнением санкций со стороны США. Европейский союз продолжает работу над 18-м пакетом антироссийских санкций.

С 12 июня 2024 года не проводятся организованные торги долларом США. С 27 декабря 2024 года Центробанк рассчитывает официальные курсы валют на основании межбанковских торгов, а также внебиржевых сделок.

На фоне всего этого негатива вокруг иностранных валют целесообразность выпуска валютных облигаций падает.

Ещё одна важная причина падения объёма выпуска валютных облигаций — это укрепление рубля. Начиная с февраля 2025 года, курс рубля укрепился более чем на 20% по отношению к доллару США. При этом ставки по рублёвым государственным и корпоративным облигациям значительно выше, чем по валютным. К примеру, по 20-летним ОФЗ можно получить доходность на уровне 14,7% годовых.

По валютным облигациям двузначную доходность получить не удастся. А на фоне девальвации российского рубля привлекательность таких долговых расписок стала ниже. Зачем компаниям выпускать продукт, который не будет пользоваться популярностью у инвестора?

Стоит ли инвестировать в валютные облигации

Валютные облигации — это инструмент на случай девальвации. Чем слабее будет рубль, тем больше вы получите купонными выплатами или номинальными выплатами по облигациям. То есть с помощью этого инструмента вы сможете диверсифицировать свой портфель по валютам.

При этом, в отличие от покупки валюты, вы получаете процентный доход по этим долговым распискам.

Замещающие облигации во втором полугодии 2025 года привлекательны по нескольким причинам:

• Рублёвые ставки снижаются. Центробанк 6 июня 2025 года снизил ключевую ставку до 20% годовых. На заседании 25 июля 2025 года инвесторы ожидают, что Центробанк снизит ставку до 18%. По крайней мере, это видно по индексу RGBI, который преодолел отметку в 115 пунктов.

  Рублёвые ставки начинают снижаться, а значит — разница между ними и ставками по валютным облигациям сокращается. Учитывая риски девальвации, это делает облигации, номинированные в иностранной валюте, более привлекательными.

• Риски девальвации возрастают. У федерального бюджета в 2025 году растёт дефицит. По результатам первого полугодия 2025 года он составил 3,76 трлн рублей. При этом в качестве целевого ориентира по дефициту правительство определило 3,8 трлн рублей.

• Поступления от энергоресурсов в федеральный бюджет находятся на низком уровне. В июне этот показатель составил менее 0,5 трлн рублей. При этом расходные обязательства у бюджета остаются внушительными. Чтобы не увеличивать дефицит, государство будет вынуждено девальвировать рубль.

• Ожидается восстановление импорта. За счёт снижения ставки россияне чаще начнут использовать кредиты, особенно при покупке непродовольственных товаров. Это может привести к восстановлению импорта.

• Постоянное санкционное давление на российскую экономику сохраняется. Если будут приняты масштабные американские и европейские санкции, это может привести к дополнительному снижению нефтегазовых доходов. Снижение экспорта в сочетании с плавным увеличением импорта повышает шансы девальвации.

• Также важно помнить, что вторая половина лета — традиционное время для девальвации. Исторически рубль снижается именно в это время.

При этом перед принятием решения об инвестициях учитывайте текущие финансовые показатели компании-эмитента, перспективы её развития. Если компания резко сократит прибыль, столкнётся с дефолтом, то даже сильная девальвация российского рубля не приведёт к росту тела облигаций.

Выводы

Если девальвация реализуется даже в ограниченных объёмах и к концу года курс доллара укрепится на 20% — до 95 рублей, вложения в замещающие облигации будут оправданными. Тем более что по ним за эти несколько месяцев до конца 2025 года можно получать купонные выплаты.

Но здесь важно учитывать, что у замещающих облигаций нет полной корреляции с долларом или другой иностранной валютой. В том смысле, что у компании могут резко упасть финансовые результаты, и её устойчивость снизится. На этом фоне облигации могут перестать расти в цене, даже если рубль будет девальвироваться.

Читайте также:

• Новые выпуски облигаций «Аэрофьюэлз» и «Setl Group» с доходностью до 24% годовых

• Акции X5 рухнули на 18%: когда ждать восстановления котировок

• Потребительская активность продолжает расти. Какие акции сектора выбрать инвестору в июле?

• На пороге девальвации: стоит ли ждать падения рубля до конца 2025 года

• Почему падают акции «Лукойла» и чего от них ждать до конца 2025 года