ЦБ сохранил ставку: что это значит для рынка и инвесторов?

Совет директоров Банка России на заседании 21 марта принял решение оставить ключевую ставку неизменной на уровне 21% годовых. Если пролистать прогнозы инвесткомпаний за последние пару недель, то в данном исходе мало кто сомневался. Лишь очень немногие не исключали снижения показателя, объясняя свои прогнозы в основном сильным укреплением курса рубля, что всегда приводит если не к снижению розничных цен, то к серьезному замедлению темпов их роста. Но большинство рассчитывало либо на нейтральный, либо на мягкий прогноз. Тут они просчитались.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции заявила, что директора рассматривали лишь нейтральную и жесткую риторику, и победил второй вариант. Впрочем, он намного лучше того, что был озвучен в феврале.

С одной стороны, было сказано, что «достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году». С другой – «если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки».

Естественно рынок акций отреагировал на это снижением – по итогам основных торгов в пятницу он потерял процент. С технической точки зрения ситуация не изменилась – боковик вокруг отметки 3200 пунктов продолжается.

Отчасти падение объясняется тем, что многие брали бумаги (и сам Индекс) плечами в расчете поймать процент-другой при мягкой риторике регулятора, а потом их просто закрыли. В отсутствии позитива подбирать бумаги особо никто не спешил, в результате чего рынок и просел.

Среди положительных моментов стоит отметить, что в нынешнем релизе и выступлении Э.Набиуллиной больше внимания уделено возможности геополитических улучшений. В прошлый раз она говорила, что ЦБ этот сценарий не обсуждает. Сейчас, сказала глава ЦБ, снижение санкционного давления рассматривается как гипотетический фактор, а базовый вариант предусматривает сохранение внешних условий на текущем уровне.

В принципе, это правильная позиция. Это инвесторы могут жить надеждами, а Банк России обязан принимать решения исходя из фактов.

Многие другие факты говорят в пользу близости смягчения ДКП. Так, сворачивается кредитование. «Наиболее выраженное замедление наблюдается в потребительских кредитах, прежде всего в необеспеченном сегменте. Корпоративное кредитование растет сдержанно, но динамика здесь была зашумлена повышенными бюджетными расходами в начале года. В целом кредитование растет темпами, близкими к нижней границе нашего базового прогноза», - заявила Э.Набиуллина.

Однако «Инфляция остается высокой. Она в значительной степени отражает сохраняющееся давление со стороны спроса. Прежде всего, об этом можно судить по показателям ее устойчивой части. Базовая инфляция хотя и замедляется, но находится вблизи 10%. При этом текущие темпы роста цен с начала года постепенно снижаются».

То есть факторы для уменьшения ставки появляются, но они не носят устойчивый характер. Это значит, что с большой вероятностью ЦБ не станет менять ставку и на апрельском заседании, но вполне может заявить о готовности сделать это в мае-июне. Такого мнения придерживается большинство аналитиков.

Есть прогресс и по экономике. Набиуллина частично признала, что высокий «ключ» оказывает деструктивное воздействие на развитие страны. «Продолжают поступать данные о том, что компании переносят сроки реализации инвестиционных проектов. При этом уже начатые проекты не останавливаются, в том числе благодаря накопленной прибыли прошлых лет. По итогам 2024 года финансовый результат компаний снизился. Но по историческим меркам объем прибыли достаточно высокий — как в целом по экономике, так и в большинстве секторов. И сегодня эта прибыль может быть источником финансирования инвестиционных проектов», - сказала она.

Накануне заседания ЦБ, глава Счетной палаты РФ Борис Ковальчук, который, как считается, очень близок к президенту РФ, отчитался в Госдуме о проделанной в 2024 году работе. Отчет, кстати, был принят «на ура» даже считающими себя оппозиционными партиями.

Б.Ковальчук заявил, что его ведомство намерено оценить влияние ключевой ставки ЦБ на экономику и расходы бюджета России.

Исходя из риторики его выступления (а может это не только его мнение?), складывается впечатление, что он не очень доволен сложившейся ситуацией. Рост ключевой ставки с июня 2023 г. по декабрь 2024 г. в 2,8 раза «накладывает отпечаток на инвестиции в основной капитал. Мы уже видим и по итогам четвертого квартала 2024 года, и по прогнозам 2025 года, что ожидается существенное снижение именно инвестиций в основной капитал, что обусловлено дороговизной кредитов».

«Каждый пункт ключевой ставки влияет как на обслуживание госдолга, так и на субсидирование процентов по льготным программам, в том числе по ипотечным кредитам». Так, в этом году расходы на обслуживание госдолга выросли почти на 1 трлн руб., до 3,2 трлн руб.

«Самое главное – показатели по инфляции, которые прогнозировались, не были выполнены. В январе 2025 года мы тоже видим динамику, которая превышает показатели федерального бюджета с точки зрения инфляционных ожиданий», - резюмировал Б.Ковальчук.

Фактически, это первое заявление от госчиновника высшего уровня о том, что Банк России со своей задачей не справляется.

Таким образом, можно ожидать, что Набиуллина все-таки дрогнет под давлением, и вновь не оправдает прогнозы аналитиков, пойдя на снижение ставки, пусть и символическое, уже в апреле.

Поэтому стоит внимательно следить за данными по инфляции, которые публикуются по средам после завершения основных торгов. Снижение темпов роста цен, особенно в годовом выражении, будет приводить к небольшому росту рынка акций. Спекулятивно настроенным инвесторам можно заранее покупать бумаги (для тех, кто не хочет сильно думать, лучше выбрать фьючерс на Индекс Мосбиржи) и фиксировать спекулятивную прибыль в начале четверга.

Не меньшее влияние на настроения инвесторов будет оказывать геополитика. Здесь тоже можно придерживаться подобной тактики – заранее покупать и выставлять плавающий стоп, который будет двигаться вверх при росте рынка и позволит зафиксировать прибыль, либо ограничит убытки.

Поводов на «событийный шорт» по фьючерсу на Индекс Мосбиржи и «голубым фишкам» мы пока не видим.

Читайте также:

• Стоит ли покупать акции под дивиденды в 2025 году?

• Акции Делимобиль подскочили на 4,4%: в чём причина роста?

• Торги криптовалютой в России: что предлагает ЦБ и почему это не сработает

• Сбер отчитался о росте прибыли: что будет с акциями?

• Почему падают акции ПИК (PIKK)?