Российский металлургический сектор в кризисе. Фавориты и аутсайдеры

Постепенное увеличение ключевой ставки в России привело к тому, на что и рассчитывал ЦБ — охладить спрос внутри страны. Компании стали все больше тратить средств на обслуживание кредитов, которые теперь являются более дорогими, а также сокращают инвестиции в новые проекты. Все это в сумме понизило спрос на сталь, ведь строительный сектор, который является основным потребителем этого ресурса, не способен работать в условии высокой ключевой ставки. Удар был нанесен по всем крупнейшим российским металлургам — “Северстали”, ММК и НЛМК. 

💰 Северсталь — без долгов и без дивидендов

До недавнего времени “Северсталь” считалась самым перспективным вариантом среди металлургов, тем более что ее капитализация росла невероятными темпами, восстанавливаясь от последствий 2022 года. Но компания начала реализовывать свою дорогую инвестпрограмму, затрачивая большое количество средств. В частности, эмитент переходит с потребления угля на газ, тем самым уменьшая расходы. Программа будет реализовываться еще как минимум несколько лет, поэтому это дополнительная нагрузка для бюджета “Северстали”.

Но интересно, что компания в последние годы продолжала работать с отрицательной долговой нагрузкой, поэтому ключевая ставка хотя бы здесь не нанесла никакого удара. У “Северстали” еще остается в районе 100 млрд руб. свободных средств, пока что кредитоваться эмитенту нет необходимости. 

Во 1 полугодии 2025 года результаты получились неудачными — выручка просела на 11%, до 364 млрд руб., а свободный денежный поток находится в отрицательной зоне, составляя 29 млрд руб. Все было бы хорошо, если бы “Северсталь” не тратила столь много средств на инвестпрограмму, однако компания продолжает выполнять запланированные действия. От дивидендов правда приходится отказаться, потому что они выплачиваются из свободного денежного потока, который не является положительным.

🌎 НЛМК — экспортный вариант

В отличие от “Северстали”, большая часть продукции которой направлена на внутренний рынок, НЛМК до сих пор продает около 50% стали в зарубежные страны. В частности, в Китай. Но у компании тоже не так все гладко, как хотелось бы, потому что спрос в Поднебесной также падает. 

Исходя из этого, выручка в 2024 году выросла только на 5%, до 980 млрд руб., но случилось это из-за слабого рубля. Более показательна здесь чистая прибыль, просевшая на 42%, 121.8 млрд руб. Радует, однако, отсутствие значительной долговой нагрузки. Всего она составляет примерно 78 млрд руб., но номинирована в долларах и евро с небольшим процентом, поэтому негативного влияния на бизнес металлурга не оказывает.

По рентабельности EBITDA НЛМК — очень привлекательный вариант, потому что она составляет 26%, прямо как у “Северстали”. Но не стоит забывать, что у эмитента есть большое количество зарубежных активов, которыми трудно распоряжаться, а покупателя приходится искать по заниженным ценам.

📉 Проблемный ММК

Еще до кризиса в российской металлургии ММК был не самым привлекательным вариантом с дивидендной доходностью гораздо ниже своих конкурентов, а также с рентабельностью по EBITDA лишь в 18% против 26% у “Северстали” и ММК.

Компания 24 июля поделилась финансовой отчетностью за 1 полугодие 2025 года, из которой стало ясно, что выручка упала на 25%, до 313.5 млрд руб., а чистая прибыль сократилась на 88.8%, составив только 5.6 млрд руб. Выплавка стали и вовсе упала на 17%, это худший результат для ММК за последние 16 лет. 

В отличие от своих конкурентов по сектору, запас прочности ММК гораздо ниже. Если ситуация на внутреннем рынке не начнет восстанавливаться, то компании банально придется залезть в долги, потому что чистая прибыль готова перейти к убыткам. Несмотря на все эти проблемы, акции все равно торгуются довольно высоко, как будто ничего не происходит, поэтому, пожалуй, это самый рискованный вариант в металлургической отрасли на данный момент.

Читайте также:

• Акции IVAT растут на 40% с начала недели: что это за компания и откуда такой ажиотаж

• ТОП-5 акций для покупки прямо сейчас: надёжные бумаги с потенциалом роста и дивидендной доходностью

• Топ-5 акций под снижение ключевой ставки

• Какие перспективы у акций Аэрофлота во втором полугодии 2025 года?

• «Полюс» попал в цель