Обзор по банковскому сектору

Банки: лучшие времена уже позади

Банк России раскрыл данные по банковскому сектору за май. Майские результаты по конкретным эмитентам мы уже знаем, но информация регулятора поможет понять, что же вообще происходит в банковском сегменте, как данная ситуация отразится на дальнейшей динамике доходов банков, и какие вводные сейчас вырисовываются для принятия решения по ключевой ставке. Результаты, прямо скажем, не очень радостные. Так, совокупная прибыль банков в мае (за вычетом около 26 млрд руб. дивидендов, полученных от российских дочерних банков) составила 255 млрд рублей, что на 50 млрд руб. или 16% ниже апрельского показателя.

При продолжении роста кредитования (об этом чуть позже), процентные и комиссионные доходы относительно апреля не изменились. А вот операционные расходы выросли примерно на 10 млрд руб. Вероятно, значительный вклад в этот рост внесла реклама и повышение зарплат. Рядовых банковских клерков сейчас как грязи на болоте, их в несчетном количестве продолжают

выпускать многочисленные ВУЗы, но, несмотря на переизбыток, повышать зарплату им надо, чтобы не было сильного разрыва между выплатами по-настоящему ценным специалистам, топ- менеджменту и рядовому персоналу. Скорее всего, эта тенденция продолжится. Да и расходы на рекламу для привлечения клиентов придется увеличивать.

Отчисления в резервы за последний месяц весны увеличились на 8 млрд руб. ЦБ отмечает, что уровень проблемных кредитов продолжает держаться на очень низком уровне, поэтому не стоит надеяться, что этот показатель будет снижаться, и банки смогут высвободить резервы, нарастив прибыль. Скорее, резервы даже придется увеличивать: «ранее мы отмечали, что выданные после 3к23 потребительские кредиты стали чаще выходить на просрочку», - пишет ЦБ. Если в апреле банки заработали на рынке ценных бумаг 14 млрд руб. , то в мае потеряли 15 млрд руб. , «по большей части из-за отрицательной переоценки (в основном по ОФЗ)», отмечает регулятор.

Индекс MOEX

За прошедшую часть июня Индекс Мосбиржи присел на 2 с небольшим процента, а Индекс Мосбиржи гособлигаций, отражающий котировки наиболее ликвидных выпусков ОФЗ, - на 0,7%. Так что по первому месяцу лета ждем опять негативного вклада ценных бумаг в совокупную прибыль, но уже не такого сильного, как в мае. Теперь перейдем к кредитованию, от динамики которого во многом будет зависеть июльское решение совета директоров ЦБ по ключевой ставке. Темпы роста корпоративного кредитования начали замедляться: в мае они составили 1,7% против 1,9% в апреле и 1,8% в марте. Причем ЦБ отмечает, что в мае был выдан очень крупный бридж- кредит, который уже погашен. Без него майский рост составил бы лишь 1,4%.

Бридж-кредит (от английского bridge – мост) – это краткосрочный, до года, кредит на большую сумму и под высокие проценты, часто бывает экстренным для затыкания неожиданной финансовой «дыры» крупного и надежного заемщика.

В целом замедление темпов кредитования реальной экономики говорит о приближении стагнации. Но для банков это пока не очень плохо, поскольку основная масса заемщиков будет перекредитовываться и тем самым генерировать банкам доход. Темпы роста ипотеки в мае составили 1,7% после 1,4% в апреле. ЦБ объясняет рост тем, что «заемщики стремились взять кредит до ожидаемого изменения условий госпрограмм, в особенности до завершения массовой «Льготной ипотеки» с 01. 07. 24». По итогам июля ждем кратного снижения объема выдачи новой ипотеки за счет окончания большинства льгот.

Для банков это практически нейтрально. Во-первых, львиная доля льготной ипотеки приходилась на Сбер. Во-вторых, по льготным выдачам банки зарабатывают очень мало. В-третьих, сейчас объем ипотечного портфеля банков составляет внушительные 19,2 трлн руб. , и проценты по нему продолжат капать банкам. Льготная ипотека в последние пару лет была основным драйвером роста спроса на жилье. С ее сворачиванием спрос упадет, а вместе с ним цены и продажи. Поэтому стоит призадуматься, не пора ли сбросить акции девелоперов?

Они обещают очень сильно отчитаться за первое полугодие, но в дальнейшем бизнес застройщиков с огромной вероятностью уйдет в рецессию. Все прекрасно это понимают, поэтому по факту публикации отчетов может начаться коррекция, которая перерастет в даун-тренд. Темп роста потребительского кредитования ускорился до 2,0% с 1,8% в апреле, а всего с начала года прирост составил уже почти 8%, что в 1,5 раза выше, чем за аналогичный период прошлого года, сообщает ЦБ. Объясняет он такую динамику «ростом доходов населения, благодаря которому сохраняется высокая потребительская активность». Однако огромный вклад в потребкредитование вносят карты. По многим кредитным картам есть довольно длинный льготный (грейс) период, когда не начисляются проценты. Соответственно, выгоднее оплачивать повседневные покупки кредиткой, держа деньги на депозитах. Более того, имеет смысл в рамках бесплатного лимита переводить деньги с кредитных карт на краткосрочные депозиты или накопительные счета. Некоторые аналитики в своих обзорах намекали, что население готово брать кредиты под 20-25% годовых, потому то считает, что реальная инфляция (особенно по импортным товарам) близка к этому уровню. Для банков рост потребительского кредитования, как ни удивительно, может быть негативным фактором, поскольку, повторимся, в значительной мере он связан с грейс-периодами по кредиткам. То есть банки платят за привлечение средств, выдают кредиты бесплатно и еще раз платят за то, что их выданные кредиты размещаются на депозитах. В целом же динамика рынка кредитования выглядит умеренно негативной для будущих доходов банков.

Вектор развития

Но, с другой стороны, она позитивна для решения по ставке, поскольку повышением «ключа» ЦБ намеревался в том числе снизить спрос на кредиты. Однако финальное решение регулятора по этому вопросу будет зависеть от уровня инфляции и курса рубля. Укрепление российской валюты снизит доходы бюджета, и если пара доллар-рубль к середине июля уйдет сильно ниже 80, то ЦБ может не рискнуть повышать ставку, чтобы не придавать новые силы рублю. Итак, все говорит о том, что как минимум в ближайшие месяцы прибыль банковского сектора будет снижаться. Значит ли это, что пора сбрасывать акции банков? Совершенно нет! Во-первых, Банк России приводит «среднюю температуру по больнице».

Тот же Сбер продолжает уверять, что его прибыль в нынешнем году превысит прошлогоднюю и пока подтверждает свои намерения. Во-вторых, в каких отраслях (кроме IT) у нас идут дела лучше, чем у банков? В-третьих, банки уже неплохо заработали прибыли для будущих дивидендов. Поэтому есть смысл продолжать держать Сбер, в том числе переходить с его акциями в портфеле через дивидендную отсечку. Акции Банка «Санкт-Петербург», про который говорят, что он близок к власти, 26 июня вообще переписали исторический максимум, и с точки зрения технического анализа готовы выйти вверх из волатильного боковика от третьей декады мая. При этом банк славится очень высокими дивидендами, которые к тому же выплачиваются несколько раз в год. Акции ТКС сильно отстали не только от банковского сектора, но и от рынка в целом. Между тем, фундаментально Группа ТКС выглядит очень сильно и хорошо диверсифицирована. К тому же у бывшего «Тинькоффа» есть огромная нераспределенная прибыль прошлых лет. Среднесрочным инвесторам вполне можно начать подбирать эту бумагу в расчете на ликвидацию отставания от рынка и в ожидании будущих дивидендов.