Банковский сектор экономики: разбор последних новостей

Инвесторы не поверили ЦБ

Однако, несмотря на позитив от ЦБ, акции Сбера и ВТБ завершили вторник «хуже рынка», и это может говорить о том, что инвесторы не очень-то верят в прогнозы ЦБ.

Итак, теперь регулятор ждет, что в совокупности за нынешний год банки заработают от 3,3 трлн до 3,8 трлн руб. Ранее ЦБ говорил о 3,1-3,6 трлн руб. чистой прибыли. В 2024 г. прибыль банковского сектора составила 3,3 трлн руб.

Согласно вышедшему 17 сентября обзору ЦБ, за полгода банки получили 1,7 трлн прибыли – это примерно столько, сколько и годом ранее. При этом «финансовый результат» был хуже – около 1220 млрд руб. против 1642 млрд руб. в первом полугодии 2023 г. Снижение произошло за счет отражения напрямую в капитале банков убытка в около 450 млрд руб. в основном из-за отрицательной переоценки ОФЗ.

Впрочем, этот убыток является чисто «бумажным». Из-за продолжающегося ужесточения денежно-кредитной политики, цены ОФЗ падают с конца января 2024 г. Однако они обязательно отрастут – либо в результате начала увеличения курсовой стоимости облигаций при появлении сигналов об окончании цикла повышения ключевой ставки, либо само собой с течением времени, с приближением сроков погашения бумаг.

Но, так или иначе, для реализации прогноза ЦБ необходимо, чтобы прибыль банков во втором квартале как минимум не уменьшилась по сравнению с первой половиной года. В этом есть некоторые сомнения, на которые наталкивает баланс доходов и расходов.

За полугодие чистые процентные доходы выросли на 501 млрд руб. или на 18%, в основном из-за переоценки кредитов с плавающими ставками вслед за ростом ключевой ставки. Скорее рано чем поздно, цикл повышения «ключа» завершится, а вместе с ним и «процентный» рост.

Чистые комиссионные доходы увеличились на те же 18% или 144 млрд руб. за счет прироста комиссий за переводы и расчетно-кассовое обслуживание. Учитывая, что тот же ЦБ прогнозирует существенный спад темпов роста экономики РФ уже во втором полугодии, не стоит ждать сильного дальнейшего увеличения доходов по этому направлению.

При этом операционные расходы банков росли более высокими темпами – аж на 23% или на 328 млрд руб. - преимущественно на персонал и маркетинг из-за роста бизнеса и конкуренции. Все говорит о том, что борьба банков за деньги клиентов лишь усугубляется, а это значит, что расходы на рекламу будут расти, как и ставки по депозитам, что снизит маржинальность бизнеса. Пока же чистая процентная маржа снизилась незначительно – на 0,1 п.п. до 4,4%.

Еще из негативных тенденций стоит отметить, что стоимость кредитного риска (CoR) по розничному портфелю выросла за второй квартал на 0,8 п. п. до 2,4%, превысив среднеисторический уровень в 2,0%.

«Это результат продолжающегося вызревания кредитов, выданных высокорискованным заемщикам по высоким ставкам в конце 2023 – начале 2024 года»

, поясняет ЦБ.

Не исключено, что во втором полугодии число просрочек намного вырастет, в том числе в результате ужесточения со второго полугодия макропруденциальных лимитов, которые отрежут часть закредитованных заемщиков от рынка займов. Соответственно, некоторым из них придется дефолтнуть.

А что с Юрлицами?

По «юрикам» ситуация тоже не радостная. Стоимость риска по корпоративным кредитам выросла за квартал с 0,2% до 0,5%. Пока это очень низкий показатель, но ранее представители ЦБ, в том числе Эльвира Набиуллина, говорили, что экономика в полной мере чувствует эффект повышения ключевой ставки лишь через 3-6 месяцев.

Так что вполне возможно, «юридический CoR» продолжит расти во втором полугодии более высокими темпами. Особой угрозы банковскому бизнесу это не принесет, но банкам придется наращивать резервы, что негативно отразится на чистой прибыли.

Впрочем, в абсолютных цифрах весь негатив вполне может быть компенсирован повышением доходов от выросшего за первые 6 месяцев совокупного кредитного портфеля, ведь ускорение темпов роста кредитования наблюдалось по всем сегментам. Во втором квартале ЦБ ждет замедления роста выдачи кредитов, но уже розданных банками кредитов пока хватит для хороших доходов.

Кроме ожидаемого удорожания ОФЗ можно ждать положительной «бумажной» прибыли от переоценки открытой валютной позиции, поскольку в последнее время курс рубля неуклонно снижается, и эта тенденция вполне может продлиться до конца года.

Но хватит ли всего позитива, чтобы заработать во втором полугодии не меньше, чем в первом? 

Однозначного ответа на этот вопрос нет.

Но во вторник 17 сентября, когда ЦБ обнародовал свои данные, банки отторговались хуже Индекса Мосбиржи. Намного слабее они выглядели они и в предыдущие два дня, когда рынок акций необоснованно бурно рос.

Это выглядит странно, поскольку в моменты всеобщей эйфории, пусть и ничем фундаментально неподтвержденной, инвесторы должны бы ухватиться за любой информационный повод для опережающей покупки бумаг, тем более отставших от рынка.

Что делать сейчас?

В настоящее время каких-либо стопроцентных «выгодных рецептов» нет, за исключением покупки флоатеров. По таким бумагам высоконадежных эмитентов сейчас можно рассчитывать на доходность в 20-23% годовых.

Но если прогнозы ЦБ оправдаются, то банки могут дать больше. Так, акция того же Сбера к следующей отсечке реестра (июль 2025 г.) должна стоить около 350 руб., то есть рублей на 20 больше максимума этого года и на треть выше нынешних цен.

Теоритически еще больше может вырасти «ТКС Холдинг», бумаги которого сильно отстали как от рынка, так и от банковского сектора. При этом экс-«Тинькофф» ранее грозился наращивать прибыль опережающими многие остальные банки темпами.

Но все-таки для уверенной рекомендации «покупать» акции банков слишком много «если».

Пока же все-таки кажется, что основную долю в инвестиционных портфелях должны составлять облигации, а акции стоит рассматривать как некую венчурную часть, которая может сработать, а может и принести убытки. Но бумаги банков будут далеко не худшим вариантом инвестирования на несколько месяцев, может быть до следующей отсечки реестра.

В следующем году банковский бизнес с большой вероятностью начнет стагнировать из-за высоких рисков снижения темпов роста общей экономики, а также увеличения просрочек и дефолтов.