Рубль может заставить ЦБ снизить ставку

Рубль может заставить ЦБ снизить ставку

За первые три дня этой недели рубль окреп к доллару и юаню примерно на 8%. Это довольно странно, поскольку введенные США санкции в отношении Московской биржи и последующее прекращение торгов долларом и евро на ней должно бы спровоцировать некоторую панику и бегство в валюту. Но все пошло наоборот, и на это есть веские причины. Основной из них является опять-таки давление Запада. Многие банки и компании дружественных стран боятся работать с Россией из-за риска попасть под вторичные санкции. Поэтому спрос на валюту со стороны импортеров резко упал. Но при этом российский экспорт не уменьшился. Следовательно, приток валюты в страну остался прежним, а спрос на нее сократился. Добавил масла в огонь и Банк России своими жесткими заявлениями. На рынке есть мнение, практически переходящее в уверенность, что регулятор для борьбы с инфляцией в конце июня повысит ставку в лучшем случае на 100-200 базисных пункта, в худшем – и вовсе до 20-22% годовых. Поэтому население кинулось нести деньги в банки, благо наличности становится все больше и больше в результате роста социальных выплат. То есть очень многие предпочитают копить, а не тратить, что также наносит удар по импортерам.

Еще пару недель назад большинство финансовых аналитиков пророчило плавное ослабление рубля. И такие прогнозы вполне оправданны, поскольку рубль не должен дорожать в условиях продолжения наполнения им экономики страны темпами намного выше роста самой экономики. Крупные компании, да и часть населения, начало создавать валютную подушку безопасности. Но рубль вместо снижения начал резко укрепляться, поэтому часть «подушки» в последние дни была выброшена в рынок, что еще больше укрепило «россиянина». На рынке есть мнение, что юань стали продавать экспортеры на опасениях, что и эта валюта прекратит торговаться на бирже. Но в такое развитие событий слабо верится, поскольку «официальный Китай» не давал даже намеков на разрыв финансовых отношений с Россией. Более того, если власти Поднебесной пойдут на подобный шаг, Западом это будет однозначно воспринято как слабость Си Цзиньпина, и из него будут пробовать вить веревки.

Сильная национальная валюта нашему государству невыгодна, поскольку это сразу же уменьшит экспортные доходы бюджета. Как можно ослабить рубль или хотя бы не допустить его дальнейшего сильного укрепления? Скорее всего, монетарные власти попробуют два способа: прекратить валютные интервенции Банка России, которые он осуществляет по бюджетному правилу, а также освободить крупных экспортеров от обязательной продажи валютной выручки. Но эти меры для рубля – как мертвому припарки, хотя краткосрочный психологический эффект могут оказать. Сейчас ЦБ продает юаней на 8,1 млрд руб. в день. Оборот торгов на Мосбирже парой юань-рубль расчетами «завтра» в среду составил 214 млрд руб., во вторник – 122 млрд руб. Скорее всего, объем торгов юанем будет расти и дальше, поскольку китайскую валюту некоторые будут использовать как транзитный инструмент для обмена «токсичной валюты» на рубли. Так что вливания ЦБ своих интервенций – капля в море валютного рынка. Прекратит ли регулятор свои интервенции или продолжит – принципиально на курсе это не отразится.

Мнение аналитиков

Многие аналитики в своих обзорах пишут, что правительство вполне может отменить обязательный возврат экспортной выручки (действует сейчас для ряда крупных компаний). Читать эти мнения удивительно, поскольку не нужно иметь экономическое образование, чтобы понять бесполезность отмены репатриации. Согласно осеннему указу нашего президента, ряд экспортеров (список которых до сих пор не разглашен) должны возвращать на Родину не менее 80% заработанной валюты. Не менее 90% от «возвращенки» нужно продать. Таким образом, всего попавшие под указ компании обязаны продать не менее 72% заработанной валюты. Теперь посмотрим, что говорит по этому поводу ЦБ. В своем последнем Обзоре рисков финансовых рынков Банк России привел данные «Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке российских экспортеров». В марте (более свежих данных, вероятно, нет) они продали 97% заработанной валюты, в феврале – 82%, январе – 91%, декабре прошлого года – 93%. Цифры наглядно свидетельствуют, что экспортеры оставляют себе намного меньше долларов и юаней, чем это разрешил им президент РФ. Почему?

Есть мнения все тех же аналитиков, что выводу капитала в Россию благоприятствуют страхи блокировки активов за рубежом. Но все-таки наиболее вероятно, что финансовые директора экспортеров умеют считать. По юаням сейчас можно заработать 5-7% годовых, а вложения в рублевые депозиты и высоконадежные облигации дают 16-18% годовых. Последнее несравнимо больше даже с поправкой на возможную небольшую девальвацию российской валюты. То есть если власти отменят обязательный возврат валютной выручки, то при неизменности остальных условий экспортеры по-прежнему продолжат конвертировать в рубли практически все, что зарабатывают. В результате, ситуация на валютном рынке, а именно превышение предложения юаней над спросом, не изменится.

Единственное, что способно ослабить рубль рыночным методом – это снижение ключевой ставки, причем существенное, процентов до 10-12 годовых. Разбалованное высокими процентами население станет больше тратить, что оживит импорт. Крупный бизнес вновь начнет создавать валютные резервы, а экспортеры – придерживать более значительную часть валютной выручки и вкладывать ее в юаневые инструменты. Естественно, такой шаг спровоцирует всплеск инфляции. Но желание Банка России ее обуздать уже давно напоминает борьбу Дон Кихота с ветряными мельницами…

Заключение

При любом раскладе ставку рано или поздно придется снижать. Чем дольше она будет находиться на повышенном уровне, тем больше на депозитах станет необеспеченных ростом экономики рублей, тем сильнее будет скачок инфляции после начала смягчения денежно-кредитной политики. Что делать инвесторам в такой ситуации? Пока ничего. Вполне возможно, что импортеры подстроятся под ухудшившиеся для них условия работы, и рубль сам по себе найдет равновесие в новой ситуации, не потребовав принятия решительных шагов. Пока смотрим за риторикой Банка России, хотя снизить ставку он может внезапно, без намеков и предупреждений. Но вряд ли это произойдет до тех пор, пока курс не приблизится к 70-75 руб. за доллар.