Переоценка рисков: в чём ошиблись трейдеры в 2025 году и как этого избежать

Прошло всего полгода с момента публикации громких прогнозов крупнейших инвестдомов о перспективах глобальной экономики и финансовых рынков на 2025 год. Однако реальность оказалась значительно сложнее и многослойнее. Мировые конфликты, резкие повороты в американской политике и неожиданная реакция рынков опровергли многие устоявшиеся ожидания.

Политика Дональда Трампа, вернувшегося в Белый дом с более агрессивной и протекционистской риторикой, спровоцировала цепную реакцию во всех сегментах глобальных рынков. Некоторые активы, считавшиеся надёжными, резко потеряли в стоимости, тогда как другие, игнорируемые ранее, неожиданно стали новыми фаворитами. Трейдеры, следовавшие классическим стратегиям, в ряде случаев оказались не готовы к новой реальности.

Давайте разберёмся, в чём заключались ключевые ошибки участников рынка и какие из событий 2025 года стали переломными.

Ошибочный консенсус по доллару США

На старте года большинство аналитиков считали, что возврат Трампа приведёт к усилению доллара. Ожидалось, что его фискальные меры — снижение налогов, рост государственных расходов и агрессивная торговая политика — спровоцируют рост инфляции и, как следствие, устойчивый курс доллара. Однако произошло обратное.

Индекс доллара Bloomberg показал худшую динамику за первые месяцы года с 2005 года. Вместо укрепления мы увидели обвальное снижение: доллар терял позиции как к основным мировым валютам, так и к активам развивающихся рынков. Причина — в сочетании сразу нескольких факторов:

• Тарифы "Дня освобождения" — серия жёстких пошлин, введённых в начале апреля, была воспринята как сигнал начала полномасштабной торговой войны. Это вызвало отток капитала из США и укрепило мнение о возможной рецессии.

• Рост дефицита бюджета — ослабление доллара стало необходимостью для обслуживания государственного долга: инвесторы начали требовать более высокую доходность.

• Страхи о структурной слабости экономики — аналитики JPMorgan заявили, что нестабильная связь между долларом, процентными ставками и акциями указывает на потенциальную уязвимость экономики США.

Таким образом, трейдеры, делавшие ставку на укрепление доллара, получили убытки и были вынуждены пересматривать свои стратегии в условиях новой волатильности валютного рынка.

Неверная оценка фондового рынка США

В начале года казалось, что Америка вновь станет эпицентром инвестиционного бума. Акции США пользовались высокой популярностью — доля инвесторов в S&P 500 и Nasdaq 100 была рекордной. В центре внимания находились технологические гиганты и сектор искусственного интеллекта.

Однако два события нарушили эту эйфорию:

1. Подъём китайских ИИ-компаний, в частности DeepSeek, вызвал опасения по поводу конкурентоспособности американских корпораций.

2. Объявление новых торговых пошлин Трампа подорвало уверенность в экономической стабильности и спровоцировало массовую коррекцию.

С февраля по апрель Nasdaq 100 потерял почти $7 трлн рыночной капитализации. Индекс S&P 500 скатился к уровням начала 2024 года. Банк Америки сообщил о рекордном сокращении "бычьих" позиций по американским акциям. Только после смягчения тарифной политики в апреле рынок начал отыгрывать потери, и S&P 500 вернулся к росту.

Ошибка заключалась в переоценке устойчивости американского рынка и игнорировании политических рисков. Те трейдеры, кто не хеджировал свои позиции или вовремя не вышел из технологического сектора, понесли существенные убытки.

Азиатские валюты — недооценённый актив

Японская иена и китайский юань стали одними из главных победителей валютного рынка в первой половине 2025 года. Однако мало кто из трейдеров делал на них ставку.

• Иена выросла на 9% к доллару, достигнув уровня 145. Этому способствовала не только ожидаемая политика ужесточения от Банка Японии, но и массовый отток капитала из США в более стабильные юрисдикции.

• Юань укрепился вопреки прогнозам. Вместо прогнозируемого падения до 7,6 за доллар курс укрепился до 7,15. Это стало возможным благодаря отказу Китая от жёсткой монетарной экспансии и росту доверия к его валюте как альтернативе доллару.

Многие управляющие фондами признают, что слишком долго следовали устаревшим сценариям и недооценили важность геополитических факторов.

Ошибка в оценке долгового рынка

Сценарий "короткие облигации вверх, длинные вниз" действительно реализовался. Однако темпы роста срочной премии на рынке Treasuries превзошли все ожидания. Причина — растущий дефицит бюджета и отказ инвесторов покупать долг США при текущих ставках.

Аналитики Pimco и Allspring оказались правы, делая ставку на рост доходности длинных бумаг. Тем временем трейдеры, занимавшие длинные позиции в долгосрочных облигациях, столкнулись с убытками.

Показательно, что институт BlackRock уменьшил долю в 10- и 30-летних казначейских бумагах ещё в начале года. Это помогло избежать серьёзных потерь на фоне расширения спреда доходности.

Европейские акции: неожиданный триумф

Одним из главных сюрпризов 2025 года стал стремительный рост европейского рынка. Индекс Stoxx 600 превзошёл S&P 500 на 16 процентных пунктов в долларовом выражении. Такой отрыв не фиксировался с 2006 года.

На старте года большинство аналитиков скептически относились к ЕС: слабый рост, риски рецессии, политическая нестабильность. Однако Германия объявила о масштабных инвестициях в оборону, чтобы снизить зависимость от США, а Европейский Центробанк сохранил умеренный курс смягчения.

Всё это сделало европейские бумаги интересной альтернативой американским акциям, особенно для инвесторов, обеспокоенных перспективами доллара. Те трейдеры, кто вовремя перешёл в Stoxx 600, получили существенную доходность.

Возвращение развивающихся рынков

После многих лет отставания развивающиеся рынки наконец получили признание. В 2025 году произошло:

• Рост капитализации ИИ-компаний в Тайване, Южной Корее и Китае.

• Укрепление валют этих стран к доллару.

• Приток инвестиций в акции и облигации от фондов, диверсифицирующих портфели.

По данным InTouch Capital Markets, совокупный доход от вложений в активы развивающихся рынков составил $1,8 трлн. Ошибка многих трейдеров заключалась в привычке игнорировать этот сегмент из-за прошлых неудач и высокой волатильности.

Геополитика и турецкая лира: урок нестабильности

Ещё один урок — переоценка политических рисков. Турецкая лира резко обвалилась в марте после ареста главного оппозиционера. Паника была настолько сильной, что за 30 минут лира достигла исторического минимума.

Pimco и другие инвесторы быстро сократили позиции в турецких облигациях. Эта ситуация напомнила: даже в период стабильной макроэкономики внутренние политические потрясения могут полностью разрушить рыночные ожидания.

Чему научил рынок трейдеров в 2025 году?

1. Нельзя опираться исключительно на макромодели без учёта политического фона. Трейдеры, игнорировавшие влияние торговых войн и геополитики, потеряли прибыль.

2. Дифференциация активов — ключевой фактор выживания. Важно диверсифицировать не только по классам активов, но и по регионам, особенно в период геоэкономической перестройки.

3. Следить за потоками капитала. Как показал случай с европейскими акциями и азиатскими валютами — глобальные инвестиционные потоки сегодня куда важнее классических фундаментальных моделей.

4. Уметь быстро адаптироваться. Самые успешные управляющие — те, кто не побоялся пересмотреть свои позиции в апреле–мае 2025 года и сделать ставку на новые направления.

Заключение

2025 год стал поворотным в глобальном инвестировании. Он разрушил представление о стабильности американских активов, заставил заново взглянуть на Азию и Европу и показал, что политические риски нельзя игнорировать даже в краткосрочных ставках.

Ошибка 2025 года не столько в просчёте моделей, сколько в переоценке исключительности США и недооценке масштабов изменений в глобальной экономике. И хотя вторая половина года может принести свои сюрпризы, одно ясно уже сейчас: трейдеры, не готовые к адаптации, рискуют снова остаться в хвосте.

Читайте также:

• Топ акций IT-компаниий, которые выиграют от снижения ключевой ставки

• Дивидендные отсечки опустят Индекс Мосбиржи к уровням покупки

• Нефтегазовые доходы в июне снизились на 34%. Какие перспективы у акций нефтяников во втором полугодии?

• Несмотря на падение рынка: 10 акций, показавших лучшую динамику за первое полугодие 2025 года

• Какие из наиболее упавших в первом полугодии акций имеют потенциал роста до конца года?