ММК: стоит ли инвестировать в акции на фоне текущих вызовов?

Прогноз и аналитика

Акции Магнитогорского металлургического комбината (ММК) торгуются в диапазоне около 31-33 рублей за штуку, что значительно ниже их целевых уровней, прогнозируемых рядом аналитиков. Например, консенсус-прогноз для акций на ближайшие 12 месяцев составляет 72–76 рублей, что предполагает рост на 26–29% от текущих уровней. Эксперты отмечают привлекательные перспективы для долгосрочных инвесторов, несмотря на текущие вызовы, связанные с макроэкономическими факторами. На самом деле акции находятся в нисходящем тренде и торгуются вниз, сильны продавцы. 

В отчетности за 3-й квартал 2024 года ММК показал снижение ключевых показателей. Выручка компании упала на 18% год к году до 185 млрд рублей, EBITDA снизилась на 27% до 37 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA составила 20% (-2,5 п.п. г/г). Свободный денежный поток (FCF) обвалился на 90% до 2 млрд рублей, что связано с высоким уровнем капитальных затрат и низкой операционной прибылью.

Тем не менее, по итогам 9 месяцев 2024 года ММК удалось увеличить общую выручку на 8,2% (до 602,83 млрд рублей) по сравнению с аналогичным периодом 2023 года. Чистая прибыль за этот период составила 67,81 млрд рублей, что на 20% ниже показателя прошлого года. Снижение спроса на продукцию компании объясняется влиянием высоких процентных ставок, которые ограничивают строительную активность и другие сферы применения металлопроката​. Давайте попробуем оценить положительные и отрицательные факторы компании. 

Положительные факторы:

Диверсификация производства и доступ к сырью: ММК остается одним из крупнейших металлургов России с вертикально интегрированной структурой, что снижает издержки.Ожидания восстановления спроса: В 2025 году, по мере стабилизации процентных ставок и роста экономики, возможно увеличение спроса на металлопродукцию.

Риски:

Макроэкономические условия: Высокие ставки ограничивают спрос на продукцию ММК, особенно в строительстве.Снижение рентабельности: Ухудшение показателей EBITDA и FCF подчеркивает снижение операционной эффективности.

Геополитическая нестабильность: Влияние санкций и логистические ограничения могут препятствовать экспорту.

Падение мировых цен на сталь: С конца октября 2024 года цены снизились на 2–4% и продолжают оставаться на уровне $480–595 за тонну. Это создает риск для снижения доходности ММК, учитывая значительную долю экспортных поставок в структуре выручки.

Снижение внутреннего потребления: В России в IV квартале 2024 года потребление стали упало на 11% год к году, до 10 млн тонн. Строительный сектор, являющийся ключевым драйвером спроса, замедлился из-за высоких процентных ставок. Жесткая денежно-кредитная политика: Риторика Центробанка РФ указывает на сохранение высоких процентных ставок, что ограничивает рост экономики и оказывает давление на металлургический сектор. ММК торгуется на исторически низких уровнях мультипликатора P/E (около 6х), что указывает на недооцененность акций с точки зрения текущих показателей. Однако, если цены на сталь снизятся на 5%, премия может вырасти до 15%, что делает бумаги уязвимыми к дальнейшему падению.

В краткосрочной перспективе акции ММК вряд ли продемонстрируют значительный рост. Основные вызовы для компании — это слабый внутренний спрос, низкие цены на сталь и жесткая денежно-кредитная политика. До конца года аналитики ожидают сохранение нисходящего тренда с возможным падением на 5–8%

В долгосрочной перспективе потенциал роста сохраняется, но реализация положительных сценариев потребует значительных изменений в макроэкономике и адаптации бизнес-модели компании.