Обзор IPO компании JetLend

ПАО «Джет Ленд Холдинг», которое фактически является оператором краудлендинговой платформы JetLend, откроет 12 марта книгу заявок на участие в IPO. Пока параметров размещения нет, что, кстати, сразу напрягает. Известно, что будут размещаться как уже выпущенные акции (то есть будет частичное откэшивание) так и акции допэмиссии. Всего на рынок может выйти свыше 10% капитала компании.

Сейчас уставняк состоит из 100 млн акций номиналом 0,01 рубля, то есть составляет он смешные 1 млн руб. Размер допэмиссии - 10 млн акций.

Немного про краудлендинг. Это сзема прямого кредитования малого и среднего бизнеса. Грубо говоря, инвесторы с деньгами отдают их напрямую нуждающимся в займах. Площадка (в данном случае JetLend) получает за «сводничество» свою комиссию, но при этом тщательно проверяет заемщиков и их требующие финансирование проекты. JetLend последнее делает неплохо – по сообщению компании, риск кредитного портфеля ниже 5%, то есть примерно такой, какой в среднем и у банков. На самой площадке внешних кредитных рисков нет, и по обязательствам заемщиков она никак не отвечает.

Говорится, что доля JetLend на рынке составляет 42%, а темпы роста самого рынка составляли 45% с 2021 по 2024 гг.

Выручка JetLend за первое полугодие 2024 г. равнялась 370,7 млн руб., EBITDA - 26,01 млн руб., чистая прибыль - 15 млн руб. Из этого сразу делаем вывод, что объем размещения будет маленьким, и крупные инвесторы в этом IPO участвовать не будут. Это сильный негатив для любого размещения.

Более того, IPO планируется проводить на СПБ Бирже, где ликвидность и так невелика, причем с включением акций в некотировальную часть списка ценных бумаг, допущенных к торгам (третий уровень листинга). Это значит, что ликвидности через даже небольшое время после начала торгов может вообще не быть. Сама же компания при таком уровне листинга может раскрывать далеко не всю важную информацию.

Идем дальше. Рентабельность по EBITDA за первое полугодие прошлого года составила 7%, рентабельность по чистой прибыли - 4%. Это совсем неинтересно, при таких показателях выгоднее не вести бизнес, а вложить все имеющееся в ОФЗ. Может поэтому нынешние акционеры и выходят в деньги?

В своей презентации JetLend прямо не сообщает, куда будут направлены та часть привлеченных средств, которая не пойдет на откэшивание, когда и какую отдачу от них стоит ожидать. Слова «цель JetLend - продолжение масштабирования бизнеса» не вызывают доверия из-за своей неконкретности. Так же как и утверждение «мы видим огромный потенциал роста нашего бизнеса».

Считаем дальше. Сейчас по качественным облигациям можно получить практически гарантированные 25% годовых. Покупать акции, то есть рисковать, стоит при расчете, что такие вложения дадут хотя бы 35%. Вырастут ли акции JetLend на столько за год? Ответа на этот вопрос нет, даже оценочного. Динамика по выручке у компании очень позитивная, но нет никаких прогнозов ее (а тем более EBITDA) на будущее.

Наконец, если основные акционеры уверены в быстром росте своего бизнеса, то зачем они продают акции фактически с дисконтом в те же как минимум 35% к «справедливой» цене? Не проще было выпустить облигационный заем? Одну эмиссию облигаций компания уже осуществила - в декабре 2023 года на смешные 80 млн рублей.

Таким образом, мы видим только риски, а потенциал роста бумаги и бизнеса компании остается в тумане. Поэтому участвовать в данном размещении сами не будем и другим не посоветуем.

Читайте также:

• Почему акции ТМК упали на 7% после отчета за 2024 год

• Российский фондовый рынок в марте: главные риски и возможности

• Что покупать в марте 2025: акции, облигации, перспективные сектора

• Календарь отчётностей: какие компании опубликуют результаты в марте?

• Как геополитика повлияет на макроэкономические показатели в 2025