Прогноз акций Яндекс на ноябрь 2026

Отчёт Яндекса за второй квартал вышел сильнее ожиданий, но интереснее в нём не выручка, а маржа: прибыльность растёт быстрее оборота. В этом и противоречие кейса: компания уже не история быстрого роста, ещё не история денежного потока, а капитальные затраты удваиваются.

📊 Финансы

Согласно отчётности по МСФО за второй квартал 2026 года выручка группы составила 386 млрд руб., прибавив 16% год к году. Темпы роста снижаются пятый квартал подряд, а собственный годовой ориентир компании требует ускорения во втором полугодии, которого менеджмент не обещает: прогноз по рекламе он строит на консервативных предпосылках.

Зато изменилось качество прибыли. Скорректированная EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) выросла до 89 млрд руб., рентабельность достигла 23% от выручки, скорректированная чистая прибыль составила 48 млрд руб. Улучшение пришло не из поиска, а из городских сервисов: электронная коммерция впервые вышла в ноль по EBITDA, а райдтех поднял маржу с оборота. Поисковый сегмент, дающий основную часть прибыли группы, ускорился до 9% роста выручки после почти нулевой динамики кварталом ранее.

Чистая прибыль по МСФО составила 64,5 млрд руб., ощутимо выше скорректированной. Разрыв стоит держать в голове: состав корректировок компания определяет сама, из них исключены в том числе расходы на мотивацию сотрудников акциями. В июне закрыта продажа Авто.ру, её показатели выведены из отчётности с даты сделки без пересчёта прошлых периодов, так что часть замедления выручки объясняется арифметикой.

Стоит также отметить прогноз показателя EV/EBITDA (стоимость бизнеса к EBITDA) на 2026 год порядка 4,6х, что ниже медианы технологического сектора.

💸 Куда уходят деньги

Капитальные затраты за квартал — 41 млрд руб., почти вдвое больше прошлогодних. Деньги уходят в вычислительную инфраструктуру под ИИ и в автономный транспорт, где убыток растёт, а выручка символическая. Баланс это выдерживает: денежная подушка около 300 млрд руб., скорректированный чистый долг близок к нулю. При ключевой ставке 14% такая позиция выглядит редкой роскошью.

💰 Дивиденды

Менеджмент предложил 110 руб. на акцию за первое полугодие, совет директоров рассмотрит вопрос 31 июля. Это пока рекомендация, а не утверждённая выплата, и доходность к текущей цене около 3%: не столько про деньги, а сигнал смены приоритетов. Параллельно идёт двухлетняя программа обратного выкупа под мотивацию сотрудников, и во втором квартале выкуп в несколько раз превысил допэмиссию. Хроническое размытие доли, за которое компанию справедливо критиковали, наконец начали компенсировать.

⚠️ Ключевые риски

1. Главный риск остаётся рекламным: поиск формирует основную маржу группы, а рекламный рынок зависит от потребительского спроса, слабого при нынешней ставке.

2. Второй риск регуляторный: закон о платформенной экономике вступает в силу этой осенью и затрагивает и маркетплейс, и такси, а локализация автопарка уже сузила предложение машин для перевозчиков.

3. Третий связан с самой конструкцией результата: маржа городских сервисов выросла в том числе за счёт планового торможения оборота электронной коммерции, и если конкуренты продолжат наращивать долю, за возврат к росту придётся снова платить рентабельностью.

🧭 Вывод

Квартал показал, что менеджмент умеет управлять расходами: маржа выросла в каждом крупном блоке, а убыточные направления либо вышли в ноль, либо сократили потери. Но выручка замедляется, капитальные затраты идут вверх, и ближайшие кварталы покажут, устойчива ли эта рентабельность. Следить стоит за темпом рекламной выручки, за безубыточностью электронной коммерции и за капзатратами.