Прогнозы акций АФК Система (AFKS)

АФК «Система» находится в сложной финансовой ситуации, которая характеризуется ростом долговой нагрузки и ухудшением показателей прибыльности. Несмотря на прирост выручки и операционной прибыли, зафиксированный в третьем квартале 2024 года, компания продемонстрировала чистый убыток, обусловленный увеличением процентных расходов. Выручка группы выросла на 12,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув 313,3 млрд рублей, а показатель OIBDA увеличился на 5,4%, составив 84,3 млрд рублей. Тем не менее, высокие затраты на обслуживание долга, который вырос до 1,355 трлн рублей (+12,1% год к году), стали ключевым фактором убытков.

Структура долгового портфеля остается сложной: 46% составляют облигации со средневзвешенной ставкой 13,6% (против 11,5% во втором квартале 2024 года), а 54% — банковские кредиты. В ближайшие два года компания вынуждена будет рефинансировать значительную часть обязательств, включая 75% долгов до 2026 года, что создает значительные финансовые риски. При этом рост ставок на долговом рынке оказывает дополнительное давление на себестоимость капитала.

Проблемным звеном в структуре активов компании остается Сегежа Групп, которая вынуждена проводить допэмиссию на сумму 101 млрд рублей для стабилизации своего положения. Эта мера вынуждает АФК «Систему» направлять дополнительные ресурсы на поддержку актива, усугубляя и без того напряженное состояние корпоративного центра.

Несмотря на трудности, холдинг демонстрирует позитивные результаты по ряду непубличных активов, что дает надежду на долгосрочный рост. Например, фармацевтический бизнес «Биннофарм» увеличил выручку на 23%, а продажи в рознице выросли на 16%. Медицинская сеть «Медси» за девять месяцев показала рост выручки на 20,8% и чистой прибыли на 40,9%. Гостиничная сеть Cosmos Hotels Group улучшила показатели загрузки отелей на 8,3 процентного пункта, а аграрный актив «Степь» увеличил валовый надой молока на 20%, до 160 тысяч тонн.

Ключевым драйвером роста в будущем могут стать IPO непубличных активов, которые менеджмент компании планирует провести в 2025 году. Вывод на рынок 3–4 компаний потенциально может существенно увеличить капитализацию АФК «Системы», если внешние условия окажутся благоприятными. Однако перенос размещений на более поздние сроки демонстрирует осторожность в управлении и стремление выбрать наиболее подходящий момент для реализации этих планов.

Ситуация осложняется тем, что общий уровень долга продолжает расти как на уровне корпоративного центра, так и среди дочерних компаний. В краткосрочной перспективе это ограничивает возможности холдинга для дивидендных выплат и дальнейших инвестиций в развитие. Тем не менее, наличие существенного дисконта между рыночной стоимостью акций и стоимостью активов компании может создать интересные возможности для долгосрочных инвесторов.

В текущих условиях АФК «Система» должна сосредоточиться на поиске баланса между сокращением долговой нагрузки и поддержанием устойчивости ключевых активов. Успех в реализации IPO и стабилизация финансовой ситуации дочерних компаний станут определяющими факторами для будущей динамики акций.